京东：二季度营收超2500亿，净利润却不足8亿，钱都去哪了？

8月23日晚间，京东发布2020年第二季度财报。有网友感慨：京东40万人创造7.9亿净利润，腾讯9.4万人创造430亿净利润。两家公司业态不同，业绩没有可比性，但也能看出京东赚钱确实不易。

尤其在第二季度，京东的净利润有明显下滑，归属于普通股股东的净利润只有7.9亿元，而2020年同期为164亿元；非美国通用会计准则下这一指标为46亿元，2020年同期为59亿元。

更能体现经营状况的经营利润也降幅较大，第二季度京东经营利润3亿元，低于市场预期的17.2亿元，更低于2020年同期的50亿元；非美国通用会计准则下经营利润25亿元，2020年同期为56亿元。总体看，第二季度京东零售经营利润率为2.6%，和2020年同期比维持稳定状态。

考虑到该季度以单季新增3200万活跃用户创下历史最高增量，而且还有618大促加码，二季度净利润降幅明显更让人意外。

新业务嗷嗷待哺，物流尚难挑大梁，全靠零售苦撑

我们先从业务角度看京东为何赚钱不多。

这份财报有三块业务，京东零售、京东物流、新业务。其中京东零售包括自营业务、平台业务及广告业务；京东物流包括内部和外部的物流业务；新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新。同时，从第二季度起，京东云和AI业务的业绩直接被剔出新业务，也不再合并到报表。

先看收入，三块都有明显增长，其中新业务增长最快，同比增速达60.2%，京东物流同比增速有45.7%，二者都跑赢整体营收增速，而贡献91%营收的京东零售增长相对稳健，同比增速为22.7%。

经营利润却显露出真实底子。京东零售第二季度带来近60亿元经营利润，相比去年同期增加11亿元；新业务尚在投入期，70亿营收带来30亿元经营亏损，亏损率高达43%；京东物流没能延续去年同期创下21亿元经营利润的表现，第二季度经营亏损3.6亿元，亏损率1.4%。

在会后电话会议上，京东CFO许冉表示，在新业务这块，公司会继续平衡增长和投资的关系，为长期的可持续发展寻找增长机会。此外许冉还透露，京喜拼拼日销售额和销量的季度环比增长都超过300%，活跃用户数增长更快。

总结看，只有京东零售能持续造血，京东物流还不能挑大梁，新业务更是嗷嗷待哺，需要烧钱。

营销和员工费用增速最快

再从经营指标来看京东的赚钱能力。

先看收入水平，今年第二季度京东收入2538亿元，同比增长26.2%，而2020年同期的同比增速为33.8%。去年疫情期间线下没有完全恢复，利好京东业务，如果除去疫情因素，与2019年同期比较，收入的年复合增长率是29.6%。

也就是说，京东的营收增长比较稳健，“进账”没有大问题，那利润下滑可能出在成本、费用等“出账”身上。

再来看营业成本，第二季度有2221亿元，同比增长28.8%，略高于收入增速，问题不是太大，四项费用开支倒是增长明显。

其中，“吞金”最多的是履约开支，第二季度达146亿元，同比增长22.5%，包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支。

比如疫情平稳后京东物流加大了基建力度，去年一年新增450个仓，相当于2007-2017年10年的建仓数量，今年上半年又新建300个仓，截至今年6月30日共有1200个仓库。

第二项是营销开支，第二季度支出106亿元，同比增长56%。增速较快主要因为618大促，过往第二季度和第四季度都是营销费用增长较快的季度。

不过增长最快的还是一般及行政开支，第二季度支出26亿元，增速高达80%，主要原因在于股权激励费用增加。该季度员工股权激励费高达21亿元，而去年同期只有6亿多元。

同时，这也与京东的人员规模增长有关。截至今年6月30日，京东的上市公司体系有超32万人，加上非上市部分共有近40万人，与去年相比增加近12万人。其中，京东物流有26万一线员工，仅今年上半年面向一线员工的薪酬福利开支就有172亿元，人均月支出达1.1万元。

第四项来自研发开支，第二季度支出37亿元，略高于去年同期。

这些因素合到一起，或许能一定程度解释京东二季度净利润为何如此微薄。