韩寒、易中天等知名作家持股的果麦文化上市吸金力几何？

由号称网文鼻祖之一的路金波创立，韩寒、易中天等知名作家持股的果麦文化，将于本周四（8月18日）正式登陆资本市场。

果麦文化成立于2012年6月，2020年11月创业板IPO通过审核。公司主要业务为图书策划与发行、数字内容与广告、IP衍生和运营三大部分。

其中图书策划与发行是营收大头，2018年至2020年收入占比在94%-96%之间。为了迎合新消费文化的发展趋势，公司积极拓展电影投资业务，《乘风破浪》、《飞驰人生》背后都有它的身影。但相比已上市的读客文化、即将上市的磨铁文化，果麦文化在版权IP资源转型方面的优势并不大，2020年营收、净利双双负增长，市场对其上市后的竞争力存疑。

主营业务危机

招股书显示，2018年-2020年，果麦文化营收分别为3.05亿元、3.84亿元、3.55亿元，净利润为4632万元、5180万元、4047万元，2020年营收净利润均有所下跌。

公司的最大问题是来钱渠道单一，其图书策划与发行一项在这三年的占比为94.58%、96.44%、96.48%。

图片来源于果麦文化招股书

对比另外两家公司读客文化和磨铁，虽然也存在同样的问题，但2018年-2020年同期内，后两者的依赖程度明显弱于果麦文化。

磨铁主要集中于图书策划与发行、数字阅读、影视剧策划与开发等三大业务类型，其中图书策划与发行营收占比分别为74.87%、83.47%、77.53%，占比有下降趋势。

读客文化由纸质图书、数字内容、版权运营和新媒体这四项业务构成，纸质图书占总营收的比重为85.63%、83.63%和81.29%，呈现出连年下滑趋势。

据了解，“果麦经典”系列包括《小王子》《浮生六记》《人性的弱点》等。大阅文化策划经理王欢关注过果麦的图书出品，她这样向AI财经社描述感受：“大多为经典图书翻新，保证基本市场需求量的基础上再激活一部分新用户，上市后恐怕在出版选题、更新频率和出货量上都会面临巨大考验。”

从招股书的数据看出果麦文化的创新能力有些不足。2018-2020年，果麦文化无新出品的图书进入当当年度图书畅销榜前100名。而截至2020年年底，果麦文化和读客文化的员工数量相当，均为200多人，但前者策划人员占比为22.71%，后者则达到了39.91%。

果麦文化所处的出版行业大环境，也不容乐观。据开卷信息数据，2020年，国有出版社与民营图书策划公司的大众版权图书市场零售码洋（图书的定价乘以数量所得出的金额）占有率分别为70.28%、29.72%，这说明，中国大众版权图书零售市场基本上是国有出版社的天下。

同期内民营书企中，新经典（2017年主板上市）、读客文化（2021年板上市）、果麦文化的码洋占有率分别为1.41%、0.83%、0.62%，分别为大众图书公司码洋占有率排行榜的第一名、第六名、第九名。

未来的果麦文化要想扭转市场格局现状尚需时间。

IP、版权之争

不仅如此，果麦还对单一IP表现出极大依赖性。公司与易中天、韩寒、冯唐、蔡崇达、严歌苓、饶雪漫、杨澜、凯叔、罗翔等众多知名作家建立了长期合作。

而为了避免大IP的流失，果麦文化也是费尽心思。创始人路金波与韩寒的关系自然不用说，招股说明书显示，路金波为第一大股东，直接持股32.62%，韩寒的母亲周巧蓉以4.53%的个人持股比例位列第八大股东。此外，易中天、张皓宸、李继宏、冯唐妻子黄山等也都持有公司股份。若以果麦文化上市后市值20亿元估算，则韩寒母亲持股市值达9060万元。

智慧芽知识产权专家缪恩生告诉AI财经社，目前版权领域的收益基本遵循“二八定律”，所以公司绑定大IP作家基本能保证稳定收入，同时作家作为股东参与上市，可达到收益最大化的双赢模式。

资深出版人、图书策划人余一途则向AI财经社表示，优质IP竞争激烈，包括磨铁文化、读客都在积极扩展扩充自身IP资源，但这方面的采购相较以往更加谨慎。

此外，在果麦文化的最新招股书里，公司还计划募资3.5亿元，用于版权库建设项目，即在三年内采购图书版权550种。对此，王欢表示，拿到图书授权能保证果麦市场竞争力，同时也导致它需要承担较高的版权购买成本。

