通信行业接连爆雷谁在作乱？

一则风险提示公告，通信龙头中天科技（600522.SH)周四让投资者吃了一碗“大面”，开盘一字跌停。

7月21日晚间，中天科技自曝“天雷”，称因供应商、客户拖欠钱款，存货无法变现，公司可能面临严重损失，涉及金额超过37亿元，接近公司两年净利润。

有意思的是，中天科技的爆雷剧情与此前上海电气（601727.SH)、国瑞科技(300600.SZ)颇为相似，且其中关系错综复杂。收到中天科技产品后拒不付款的客户名为航天神禾，而航天神禾的法人代表隋田力正是引发上海电气子公司爆雷的“始作俑者”。上海电气当时曝出了83亿元的财务大雷，还一度被外界质疑做了触碰监管红线的“融资性贸易”。

对此，AI财经社分别致电上海电气与中天科技进行求证，但上海电气方面表示隋田力只是间接持股了上市公司的子公司，与上市公司并无直接联系，对于其信用问题也不了解。中天科技方面，截至发稿电话未能接通。

通信龙头竟被供应商和客户“坑惨”

从公告内容来看，中天科技此次爆雷主要集中在高端通信业务上，而且问题已经由来已久。

公告称，公司和控股子公司南通江东电科通信有限公司存在相关合同执行异常，截至6月30日，合并口径预付款项21.35亿元对应原材料供应商交付不及预期、应收账款5.12亿元逾期、扣除已收到的预收款项后剩余未交付存货货值11.07亿元，上述事项可能导致公司产生损失。

消息一出，中天科技也很快收到了交易所的问询函，不少股民表示“赶紧跑”。7月22日，中天科技股价开盘即一字跌停，150多万手卖单想要出逃未遂。按照9.18元/股的最新报价，这只通信白马股的市值一天就蒸发了30多亿元，16万股东“吃面”。

事实上，自今年3月以来，中天科技的股价就随大盘走上了下坡路，但最近的科技行情并没有“带上”这只通信股。从3月12.25元/股的高点到今天，中天科技股价已经跌超25%，总市值缩水接近百亿。

作为国内光纤通信行业的龙头，中天科技自称是国内光电缆品种最齐全的专业企业，主要产品覆盖光通信及网络、电力传输、海洋系列、新能源、铜产品、商品贸易等。从2019年开始，中天科技又在5G的风口上增加了高端通信业务。

但也是从2019年开始，中天科技的光通信即网络业务毛利率出现明显滑坡，从2018年的40.95%降至2019年的31.47%，去年再次降至24.02%。截至去年年末，公司的主要收入来源仍然是毛利率不足1%的商品贸易，另一边毛利率攀升的海洋系列业务近年来占比已经达到10%以上，光通信则在缓慢下行。

尽管中天科技强调，高端通信业务营收仅占总体比重 5.47%，归母净利润仅占总体比重 4.72%，但公司的业绩却在新增业务之后迎来明显反转。去年全年，公司实现营业收入同比增长13.55%达到440.66亿元，净利润22.75亿元，同比增长了16.04%，扭转了2019年下半年以来持续的负增长状态。

有数据显示，中天科技对航天神禾2020年度的含税销售额为24.66亿元，收回款项22.38亿元，销售产品为“多网融合应急通信基站”。今年一季度，公司归母净利润再次大涨39.16%，达到4.92亿元。

在中天科技的客户中，可以看到中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等均是其合作伙伴，而且不乏华为、中兴、阿里、腾讯、中通服等知名企业，但为何突然栽在了两个“小客户”手中呢？

是谁“搞垮”了三大白马

中天科技的业务模式与大部分实体企业类似，但公司强调，高端通信业务是公司近年新增业务，供应商和客户与公司主营业务的供应商、客户没有重叠。

这也意味着，这些供应商和客户都是“新朋友”，对于对方的信用情况并没有更多的实际了解。

根据公告，作为公司高端通信业务的承载平台，去年3月才刚刚成立的子公司江东电科已经承担起了该业务的大部分流程，其会向客户收取合同金额 10%的预付款，客户在江东电科产品经第三方检测合格、客户验收合格后 7 个工作日内支付 90%的尾款。

在采购模式方面，江东电科自身或委托中天科技及下属子公司以 10 个月期限的银行承兑汇票先行预付100%的采购款，供应商在收到采购款后6个月内完成原材料交货。该类业务从原材料采购、组装、测试、验收交付的周期约为 9 个月。

如果模式没有问题，那就要看客户和供应商了。

公开资料显示，航天神禾成立于2009年，注册资本1500万元，主营业务是提供通信指挥系统、量子加密平台、情报分析、反恐及安全保障等系列产品。在股东背景里，上海星地通通信公司和上海星地通讯研究所合计持股50%，而“星地系”背后的大股东正是航天神禾的法人代表隋田力。

“星地系”上一次被关注还是最近的国瑞科技和上海电气的爆雷事件，二者分别是A股做船舶配电系统和电力设备的龙头公司，而且均是国资背景。在这两起爆雷中，均是上市公司或旗下子公司出现了欠款逾期，其中上海电气旗下曝出83亿元“大雷”的通讯公司，第二大股东正是上海星地通，持股28.5%。

当时上海电气表示，为减少损失，通讯公司向北京首创集团、首创贸易、长电信息、富申实业、哈工投等客户发起诉讼，这些多是与通讯公司签订购销合同后“欠款不还”的客户，与国瑞科技后来披露的违约客户高度重叠，而国瑞科技当时公告称公司的多网状云数据处理通信机业务存在部分合同执行异常以及应收账款1.67亿元逾期可能导致公司发生损失。

但首创集团作为实力雄厚的国有大型企业，出现这样的事情一度引起外界猜测，其中有业内人士质疑通讯公司做了监管早已禁止的“融资性贸易”。

而另一层关系让整个事件更加扑朔迷离起来。天眼查资料显示，中天科技的另一损失源头——供应商浙江鑫网能源主营能源技术、节能技术等，但巧合的是，这家公司今年7月因合同纠纷，被首创贸易起诉。

而据每日经济新闻梳理，在信息通信应用领域深耕多年的隋田力还与多家上市公司有关，其旗下的上海星地通还曾被凯乐科技、*ST华讯、飞利信列为第一大供应商。

从股东背景来看，中天科技不同于已经爆雷的上海电气与国瑞科技，是一家名副其实的民营企业，而且公司实控人薛济萍家族在财富榜上赫赫有名，但在此次提示公告中，公司提到：针对高端通信业务上述风险，属地政府已采取有力措施，成立专班处理相关问题。

在今年一季度，中天科技在业务大增的同时却大幅减少了预收款项，相比去年同期降幅高达65.57%，但同期购买商品的支出却大幅增加，最终导致经营活动产生的现金流净额继续在负值区间波动，金额超过15亿元。

但中天科技也强调，截至今年7月20日，中天科技账面货币资金余额 88.52亿元，不受限资金余额 72.50亿元、一年内到期有息负债 29.43亿元，流动性足以支撑主业发展。