中国中免赴港二次上市，A股市值重返6千亿，或为年内最大IPO

6月25日，中国中免正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金和瑞银担任联席保荐人。6月28日，截至收盘，中国中免A股报价307.83元，涨幅3.75%，目前总市值为6010.31亿元。

据路透旗下IFR日前报道称，中国中免的港交所IPO募资额或达到780亿港元，有望成为港股史上第二大、年内第一大IPO。上市所募资金将用于拓展海外渠道、巩固內地渠道、促进产业链延伸、改善供应链效率等。

资料显示，中国中免成立于1984年，2009年在上海证券交易所挂牌上市，2011年开始涉足免税业务后逐渐以此为核心，发展成为中国免税行业的领军者。目前，公司是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，拥有全国最多的免税店，经营194间店铺，其中大陆188间店铺覆盖超90个城市，以及港、澳、柬埔寨等6家店铺。

2020年中国中免的全球排名位列全球第一，占全球旅游零售行业市场份额的22.6%；在中国市场份额为92.3%。招股书显示，中国中免2018年至2020年，营业收入分别为346.20亿元，480.10亿元以及525.97亿元，年复合增长率23.25%。同期净利润分别为39.02亿元，47.62亿元以及71.20亿元，年复合增长率达到35.08%。

但是受疫情影响，截至去年底，仅有31%的门店恢复正常运营，仍有17%的门店以缩减的运营水平恢复了运营，并且还有52%的门店依然处于暂时关闭状态。

毛利方面，2018年至2020年，中国中免整体毛利率分别为52%、51.1%及38.9%。对于2019年至2020年毛利率下降，中国中免表示主要由于销售成本增加，包括所付关税、消费税和其他相关税项的增加。

从零售渠道来看，疫情前，机场免税店业务一直为中国中免的核心业务，历年营收占比在60%以上，其次是占比20%以上的离岛免税店；疫情后，机场免税的营收占比直降到37.5%，而离岛免税则上升至57%，离岛免税产生的收入由2018年的80.1亿元增加到2020年的近300亿元，复合年增长率为93.4%。

此外，中国中免还预计在2025年离岛免税店市场规模将达到1000亿元，2022年至2025年的复合年增长率为21.1%，并且在市场规模和复合年增长率上均超越口岸免税店。

从招股书来看，在巩固国内渠道上，中国中免将进一步加强对离岛免税项目投资，同时投资机场免税店和发展新店等；对于海外渠道的拓展，则是进一步扩大香港、澳门市内免税店网络，寻找集合在大型交通枢纽及市中心等地区开设市内免税店等。

值得关注的是，为了促进产业链延伸，中国中免将扩展及开发旅游零售综合体，即以免税为核心，有税零售、餐饮、娱乐、休闲及酒店等其他业务协同发展的商业模式，为顾客提供多元化的一站式旅游及休闲体验，产生枢纽效应，吸引更广客户群。