三只松鼠：半年营收微增,二季度盈利0.37亿,子品牌难成增长第二曲线

日前，三只松鼠（300783）发布了2021年半年报。上半年公司营业收入52.61亿元，同比增长0.17%，净利润为3.52亿元，同比增长87.32%。

如果按照单季度而言，三只松鼠2021年第一季度实现了36.71亿元的营收，净利润3.15亿元。而在第二季度，公司仅实现了15.9亿元的营收，净利润则只有3678万元。三只松鼠在第二季度的营收和净利润明显下滑，营收和净利润的环比增长率分别为-56.69%、-88.32%。

对于休闲零食行业来说，营收具有季节差异性，第一、四季度往往是销售旺季。我们对比了三只松鼠2019-2020年度财报，其营收也呈现出明显的季节性差异。

在2020年第一季度，公司营收和净利润分别为34.12亿元和1.88亿元，但在当年第二季度，营收和净利润双双下滑，净利润为-18.96万元。2019年的财报也出现了类似的情况。可以说，三只松鼠第一季度的净利润往往是其全年利润的保障。三只松鼠自己也曾表示过，休闲食品零售存在着一定的季节性特征，第四季度、第一季度由于节假日多和存在低温天气的原因，成为休闲食品的销售旺季；而第二、三季度公司的烘培、果冻等食品的消费需求则相对旺盛。

中国食品产业分析师朱丹蓬向AI财经社表示，三只松鼠在整个疫情之后业务回归平稳，整体业绩也有一定的复苏。前两个季度出现的业绩变化，主要是因为第一季度包含了传统节日春节，使得三种松鼠享受了阶段性的红利。因此要从整年来看它的业绩，就会更加科学以及合理。

针对以上问题，三只松鼠向AI财经社表示，上半年业绩基本符合预期。季节性差异存在的原因是由于主品牌三只松鼠聚焦坚果品类，而其具有一定的季节性。同时，三只松鼠第一季度一直以来盈利能力较强的原因在于存在年货节这些重大的销售节点，其中礼盒及团购业务销售占比较高，而礼盒和团购业务的净利率也相对较高。为此，三只松鼠认为，其第二季度和第一季度的业绩在净利层面并没有可对比性。

同为休闲零食上市企业的盐津铺子（002847）和良品铺子（063719），并未存在着第一季度与第二季度营收、净利润差距过大的情况。朱丹蓬认为，三只松鼠以线上电商销售起家，因此销售成绩季节差异性很大；而良品铺子们则是线上、线下一体化，在业绩的体现上会显得季节性差异不大，更加均衡。

而严重依赖线上电商渠道，也一直都是三只松鼠存在的问题。在2019年，三只松鼠在第三方电商平台的销售额达到了98.69亿元，占总营收的97%。而随着线上销售渠道获客成本越来越高，三只松鼠也开始发力线下。

截至2021年上半年，三只松鼠通过第三方电商平台实现的营收占比已下滑至70%。三只松鼠也曾表示，2021年线下业务占比将达到33%-35%。不过朱丹蓬表示，只有当线下业务达到50%之后，其整体业绩才会更加稳定。

经历过股价下跌、业绩不佳、资本大幅套现之后，三只松鼠也再次审视自己的发展之道。在2020年，三只松鼠也作出了战略性的调整，其主品牌三只松鼠持续聚焦坚果品类，以增加利润作为其战略调整期的导向；同时聚焦新品牌“小鹿蓝蓝”的培育，其短期内以“规模份额”为主要目标。

据了解，三只松鼠的婴童食品新品牌小鹿蓝蓝于2020年6月19日上线。除了在天猫、京东、抖音快手等进行线上渠道覆盖之外，小鹿蓝蓝在线下以三只松鼠投食店和联盟店为基准点，同时还入驻了孩子王、KA商超、母婴店等终端店铺。根据公开信息，该品牌曾在上线55天销售额突破百万元，并于2021年6月实现了单月销售近5000万元的成绩。

但根据三只松鼠的半年报显示，在2021年上半年，小鹿蓝蓝实现了全渠道营收2.01亿元，亏损4848.89万元。

此外，三只松鼠还成立了宠物食品“养了个毛孩”、方便速食“铁功基”、定制礼品“喜小雀”等多品牌。这三个品牌在2020年末实现了2116万元的营收。根据2021年第一季度财报数据显示，“养了个毛孩”近六个月复购率月40%。但最新的半年报中，并未提及这三个品牌的相关财务数据。

朱丹蓬认为，小鹿蓝蓝出现亏损是“意料之中”，这些子品牌的发展何时能成为三只松鼠的第二增长曲线，还有待观察。