近十年A股最大IPO闯关科创板，融资650亿！195亿偿债迎逆袭？

近日，先正达集团计划在科创板上市的消息传来。据招股书显示，先正达拟在科创板发行不超过27.86亿新股，拟融资650亿元，募集资金将用于尖端农业科技研发、生产资产的扩展和升级、扩展现代农业技术服务平台等。

从签署辅导协议至IPO申请，先正达集团仅用了49天。5月份，中金公司、中银证券和中信证券开始对先正达集团开展上市辅导工作。6月21日，公司正式宣布申请在科创板上市。6月30日，上交所受理了先正达的科创板IPO申请。

从募资额来看，先正达集团在整个A股市场排至历史第四，前三位分别为农行、中国石油和神华。2020年6月登陆科创板的中芯国际，募集资金总额为532.3亿元。先正达则有望超过中芯国际，成为近十年来A股市场最大规模的IPO。

01跨国并购全球农资巨头

时间回溯至2017年。中国化工收购世界第一大植保公司，同时又是世界第三大种子公司先正达（Syngenta），这一跨国并购案历时16个月完成最后交割，高达430亿美元的价格创造了中企并购的世界纪录。如果算上提前偿还的先正达部分债务，中国化工实际斥资490亿美元。

这一并购是场双赢。“中国化工跟先正达实际上主要是一个互补关系，竞争关系并不是很强，但是跟孟山都的竞争关系比较强。先正达通过跟中国化工合作，有利于其更好的进入中国市场，甚至进入亚洲的市场。”国家发改委产业所研究员姜长云曾公开表示。

通过这一并购，中化一跃成为全球最大的杀虫剂与农业供应商。此外，这对增强中国在全球农药和种子市场中的话语权具有重要意义，也有助于中国加快农业的发展。

曾在瑞交所、纽交所上市的先正达，在交割结束后进行了私有化退市。彼时有消息称，先正达被中国化工收购后，包容性较强的科创板会给先正达带来巨大想象空间。

如今，这一推测将成为事实，登陆科创板后的先正达，公司总市值将达到3250亿元，妥妥的科创板“一哥”。

先正达（Syngenta）成立于2000年，由阿斯特拉捷利康的农化业务和诺华的作物保护、种子业务分别从原公司中独立出来，合并组建而成。总部设在瑞士巴塞尔，目前该公司拥有约4.9万名员工，业务遍及全球100多个国家和地区。

在100多年前，先正达便把触角伸至中国，尤其是改革开放以来，先正达逐步在全国设立多个办事处，加大在华投资力度。

先正达集团中国的成立，预示着先正达的又一蜕变。据天眼查显示，先正达集团注册于2019年，注册地在上海，中国化工农化有限公司是其控股股东，持股比例为99.1%。麦道农化有限公司持股0.89%。其中，农化公司系国资委下属履行出资人职责企业中国化工的全资子公司。

2020年，中化集团和中国化工宣布将旗下农业资产注入新设立的“先正达集团”。完成资产重组后的先正达集团共有四大业务单元，分别为运营总部位于瑞士巴塞尔的先正达植保、运营总部位于美国芝加哥的先正达种子、运营总部位于以色列特拉维夫的安道麦，和运营总部位于中国上海的先正达集团中国。

先正达集团的诞生，标志着一个新的农化巨头从此立足于市场。

02重研发，以植保、种子为核心业务

据公开资料显示，先正达集团主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，以及现代农业服务。

据招股书显示，在先正达2018-2020年的营收中，植物保护类收入占比最高，分别为65.24%、66.30%、66.25%。在2020年，先正达以1006.81亿元的销售额占据了全球25%市场份额的植保业务，稳居全球第一的位置。

据AgbioInvestor数据显示，全球植保产品市场规模在2025年末将上升至680亿美元。但增长率上升缓慢，也就是说，植保行业在相当长的一段时期内发展稳定，但发展并称不上景气。因植保行业本身成长性不足，先正达这一领域的产品销售增长率有限。