还是以韩寒等为例，2017-2019年三年时间内，果麦文化支付给韩寒及其控制的上海有树文化的版权采购金额超过2000万元，2019年前三大版权供应商位置也分别被韩寒及上海有树文化、上海易中天文化传播工作室以及冯唐相关商标的上海垂扬文化传播工作室占据。

无论是IP还是图书版权，手握资源是一方面，如何将资源运用好直接决定了公司的后续进账。2011年，由2008年出版的同名小说改编的电影《金陵十三钗》上映，是为图书版权运作的优秀案例，电影上映以后，移动电子书的销售在一个月内就超过100万元。

出版行业IP意识的觉醒时代由此来临。从新经典、读客到果麦，公司们都不约而同将关注点放在了版权运营与IP开发上，包括数字化（有声书、电子书）、影视剧改编、游戏、实物衍生品等。

然而，果麦文化在这方面能力欠缺。2018-2020年，数字内容业务及IP衍生与运营收合计占比不超过5%，2020年营收仅150万元，占比仅为0.44%。

相比之下，同期读客版权运营收入分别为37.9万元、102.73万元和506.03万元，占总营收的比重从0.13% 提升至2.73%。

另据巨头阅文的财报，2017年开始，公司深耕IP全版权运营业务，2019年版权运营收入涨幅达341%，至44.2亿元，首度超过在线业务收入，成营收最大利器。

在这样的竞争压力下，“如果果麦不尽快发展自有产品或业务线，未来可能被版权投入拖得疲惫不堪。”王欢称。

余一途则建议，果麦作家大多为青春文艺路线，可利用自有作家版权影响力优势，进行电影、电视剧、网络大电影等开发，有机会做出成绩。

影视突围之路，难以破冰

除明星作家持股，果麦文化的股东名单还包括经纬创达、普华天勤等私募投资基金，以及博纳影业、浙江传媒两大战略投资者。博纳影业帮助果麦文化在影视投资上占有一席之地。

数据显示，果麦文化一共参与了五部影视作品，其中包括韩寒导演的三部电影《后会无期》、《乘风破浪》和《飞驰人生》。2018年和2019年，果麦文化收获的电影投资收益分别为1394.72万元、817.87万元，占同期利润总额的比重分别为26.20%、13.69%。这曾经让果麦文化引以为傲，但不知是何原因，公司后续电影投资业务却未再坚持。

与此同时， 做电影也不知不觉成为出版社的生钱密码。安妮宝贝持有股份的新经典，早在2014年就成立了新经典影业，出品了郭敬明的《晴雅集》，而梦枕貘的《阴阳师》、路遥的《人生》、张爱玲的《红玫瑰与白玫瑰》、高阳的《慈禧全传》等作品已被提上开发日程。

磨铁文化也是比较早拥抱影视剧策划与开发的出版公司，2012年投资成立了天津磨铁星亚影视，2015年又注册资金投资成立了磨铁娱乐，专门进行影视剧、专题、综艺、动画节目制作等。至今，其开发、拍摄了电影《从你的全世界路过》，也参投了《飞驰人生》、另外参与了《夺冠》《大赢家》《少年的你》等作品的出品，优酷是其单一第一大股东。2020年，其影视剧策划与开发收入占比从5.8%提升至14.2%。

读客文化紧随磨铁之后，公司表示可将部分作品授权影视公司翻拍，如“清明上河图密码”系列、《大谋小计五十年：诸葛亮传》《天涯双探》《造物者之歌》《敦煌密码》《终南山密码》等，其中“清明上河图密码”系列、《大谋小计五十年：诸葛亮传》等影视版权已成功售出。

一位业内人士认为，民营出版公司均在网文开发上面临着阅文的巨大阴影，只能试图用一批知名作家IP化，来谋求影视娱乐收益。问题在于影视娱乐是另一个圈层，很难看得到这些类别的股票有广阔的市场空间。

早年还是“李寻欢”身份时，路金波靠《迷失在网络中的爱情》一战成名，他曾扬言：“2000万网民有1500万都看过我的小说！”从作家进化为商人后的路金波，果麦的一系列表现都不够明朗，怎样为图书发行寻找更大的商业市场？路金波如今带着果麦跃进资本市场寻找答案了。