重庆啤酒：增收不增利，中报公布后连续两天跌停，市值蒸发158亿

8月19日，重庆啤酒上半年业绩报告正式出炉。数据显示，2021年上半年，重庆啤酒实现营业收入71.39亿元，同比增长27.51%，归属于上市公司股东的净利润为6.22亿元，同比减少3.34%。

公告后的两个交易日，重庆啤酒股价连续跌停，市值蒸发超158亿元。截至发稿，重庆啤酒股价为140.28元，总市值678.91亿。

上半年增收不增利

资料显示，重庆啤酒股份有限公司的前身是重庆啤酒厂，成立于1958年，1997年在上海证券交所挂牌上市。

如今，重庆啤酒的股价和业绩已经今非昔比，而这一切还要归功于与嘉士伯的合作。嘉士伯通过多次股权收购，2013年时在重啤股份的持股比例达到60%，成为重啤股份的控股股东。

2020年，嘉士伯履行承诺，完成重大资产重组，将嘉士伯在中国控制的啤酒资产和业务全部注入重庆啤酒，重庆啤酒成为嘉士伯在中国经营啤酒资产的重要平台，重庆啤酒也因此从一家区域性品牌成长为一家全国性品牌，生产网络从3个省市的14家控股酒厂，增至9个省份的25家控股酒厂，市场也逐步扩展到新疆、宁夏、云南、广东和华东等区域。

在资产重组后的三个月时间里，重庆啤酒股价一路飞升，股价涨幅高达324%，总市值一度飙升至910亿元。2021年7月，重庆啤酒股价还一度突破200元大关，年初以来的累计涨幅达到70.26%，成为第一高价啤酒股。

然而，从今年上半年数据看，重庆啤酒营收增长，但利润却在下降。关于重庆啤酒上半年利润下滑原因，民生证券研报表示，是由于公司处置损失及销售费用增加较多，拖累了利润表现。上半年，重庆啤酒由于资产处置事宜，造成了300万元亏损，影响同期利润。

事实上，重庆啤酒上半年收入的增长主要来自于嘉士伯旗下的多款高档价位产品；而本土品牌中的中低价位产品增长疲软。

据财报披露，重庆啤酒的产品档次按照消费价格分为三个档次，消费价格10元以上的为高档产品，消费价格在6-9元之间的为主流产品，消费价格6元以下的为经济产品。今年上半年，重庆啤酒高档产品收入同比增长62.29%至25.42亿元，远远超过同期主流和经济产品的增速；主流产品收入同比增长17.44%至36.02亿元；经济产品收入则为8.6亿元，同比增速仅为4.43%，远低于营业收入的增幅。

在啤酒行业产能下降、原材料价格上涨的压力下，各大啤酒企业纷纷布局高端市场，通过抬高产品售价来提升利润空间，高端市场成为啤酒企业营收的新引擎不难理解。

但值得注意的是，经济和主流价位的产品仍然占据重庆啤酒六成以上的收入，主要包括重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖等本地强势品牌。考虑到中低端市场已经趋于饱和，中低端价位的本土品牌想要逆袭存在一定难度。

对于如何提振本地品牌的销量，重庆啤酒在财报中表示，将为重庆品牌、大理品牌、西夏品牌推出全新的主题广告，深入挖掘当地年轻消费者的洞察，抢占他们的心智，进而提升品牌喜爱度和忠诚度。一方面对大理品牌进行品牌升级，将形象年轻化；并对中高端“醇爽麦”系列进行产品升级，以进一步提升品牌健康度。

高端化转型劲敌重重

另一方面，重庆啤酒想要在高端市场取得优势地位，也没有那么容易。据2020年全球最具价值的啤酒品牌名单显示，科罗娜蝉联品牌价值榜第一位，喜力和百威分别位列第二、第三位，进入前十名的中国啤酒品牌只有雪花啤酒和哈尔滨啤酒。

此外，前瞻产业研究院数据显示，2018年以百威为首的外资品牌在高端啤酒市场的占有率超过40%，其次是青岛啤酒和华润雪花啤酒，重庆啤酒若要在高端市场分一杯羹，绕不过与各大巨头之间的激烈竞争。

不久前，嘉士伯一高端品牌乐堡啤酒还曾踩雷失德艺人吴亦凡。今年4月28日，乐堡啤酒官方微博官宣吴亦凡为品牌全球代言人，“吴亦凡全球代言乐堡啤酒”相关话题阅读量迅速攀升至1.3亿，81.2万人参与该话题讨论，成功收割到流量明星带来的一波热度，然而合作未到三个月，吴亦凡性丑闻引发舆论轩然大波，为维护品牌形象，7月19日乐堡啤酒紧急宣布与吴亦凡终止合作。

值得注意的是，与嘉士伯的资产重组虽然带来了业绩和市场规模的增长，但也导致重庆啤酒负债率高居不下。数据显示，2016年—2020年，重庆啤酒的资产负债率分别为63.09%、66.77%、64.77%、66.87%，83.65%，到了今年上半年，重庆啤酒的负债率虽有所下降，但仍高达74.22%，这也意味着，重庆啤酒的融资成本和财务风险仍处于较高水平。