新战投解急之后，“苏宁易购”何处去？

7月5日晚的一纸股权转让公告，令苏宁易购绝处逢生。

通过江苏新新零售创新基金二期，上市公司苏宁易购获88.3亿元“输血”资金，以及一颗“速效救心丸”——金融机构紧急授信。代价是张近东及其一致行动人出让16.96%股权。

对于国资及产业投资的进入，资本市场回之以积极情绪。截至今日收盘，苏宁易购股价上涨4.55%，总市值达598.6亿元。

战投名单“刷新”背后

7月7日，苏宁易购复牌第二日，股价继续大涨。投资人的乐观，来自前日的股权转让公告。这则公告字斟句酌，信息量极大。

首先是苏宁易购的流动性困难暂时纾解。

7月5日的公告显示，驰援苏宁易购的“白衣骑士”从深国资变成了江苏国资，战投名单“刷新”了。根据公告，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙），转让价格为5.59元/股。

江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）由华泰证券、阿里、海尔、美的、TCL、小米等产业投资人参与，总规模为88.3亿元。

从表面看，这笔88.3亿元的救急款，与苏宁易购年内到期的160亿元债券仍有不小的差距，但公告中有一句话至为关键，当地政府将"为苏宁易购提供紧急授信，根据业务发展需要及时足额回复授信至正常经营时的合理水平"。这意味着苏宁易购接下来可以继续从银行贷款，应对遗留的债务问题。

此前，曾有行业人士向AI财经社乐观估计，流动性困难主要来自债务压力，一旦债务缓解，作为零售企业，苏宁易购有望凭借较为良好的经营性现金流持续好转。

本次阿里巴巴及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人的加入，市场观点认为，一方面可以为企业增信，提振市场信心，另一方面在业务上将与苏宁易购发挥紧密的协同效应，在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域深化合作。

作为家电、3C的重要渠道方，苏宁易购与海尔、美的、TCL和小米等终端厂商打交道多年。家电分析师刘步尘注意到，苏宁易购此次未披露海尔、美的、TCL、小米在本次战投中的出资额及股份占比，并由此推断各家出资都不大，属于在苏宁易购困难的时候帮一把。“在苏宁易购象征性占有股份，可以在苏宁渠道获得更多的营销资源。”公开信息显示，截至2021年一季度末，苏宁易购拥有线下自营店2611家，加盟店7526家。

值得玩味的地方在于阿里巴巴的态度。本次股权转让公告中强调，淘宝中国与新新零售基金不构成一致行动关系。在此次股权转让之前，淘宝中国已经是苏宁易购第二大股东，持股19.99%。早在2015年，通过股权"互换"，阿里以283亿元、15.23元/股的价格，获得苏宁易购19.99%股份，苏宁易购则以140亿元认购阿里不超过2780万股股份。彼时阿里巴巴需要借助苏宁易购打开3C家电品类的局面，苏宁易购则急需阿里的线上流量。此后双方进入蜜月期。

就在今年6月底，坊间一度传出阿里巴巴将收购苏宁易购大部分股权。不过当天苏宁易购很快回应，称其是谣言，并要起诉相关人士。在战投方案公布后，阿里方面再度对外强调，阿里对苏宁易购持股比例维持不变。

在新的产业投资人进入后，一家苏宁零售云加盟商告诉AI财经社，目前在政策方面尚未收到调整消息。该加盟商对最新形势表示乐观，“不担心，有了大金主，换了人，或许柳暗花明。”

本次股份转让后，苏宁易购在法律上成为无控股股东、无实控人的公司，此前万科、格力都有先例，这种局面倒不一定影响公司具体经营。从目前的信息看，创始人张近东仍会主导苏宁易购的管理及业务变革，不过在公司治理、组织架构上，江苏国资等战投方同样拥有话语权。

这对一家创立31年的民营企业来说，未必是坏事。

苏宁自我造血的核心

新一轮战投进入虽说化解了苏宁易购的短时危机；长远角度，苏宁还是要具备造血的能力。

按照苏宁易购的构想，是要做线上线下融合的智慧零售。但苏宁的互联网转型并不顺利，线上流量获取成本居高不下，苏宁此后的买买买，如收购PPTV、家乐福中国、买万达广场……核心出发点是增加零售获客途径。只是这种多元化战略并没有帮到苏宁的转型。

今年年初，苏宁决定重新聚焦零售主航道，做零售服务商。张近东强调，不相关业务要该砍的砍，该关的关。这将是苏宁易购重整旗鼓的关键，即如何盘活优质资产，恢复自身造血能力。

对此，有业内人士表示，“苏宁易购的主要问题是主营业务实力不足，多元投资致使回报期加长，若真能舍弃曾经那些繁杂多余的业务，回归重心，或许会有新的变化。”

“未来就是智慧零售的天下，新的机会就是如何把我们在30年零售行业积累的资源，比如供应链和商品资源、围绕商品和用户的服务资源等等，作为我们的核心资产来进行社会化、互联网化的运营”，苏宁易购认为，他们目前比较成功的模板就是聚焦下沉市场的零售云模式。

零售云是苏宁易购智慧零售能力对外输出的开放平台。截至6月，苏宁零售云在全国人口占比达70%的下沉市场开出9000多家门店，预计到第三季度新开900家门店，完成一万个门店的布局。

线下是苏宁易购的固有优势。刘步尘分析，如今线下实体店成为商品展示和服务、增强用户体验的地方，线上与线下互相配合，"这也是为什么电商这几年重视线下布局的原因"。

从公开信息看，京东、阿里等电商平台都在加强线下布局，尤其京东，近年通过自己开直营店以及投资并购，如入股国美、收购金五星等，加强在下沉市场的线下渗透。截至2021年一季度末，苏宁易购自营店达2611家，另有7000多家为加盟模式。

门店之外，31年零售积累下来的仓储物流及供应链能力，也将成为苏宁易购对外开放赋能的一个抓手。如何让这些优势资源发挥最大功效，帮助苏宁易购快速回血，是新十年面临的首要问题。

转型零售服务商，未来苏宁易购要走有质量增长的赛道和路径，即做好本地在线化运营，通过本地化流量，立足场景、店面，做出本地化的商品用户运维，既带动线上，也带动线下。

从公司治理角度，据了解，未来管理层也会有国有资本、行业资本加入，这些资本背后的力量会带来改变，公司的治理结构将会更加社会化。

对于产业资本进来后的苏宁前景，资本市场回之以积极情绪。苏宁易购复盘首日，涨停；次日也就是今天，股价再度上涨4.55%，总市值达598.6亿元。

（刘雪儿对本文亦有贡献）