三巽集团踩中一条红线、增收不增利，钱堃“藏妻亮女”港交所敲锣

7月19日，三巽集团（6611.HK）创始人钱堃在女儿的陪同下，敲响了上市铜锣。

至此，三巽集团正式在港交所挂牌上市，成为今年第一家上市的房地产公司，也是首家登陆港股的安徽房企。

来源：三巽集团官微

截至收盘，三巽集团股价4.75港元/股。市值约为31.35亿港元，相当于26.17亿元人民币。

然而，三巽集团的成功可谓来之不易。此前曾“三冲”港交所，但均以失败告终。

四冲IPO

早在2019年，三巽集团就开启了“上市之路”。

2019年10月，三巽集团首次在港交所递交招股书。

按照相关规定，自申请日期起六个月内未获批准、被发回、被拒或已自行撤回的IPO申请，均代表没有获得进展。

六个月后，也就是2020年4月，随着其招股书在港交所官网标记为失效，三巽集团第一次冲击IPO失败了。

对于招股书“失效”的原因，三巽集团方面未做过多解释。不过，业内人士曾猜测，招股书“失效”的原因可能与公司经营状况不稳定有关。

2018年，三巽集团销售规模首次突破百亿，当时创始人钱堃曾放出豪言，“2019年实现销售收入300亿，并在五年内实现千亿目标”。

用钱堃的话来说，就是“人总要有点梦想的，制定了目标才有奋斗的方向。”

可惜的是，2019年，三巽集团的销售额未能如其所愿，反而呈现了下降趋势。有数据统计，三巽集团2019年销售额由2018年的100多亿元，下降至90亿元左右。

不过，三巽集团并没有因此放弃，并于2020年4月27日再度递交招股书，但这份招股书的命运同此前一样，同样在递交六个月后，于2020年10月被标记为失效。

2020年10月27日，锲而不舍的三巽集团，再次递交第三份招股书，但仍然没有逃离失败“魔咒”，其第三份招股书于今年4月27日宣告失效。

不过，即便经历了三次“失败”，三巽集团仍未放弃上市的计划。3天后，4月30日三巽集团第四次递表。

这一次，三巽集团看到了上市的曙光。6月23日，据港交所官网显示，三巽集团通过港交所聆讯。

7月19日，三巽集团成功上市，成为年内第一家上市的房地产企业。

知名地产分析师严跃进表示，登陆港交所将拓宽企业的融资渠道，特别是境外融资渠道。可以有效降低企业的融资成本，从而提升企业管治水平，达到提升企业实力和影响力的双重效果。

陷增收不增利困境

为了上市，三巽集团先后从正荣地产挖走两员大将——王本龙和朱浩。

王本龙曾是正荣地产的“火箭总裁”，三年从区域总到总裁位置。2019年12月2日，王本龙出任三巽集团总裁，负责集团日常业务营运及整体行政事务

朱浩是王本龙在正荣地产的得力助手，2020年4月1日出任三巽集团副总裁，负责整体行政事宜、投资管理、业务运营及人力资源事宜等。

然而，明星职业经理人的加盟并没有带领三巽集团走出小房企的固有困境。

据招股书显示，2018年-2020年间，三巽集团分别实现营业收入7.24亿元、31.09亿元、39.46亿元，期间增幅为329.4%、26.9%。

三巽集团表示，收入大幅增长主要源于交付物业的增加以及售价的增长。

然而营收的增加并未给三巽集团带来利润的增长。在这三年间，公司的归属股东净利润分别为5762万元、4.42亿元、3.67亿元。在经历过2019年的暴涨之后，三巽集团的净利润呈现下降趋势。

同时，毛利率也出现了明显的下滑趋势。

来源：雪球

据雪球数据显示，三巽集团2018年—2020年毛利率分别为28.57%、31.48%、26.99%。

对此，三巽集团表示，毛利率波动的主要原因为不同物业项目的毛利因物业的售价、建筑及劳工成本及土地使用权成本不同而异。

此外，招股书中还指出，三巽集团刨除预收账款的资产负债率为79.3%（＞70%），现金短债比为2.1。

由此看出，三巽集团踩中了一条红线。

三巽集团发家之路

三巽集团创立于2004年，是一家总部位于上海，植根安徽省、布局长三角地区的房地产开发商，专注于住宅物业开发及销售。

三巽集团是典型的家族企业。招股书显示，在三巽集团的股东架构中，其控股股东为钱堃、安娟夫妇，分别持有79.8%、7.6%，合计持有87.4%；钱堃的父亲钱冰持股7.6%。

乍一看三巽的名字让人有点摸不着头脑，其实这是创始人钱堃在研究易经八卦中得来的。

“巽”是八卦之一，代表着风的意思，它是速度和能量的化身，同时也意味着一种积极向上的精神。之所以命名为“三巽”则代表了钱堃对公司寄予厚望。

实际上，从2014年开始，“房地产开发”才被三巽集团列入业务范围。

2016年，三巽集团走出安徽，布局长三角区域的阶段性战略目标，还于2017年开始全面开拓皖南、皖北等省会城市市场。

2018年三巽将总部迁往上海，意在利用上海丰富的人才、技术等资源，开启布局全国的战略新征程。

此外，根据亿翰智库统计，按品牌价值计，三巽集团在中国房地产百强企业排名由2019年的82位升至2020年的71位。

截至2021年2月28日，三巽集团共有45个处于不同开发阶段的项目，覆盖安徽省、江苏省、山东省的12个城市。

其中，35个项目位于安徽省内，土储占比约为83.4%，9个项目位于江苏省，1个项目位于山东省。

三巽集团的土地储备由2018年末的3.9百万平方米增加至2021年2月28日的4.4百万平方米。

另外，值得一提的是，2018年三巽集团总部迁到上海，但截至目前，尚未在上海有任何的物业开发项目。

三巽集团指出，上市后公司将继续巩固在安徽省的市场地位并积极扩展至安徽省周边城市，利用资本市场的支持，来支撑未来公司规模性扩张。