先正达植保产品涵盖了杀菌剂、杀虫剂、除草剂、种衣剂等各类农药。这也对应了其申报稿中的行业分类为医药制造业，而非农林牧渔行业。农药领域根据专利保护情况，分为创制农药（创新农药）、仿制药和非专利农药。相比仿制药和非专利农药，创制农药在专利保护期内具有市场独占性，毛利率最高，盈利性也最佳。先正达凭借创制农药的高研发能力、多农药种类，以及卓越的商业化能力，一手打造了植保业务高于行业平均水平的收入增速。

在仿制药领域，先正达拥有草铵膦、草甘膦、阿维菌素、硝磺草酮、嘧菌酯等诸多种类，并占据了全球农药市场60%的市场份额。此外。作为全球最大的非专利植保产品提供商，安道麦拥有一流的非专利化合物制剂复配能力。

在2018-2020年，先正达集团种子业务贡献营收占比分别为15.76%、15.23%、15.01%。目前，其市场份额居于国内第二，这部分的核心资产主要由先正达种子、中种集团、荃银高科等资产重组整合而来。

先正达种质资源强大，据统计，共拥有6000多种自主知识产权的种子产品。值得注意的是，在转基因育种领域，先正达居于全球领先地位。一旦将来转基因商业化在国内落地，拥有技术积累的先正达将具有领先优势。

结合我国目前集中度不高的种业格局，有业内人士预测，在技术、品牌和渠道上拥有多项优势的先正达，将会在国内种业市场整合的过程中占据有利地位。随着利好政策的推出，主打粮食安全、生物育种技术的先正达将迎来一波增长。

在研发费用的投入上，先正达集团毫不吝啬。在2018年至2020年，先正达集团研发累计投入占最近三年累计营业收入的比例为6.60%，投入总额为287.69亿元。其中，2018年，研发投入92.91亿元。2019年和2020年，研发投入分别为95.34亿元和99.44亿元。

03全球农化巨头或将开启黄金时代

在宏观经济增速下滑，新冠肺炎疫情的大环境下，先正达集团逆势而上，在2020年仍实现了营收5.11%的增长，全年营收1519.60亿元，归母净利润为44.24亿元。2021年一季度，营业收入428.37亿元，同比增长10.80%；归母净利润为37.68亿元，同比增长72.23%。

依托瑞士先正达发达的销售网络，先正达业务覆盖全球。80%左右的营收来自北美、欧洲、非洲、亚太等主要农业市场，国内收入仅占总收入的20%左右。对于先正达集团来说，国内市场有很大开拓空间。

在此次募资金额的用途上，据招股书披露，有195亿元将用于偿还长期债务，剩余资金用于拓展现代农业技术平台MAP的发展，以及海外投资并购活动。

从净利润来看，先正达集团在近三年来有较大波动。截至2020年末，先正达集团合并报表层面累计未弥补亏损金额达到了82.65亿元，这和中国化工收购瑞士先正达时，在一系列资产重组下继承了一部分原先债务有很大关系。2020年，先正达净利润呈现大幅增长，一个直接因素为历史债务及利息支出大幅减少。上市后先正达可通过债转股缓解巨额债务压力，如果造血能力强劲，账面上的未弥补亏损有望得以最终消化。

对于先正达上市后的发展，某一线券商分析师对融中财经透露，“从以农化为主的核心业务看，可将先正达视为周期股。植保业务规模大，但整体发展趋势偏利空。种子业务在大环境和利好政策下，有望呈现增长趋势，但增长幅度具有不确定性。先正达登陆科创板后，有望凭借体量和行业地位迎来开门红，但能否保持强势劲头，则有待于市场进一步验证。”

随着国家乡村振兴战略的有序推进，农业科技企业迎来历史性机遇。先正达或将在登陆科创板后迎来自己的黄金时代。