“A股龙头”半年蒸发1.2万亿，茅台日赚2.7亿被吐槽太少

7月30日，贵州茅台发布2021年半年度报告：总营收507.2亿元，同比增长11.68%；净利润为246.54亿元，同比增9.08%，相当于日赚2.7亿元。

表面看，茅台的成绩单似乎还不错，但市场普遍表示不及预期。“这样的半年报对于茅台来说，怎么样都算不上优秀。”一位投资者表示，今年上半年净利润同比增长只有9.08%。而去年同期的增速是13.29%。

今年以来，茅台的股价从2月份的最高点2600元/股一路下滑，至7月30日，股价跌至1678.99元，跌幅超过35%，市值蒸发了1.2万亿元。

01 茅台增速不及预期遭抛售

“现在的问题是，如果贵州茅台的增速放缓，那么股价到底该值多少？”在雪球上，一位老股民发出灵魂拷问。

常年关注消费市场的投资者李元表示，今年茅台股价达到2200元/股的时候，他选择全部抛售，“卖掉后就没有再买回来，倒是洋河在160元/股的时候买了，但前段时间涨到210多元就卖掉了，现在白酒股持有的少了。”

不少公募基金将茅台踢出了重仓行列。以白酒投资出名的张坤，旗下的易方达中小盘今年二季度减持贵州茅台30万股，最新持股降至110万股；擅长消费投资的基金经理胡昕炜，旗下汇添富中盘价值精选也将茅台“踢出”了前十大名单；另外，以投资医药、医疗股出名的基金经理葛兰，今年二季度也减持了部分茅台仓位，旗下的中欧阿尔法减持茅台28.36万股，持股数降至49.43万股。

截至二季度末，公募持股总市值最高的仍为贵州茅台，达1810.33亿元。但持有茅台的公募基金总数明显减少，从2020年末的2164只减少到二季度末的1661只。

白酒抱团行情已经开始瓦解。安信证券食品饮料首席分析师苏铖在接受证券时报采访中表示，由于今年以来市场风格更偏向成长，而一线白酒业绩增速整体较为平稳，在“超预期”、“高增长”等题材方面不占优势。此外，经过连续两年核心资产大牛市之后，一线白酒估值已经相对较高，再加上过去几年市场大白酒持仓较多，因此边际上更容易体现出减持。

而白酒行业分析师蔡学飞则认为，茅台业绩下滑的主要原因是长期的投机炒作行为导致实际市场产品消费量有限，产品在渠道空转从而影响了实际的产品市场需求量，“当然不排除茅台为了稳定增长认为降低增速来释放市场降温信号，进而加强渠道与价格管理等目的。”

02、股价能否反弹关键在于提价？

贵州茅台每一轮提价都能带来股价的提振。如今，茅台股价回撤如此之大，不少人也期望着茅台能够通过提价的方式，提高净利润，也提振股价。

但自从高卫东接棒贵州茅台董事长一职后，对于茅台酒价继续严控。据AI财经社早前报道，建立市场巡查以及奖惩和淘汰机制、“强制拆箱”提高茅台酒的流通效率、扩大直销渠道等都是高卫东上台后的举措，延续了严控茅台酒价的态度。

有业内人士告诉AI财经社，尽管茅台的估值没有特别高，但对应业绩的增长就显得不便宜了。“每个企业都有高速发展期和低速维持期。茅台体量太大了，树不能长到天上去。而且国企本身没有提价的欲望。”

事实上，茅台的表现也并没有太糟糕。尽管今年上半年，茅台净利润增速整体不及预期，但分单季度来看，第二季度，贵州茅台总收入226.6亿元，同比增长13.6%，归母净利润107.0亿元，同比增长12.5%，无论是收入还是净利润增速均较一季度有所提升。

AI财经社注意到，贵州茅台销售费用高达12.91亿元，同比增长10.94%，同比增速超过了净利润同比增长率。贵州茅台回应称，销售费用增长主要系当期酱香系列酒促销费增加所致。

据悉，贵州茅台上半年通过直销和批发代理两种渠道，分别实现营收95.04亿元和395.05亿元。其中，直销业务收入同比增长了84.4%，业内人士分析认为，通过增加直营的方式变相实现涨价也是导致茅台第二季度净利润上涨的主要原因。

而外界对茅台也不是一边倒的看衰。在机构投资者方面，虽然张坤选择减持，但景顺长城明星基金经理刘彦春却在“反向”操作。他管理的6只产品在今年一季度和二季度期间分别合计买入贵州茅台155.50万股和54.55万股。

张坤在季报中表示：“全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。”0