再次终止IPO，严重“缺钱”的依图科技还能“自救”吗？

7月2日，据上交所官网显示，依图科技有限公司（“依图科技”）首次公开发行存托凭证并在科创板上市的审核终止。

数据来源：上交所官网。

令人大跌眼镜的是，此次IPO撤单是依图科技“主动”而为。

6月30日，依图科技和保荐人国泰君安分别向上交所提交了《依图科技有限公司关于撤回首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》（依图科技司发[2021]3号）和《国泰君安证券股份有限公司关于撤回依图科技有限公司首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》（国泰君安司发〔2021〕738号），申请撤回申请文件。根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，上交所决定终止对依图科技首次公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。

要知道，此次科创板IPO已筹备近8个月之久！2020年11月4日上交所受理了依图科技的IPO申请，并于2020年12月1日进入问询阶段。值得一提的是，在依图科技IPO的过程中，曾两度中止。2021年3月11日，依图科技及保荐人主动要求中止审核，彼时上交所中止其发行审核，3个月后恢复审核；6月11日依图科技IPO再度中止。

据悉，3月11日依图科技中止与红筹架构有关；而6月11日依图科技中止因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。

IPO之路如此坎坷的依图科技“毅然决然”撤单，让人难免浮想翩翩，是有什么难言之隐吗？真的是“主动”而非“不得已”吗？后续仍有上市打算吗？

此时，笔者和大家一样，都期待依图科技能给出一个确切的消息，但并没有得到相关负责人的回复。基于此，笔者谈谈对此事的一些猜想与看法。

01

人工智能行业竞争激烈

据招股说明书显示，依图科技是一家世界领先的人工智能公司，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案。根据应用场景的不同，依图科技的主要业务可以分为智能公共服务和智能商业两大类。

数据来源：依图科技官网。

依图科技与商汤科技、旷视科技和云从科技并称为中国计算机视觉技术“四小龙”，据悉上述4家企业都已开始进行上市准备。

人工智能行业的产业链可以分为基础设施层、技术平台层和场景应用层，并随着计算机视觉技术、语音技术、自然语言理解技术等人工智能技术的快速发展，人工智能与传统行业的融合正持续加速，人工智能对传统的城市管理、医疗健康、园区管理、安全生产、交通出行、自动驾驶等场景正在产生全面影响。

数据来源：依图科技招股说明书。

据沙利文咨询统计预测，2019年全球人工智能行业的市场规模约为1917亿美元，预计2024年全球市场规模将达到6157.2亿美元，2016年至2024年的年均复合增长率达到33.98%，市场规模保持高速增长。

数据来源：依图科技招股说明书。

受益于国家政策的大力支持、人工智能企业的涌现和广阔的应用场景等因素，中国人工智能行业的发展走在世界前列。

根据沙利文咨询的统计预测，2019年中国人工智能行业市场规模约为1372.4亿元，预计2024年将达到7993.9亿元，2016年至2024年的年均复合增长率高达48.97%，高于世界平均水平。

数据来源：依图科技招股说明书。

此外，根据前瞻产业研究院的统计数据，2019年中国人工智能芯片市场规模约为122亿元，预计到2024年市场规模将达到785亿元，2019年至2024年的年均复合增长率达到45.11%，市场规模保持高速增长。

数据来源：依图科技招股说明书。

当然，行业的发展离不开政策的支持，我国高度重视人工智能及芯片行业发展，相关支持政策集中出台。

2017年7月，国务院发布《新一代人工智能发展规划》，明确指出新一代人工智能发展分三步走的战略目标，到2030年使中国人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平；2019年政府工作报告提出要促进新兴产业加快发展，深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济；2020年，国务院发布《促进集成电路和软件产业高质量发展若干政策》，明确提出集成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量，明确了对国家鼓励的相关企业或项目的税收优惠政策，促进产业发展。当然，支持政策远不止这些。

