“嘻哈第一股”为何这么妖？上市一周股价频坐“过山车”

一上市就成为妖股，被誉为“嘻哈第一股”的厦门普普文化股份有限公司（下称“普普文化”），在纳斯达克上市后经历了跌宕起伏的短短一周。

6月30日，普普文化上市首日，以12.26美元开盘，股价最高涨幅超460%，盘中七次触发熔断，第二日股价更是创下了78美元的新高，而随后又经历了连续大跌。截至美东时间7月8日，普普文化收盘价为19.6美元。

暴涨暴跌的股价刷新了人们对于“嘻哈文化第一股”的认知。从其业务构成来看，围绕嘻哈相关的业务并没有成为拉动其收入增长的“现金牛”，相反，提供营销服务、推广活动则成为普普文化的主营业务。

尽管随着嘻哈文化在国内的接受程度日渐增高，普普文化也在2020财年承接了更多的嘻哈节目，但其总收入却不增反降。

对于普普文化而言，宣称以嘻哈为主营方向，但这究竟是小众文化的突围还是资本炒作的一地鸡毛？

嘻哈板块收入不足一半

普普文化于2007年创立，主要业务着眼于嘻哈文化内容的娱乐化运营，包括娱乐活动、嘻哈相关线上节目等，此外还包括提供活动策划和营销服务。根据公开资料显示，2016年，普普文化曾挂牌新三板，但在2019年3月，普普文化选择摘牌，并在今年6月成功登陆纳斯达克，成为“嘻哈文化第一股”。

不过，尽管顶着这一名头，其围绕嘻哈本身的业务占比并不高。根据其招股书，活动举办、活动策划与执行、品牌推广与其他服务构成其收入的四大板块。活动举办方面，其2020财年收入为763万美元，占比由34%增加至49%，占比仍未过半；活动策划与执行收入则为549.38万美元，占比则由52%下降至35%；品牌推广收入为224.18万美元，占比为14%；其他服务收入则为32.19万美元，占比为2%。

总体来看，活动主办的收入增加17%，而活动策划与执行、品牌推广的收入则有不同程度的下滑，分别下降45%和8%。

随着收入结构占比发生变化，普普文化的毛利率却出现了下滑。

截至 2019 年 6 月 30 日和 2020 年的财政年度，普普文化毛利润分别为 587.32万 美元和 452.92 万美元，毛利率分别为 31% 和 29%。对此，普普文化解释为，整体毛利减少是由于活动策划及执行业务的毛利减少，因为在 2020 财年涉及更多第三方服务供应商履行合约，导致项目利润减少。

更令投资人担忧的是，普普文化总收入也在下降。截至2020年6月末，普普文化年度总收入为1569万美元，而2019年财年同期，其年度总收入为1903万美元。

而值得注意的是，普普文化的一般及行政开支则增加了155%，由2019年财年的49.27万美元增加到了2020财年的125.69万美元，对此，普普文化表示，该项数据增加主要是由于“与计划首次公开募股相关的坏账费用和专业服务费增加”。

IPO募资4140万美元 股权多次出质

根据天眼查APP显示，普普文化部分股权处于出质状态， 出质股权数额为2万股，质权人为合利恒文化有限公司。

事实上，2020年3月16日，普普文化董事长黄卓勤增加新任职，为合利恒文化有限公司的经理和执行董事。此后，今年2月20日和2月22日，普普文化多次向合利恒文化有限公司出质股权。

而早在其上市前，普普文化已经历了三次融资。2017年6月，华睿资本、青瓦资本及音乐人胡海泉作为投资方，为普普文化募资667万元；2018年6月，普普文化进行第二轮定增，投资方为中青集团，交易额未披露；2021年6月，普普文化在IPO公开发行募资，涉及金额4140万美元。

对于普普文化上市后的暴涨暴跌，有分析人士指出，虽然人们热衷于在嘻哈文化这一风口上掘金，但入局者距离真正走出一条稳定盈利的模式还有很长的距离，短期股价的暴增是人们对市场热度的积极反映，而之后的暴跌也不乏代表了炒作后的虚无。