3年巨亏20亿，要上市的叮当快药还有机会吗

当年曾经站在风口上的医药O2O企业们，如今大多或被迫停运，或转型其他业务，可谓一地鸡毛。但叮当快药在其中幸存了下来，并已准备进军资本市场。

日前，医药零售平台叮当快药所属公司叮当健康科技集团有限公司，向港交所递交了招股书，正式冲刺IPO。但从盈利数据来看，亏损难题仍然悬在叮当健康头顶之上。

数据显示，2018年至2020年三年时间，叮当健康合计亏损达到20.64亿元。

值得注意的是，根据招股书，叮当健康业绩亏损主要是由于营业成本增长，包括拓展线下的智慧药房，以及向消费者补贴政策方面的成本。但新零售药房需要和线下连锁零售药房正面交锋，而在对供应商议价能力不足、行业价格战的双重压力下，叮当健康似乎离盈利愈发遥远了。

三年亏了20个亿

招股书显示，2018年至2020年，叮当快药实现收入分别为5.85亿元、12.76亿元、22.29亿元，尽管收入仍保持增长态势，但增速却逐年下降，2019年、2020年叮当快药收入的同比增速依次为118.12%、74.69%。而2021年第一季度的同比增速降至56%。

与此同时，叮当快药的亏损也持续扩大，2018年、2019年、2020年，叮当快药分别亏损了1.03亿元、2.74亿元、9.2亿元，也就是说，三年时间，订单快药合计亏损达到20.64亿元。而在2021年一季度的三个月时间里，叮当快药又亏损了7.67亿元，已经接近去年全年的亏损额。

叮当快药数额亏损不断走高，主要系营业成本剧增拖累毛利所致。2018年至2020年，叮当快药的营业成本依次为3.44亿元、8.06亿元、14.62亿元，由于营业成本逐年增长，该公司的毛利率持续下降，2018年时叮当快药的毛利率还为41.1%，但截至2021年一季度末，其毛利率已经降至30.4%。

对此，叮当快药解释称“毛利率下降主要由于成本的增长率高于收入的增长率”。具体来看，叮当快药的营业成本主要用户以及几个方面，一是拓展智慧药房的网络，以实用户群的增长；二是拓展经营的城市、产品以及服务等业务规模，以及向消费者提供更优惠的补贴政策。在叮当快药看来，这些举措能够获得市场认可，留住现有用户以及获得新用户，保持竞争力。

在上市前不久，叮当快药还曾曝出股东集体退出事件。2021年5月20日，叮当快药运营主体发生多项工商变更，泰康人寿等18名机构股东集体退出，徐军、俞雷、罗萌等11名董事、监事从主要人员中退出。泰康人寿发布公告称，减资退出是为了让叮当快药调整股权架构，以符合境外上市要求。但股东集体以减资方式退出而非股权转让的形式退出，曾引发业内猜测，叮当快药的盈利状况是否不佳，亏损比较严重。

大健康赛道竞争白热化

目前叮当健康已经成为医药电商O2O赛道仅存的龙头企业之一。但如从医药电商的广阔市场来看，叮当健康还面临着与电商巨头、医药流通企业们的残酷竞争。

根据招股书，中国数字大健康市场竞争非常激烈，叮当健康目前潜在的竞争对手包括中国数字零售药房市场的其他主要参与者，以及线上咨询市场。针对这两块市场，叮当健康采取的措施是拓展智慧药房网络和价格补贴政策，但其前景并不乐观。

在线下零售药房市场，叮当健康从2016年开始布局线下自营店“叮当智慧药房”，但自营的运营模式很重，给其带来巨大的成本和盈利压力，且线下市场还需要一心堂、老百姓药房等实力玩家一较高下，市场范围扩张到全国后，对供应链体系建设、管理能力的要求自然更高，连锁零售药房显然更具优势。

叮当健康坦言称，其正在开设的新智慧药房面临新风险和挑战。“我们对新地区缺乏熟悉及相关用户数据，可能使我们难以选择合理的位置 不止，已符合我们准时交付承诺，亦难以紧贴不断变化的用户需求及偏好。此外，我们拓展的任何地区都可能有一名或多名现有市场领导者，凭借他们在该市场经营业务的经验，以及更深入的数据洞察力和更高的品牌知名度，该公司可能比我们更具有竞争力”。

另一方面，作为第三方O2O企业，叮当快药不占有庞大的药品资源，这也致使其议价能力不强，成本难以压降，对伙伴药房出售的产品、储存和配送服务没有太多控制权。

叮当快药在招股书中表示，自己在新的产品类别上可能没有太大购买力，无法和供应商谈判有利的条款，可能很难在新产品类别中实现净利，进而对总体盈利能力和经营业绩产生影响。买股票做股权交易。

曾有业内人士担心，随着竞争的加剧，互联网医疗玩家可能通过价格补贴的方式获取份额，事实上，定价问题也同样令叮当健康发愁，招股书中表示，“当我们制定价格时，必须考虑竞争对手如何为相同或类似的产品定价，当他们降低价格或提供额外利益时，我们可能不得不降低自己的价格或提供额外利益或冒着市场份额的风险，任一一种情况都可能损害我们的财务状况和经营业绩。”