作为人工智能创业企业的依图科技，仍处于市场开拓阶段，无论从资金实力及研发投入，还是从业务规模来看，较国内外行业巨头差距仍较大。

从资金实力及研发投入来看，人工智能算力产品及系统解决方案的市场竞争激烈，产品创新及迭代速度快，为了引领行业发展方向，及时满足客户需求，人工智能芯片及算法公司需持续投入产品研发进行创新。Google、NVIDIA等国际巨头高度重视并纷纷布局人工智能技术研发，研发费用投入远高于依图科技投入，这就导致依图科技核心竞争力不强。

从业务规模来看，依图科技成立时间与Google、NVIDIA等国际巨头及华为、海康威视等国内行业巨头相比较短，目前依图科技销售网络尚未完全展开，人工智能算力产品及系统解决方案对应的行业场景较多，部分场景属于创新技术带来的新拓展领域。反观国内外行业巨头，均具有成熟的销售网络，产品销售规模，市场知名度均优于依图科技。

02

亏损成常态

据招股说明书显示，2017年至2020年上半年，依图科技实现营业收入分别为6871.9万元、3.04亿元、7.167亿元和3.8亿元；同期营业亏损分别为11.68亿元、11.66亿元、36.43亿元和13亿元，累计亏损高达72.77亿元。

足可见依图科技深陷“增收不增利”怪圈。

数据来源：依图科技招股说明书。

进一步从主营业务收入来看，2019年依图科技智能公共服务业务和智能商业业务分别占同期营业收入的89.54%和10.46%，足可见依图科技对智能公共服务业务依赖度极高。2020年1~6月，依图科技将人工智能技术与商业应用场景深度融合，赢得了企业用户的青睐，使得人工智能算力产品和智能出行业务快速增长，智能商业的收入占比迅速提升，但智能公共服务业务占比仍近6成。

数据来源：依图科技招股说明书。

对于营业收入逐年增加的原因，依图科技解释称主要系产品及解决方案在智能公共服务的竞争力不断提升，销售订单大幅增加，同时因应用场景逐渐成熟，项目规模不断上升，随着在硬件产品上的拓展，可在单项目中提供更多元的产品和更完整的体验，拉动客均收入提升。

是否大家此时会和笔者一样存在疑惑，为何依图科技在营业收入不断增长的同时非但没有实现利润，反而亏损幅度在加大？

答案很简单，主要系依图科技费用高企，且成本增速超过营收增速。

2017年至2020年1~6月，依图科技营业成本分别为2928.26万元、1.38亿元、2.59元和1.1亿元，分别占同期营收的42.61%、45.45%、36.11%和29.01%，表明依图科技营业收入中逾3成被成本所占，对利润形成较大侵蚀。

此外，依图科技毛利率低于行业平均水平。

2017年至2019年，依图科技毛利率分别为57.39%、54.55%和63.89%，而同行业平均毛利率分别为86.44%、85.31%和73.45%。虽2020年1~6月依图科技毛利率略高于同行业平均毛利率，但其相较于虹软科技、寒武纪等仍存在较大差距。

数据来源：依图科技招股说明书。

03

融资需求何解？

对于巨额亏损，依图科技在招股说明书中明确表示，“公司上市时尚未盈利及存在未弥补亏损，主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于创业期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓。同时依图科技坦言，公司在人工智能芯片及算法技术研发、产品市场拓展等方面仍保持较大投入规模，公司未来一定期间可能无法盈利。”

要知道，依图科技在短期内很难扭亏为盈，依然需要不断烧钱以研发有竞争力的新产品或服务，这就导致其对融资的需求十分迫切，本次IPO的主要推动力或源于此。

据招股书明书显示，截至2020年6月末，依图科技账上的货币资金约15.58亿元，而此次IPO拟将近22.38亿元募投资金用于补充流动资金，足可见其资金流动性颇为紧张。

IPO折戟的同时却急需“回血”，对于依图科技而言真可谓“雪上加霜”。但要清楚的一点是，若依图科技无法满足融资需求，就轻而言，依图科技必将大量减少研发支出，导致核心竞争力不足；从重而言，依图科技无法开展正常的运营，最终破产退出市场。

依图科技离场后，“AI四小龙”中仅剩下旷视科技、云从科技仍在竞速IPO，“AI第一股”将花落谁家尚需市场给出答案，我们拭目以待。