嘻哈第一股一周暴涨8倍，VC纷纷错失，文娱成了价值洼地？

最近一段时间，满帮、滴滴、每日优鲜、叮咚买菜扎堆上市，中概股热闹非凡。但没想到的是，最出风头的不是一众明星项目，却是一家市值仅10亿美元的“小公司”。

这个小公司就是普普文化，作为一家举办嘻哈文化相关活动、赛事和培训的文化类公司，6月30日，普普文化登陆美国纳斯达克，发行价为6美元/股，上市首日股价大涨405%，该涨幅在美国股市历史上排名第五。随后几个交易日继续上涨，股价一度突破53美元，之后有所回落，截至7月6日收盘，普普文化报31.54美元/股，目前市值约7.5亿美元。

上市一周市值暴涨数倍，普普文化无疑成为近日赴美上市公司中的一匹“黑马”。最近两年文娱公司在一级市场融资遇冷，但在二级市场却受不少投资者追捧，这也使得不少文娱公司上市后估值暴涨。最近的一个案例就是快手，今年初快手上市，首日涨幅将近200%，虽然此后股价震荡回落，但目前7000亿港元（约900亿美元）的市值仍然远高于上市前500亿美元的估值。

当下大量热钱涌入消费、科技、医疗等热门赛道，与之相比，泡沫尽去的文娱产业已经成为一级市场新的价值洼地。普普文化在美股取得开门红，这一观点又一次得到市场的验证。

背靠百亿嘻哈赛道，上市后创始人身价暴涨

先来介绍一下普普文化。

普普文化成立于2007年，主营嘻哈文化内容运营，包括在线嘻哈节目运营、活动赛事举办及相关培训等。根据公司官网显示，目前普普文化运营的活动或赛事有CHINA BATTLE（中国街舞冠军赛）、HIPHOP MASTER（嘻哈大师）、海峡嘻哈文化节、明星年夜饭等。

近年来，随着《中国有嘻哈》、《这！就是街舞》等综艺的热播，使得嘻哈文化吸引了一波巨大的关注度，也让以街舞为代表的嘻哈产业正从“草根”逐步走向商业化、正规化。

根据弗若斯特沙利文报告显示，嘻哈文化市场发展迅速，其市场总量也在不断增长：收入从2014年的人民币45亿元增至2019年的人民币142亿元，复合年增长率为25.6％。并预测2024年总收入增至478亿元人民币，2019年至2024年的整体复合年增长率为27.5％。

根据招股书，截至6月30日的2019财年与2020财年，普普文化营收分别为1903万美元、1569万美元。根据弗若斯特沙利文报告显示，2019年，普普文化在嘻哈文化公司中营收排在第二，市场份额为1.1%；在街舞公司中营收同样位于第二，市场份额为1.5%。

此前，普普文化曾于2016年挂牌新三板，于2019年从新三板退市。6月30日，普普文化正式登陆纳斯达克，成为“中国嘻哈文化第一股”。

此次IPO普普文化总共公开发行620万股，上市首周一度涨幅超过8倍，惊人的涨幅也让不少投资者赚得盆满钵满，不禁在股吧里感叹道：“普普文化让我感受到了在美股‘一夜暴富’的心情”。

与此同时，普普文化创始人黄卓勤、韦莉亚夫妇的身家更是暴涨数十亿元。根据招股书，上市前创始人黄卓勤、韦莉亚夫妇合计持有公司56.17%的股份，如果按上周53.4美元的收盘价计算，黄卓勤、韦莉亚夫妇持有的普普文化股票总价值超过7.16亿美元（合人民币46亿元）。而按发行价计算，该数字不足6亿元人民币。

成立14年融资寥寥，文化产业正成为投资人“遗忘的角落”

普普文化上市后暴涨，投资机构却笑不出来。投中网梳理后发现，普普文化的早期投资者中，VC寥寥无几。

数据显示，IPO前，普普文化成立14年仅在挂牌新三板期间完成两轮定增。2017年9月，普普文化以每股9.2元的价格，募集资金668万元，投资方包括华睿投资、青瓦资本以及明星投资人胡海泉；2018年6月，普普文化进行第二轮定增，投资方为中青集团。如果按照今日的收盘价计算，首轮投资方华睿投资、青瓦资本及胡海泉或将获得超60倍回报。

为何一、二级市场投资者对普普文化的态度会产生如此巨大的反差？一位熟悉文化产业的机构投资人告诉投中网，中美两地投资者不同的投资偏好，或是形成这种反差的主要原因。“在美国，（投资人）对于文化传媒行业是很重视的，因此普普文化上市初期也会受到市场正向的反馈。但反观一级市场，目前在中国，这种轻资产的传媒公司是不受投资人青睐的。”

事实上过去几年，整个文化传媒行业都一直处于被资本“冷落”的状态。数据显示，2019年，文化传媒行业的投资数量为382起，相较上一年直接腰斩。2020年及2021年上半年，文化传媒行业投资数量分别为257次、138次，相对应的投资金额为603亿元和226.2亿人民币，呈持续下跌趋势。

2019年以来，硬科技、消费、医疗等赛道在一级市场愈发火热，VC、PE纷纷转向这些热门赛道，文化产业正在逐渐成为投资人“遗忘的角落”。

虽然近年来也陆续出现例如直播带货、短视频等内容产业风口，但即使头部的团队在资本市场也不受青睐。以最该受益的MCN为例，前几年风光无限的“老网红”如涵，今年4月黯然退市；新晋网红一哥、一姐李佳琦、薇娅，则矢口否认上市传言；还有老树开新花的罗永浩，创业第一次赚到了钱，却失去了在资本市场的魔力，卖身给一家想要蹭网红热点的A股公司。

探究“失宠”的原因，外界普遍认为有以下几点：

首先文化类项目有很强的不可复制性，很难规模化。文化类项目大多以内容创意为主导，但创意天然具有不确定性，有时候恰好切中了受众的“嗨点”，就能成为现象级的产品，但这类产品很难规模化复制。这也是为什么投资人青睐平台型的文化项目，却对网红、游戏、影视并不感冒。

此外政策收紧也是资本退潮的一大原因。一方面，2018年出台的跨界定增新规，让文化项目的退出渠道收窄；另一方面，近几年监管对文娱产业的整治逐渐覆盖到税收、综艺成本费用、演员薪酬等多个方面，行业前景有太多不可确定的因素。

虽然文化产业仍处在资本寒冬，但也依然有投资人持续看好其发展。

盛世投资合伙人马媛媛曾在公开演讲中表示，就产业投资的基本特性而言，文化产业投资领域是一个长期的赛道，做投资需要非常多的决心和耐力，很多文化相关产业需要时间去培育，需要做长期配置。“从现在整个文化产业的现状看，行业里的竞争在不断加速，产业也在不断细分，在细分领域，也将不断出现非常多的增长热点和新的投资机会。”

而从另一个方面来看，国内资本市场过去几年不断加注消费、医疗和科技赛道，这些热门行业积累了大量泡沫。相比之下，文娱产业投资趋冷，再加上2020年疫情对行业的洗牌，已经逐渐形成新的价值洼地。

事实上去年以来，二级市场上不少文娱类企业已经悄然复苏，B站、阅文在2020年股价暴涨，快手年初上市后首个交易日就涨了200%，再加上上市后一个星期涨了8倍的普普文化，一级和二级市场对于文化类公司的估值，出现了明显的偏差。

而这或许意味着文娱产业新一轮的投资周期，即将到来。