董明珠：在下一盘大棋

格力员工持股计划引争议，董明珠在下一盘大棋！

6月21日，格力电器（000651.SH）董事会、监事会、职工代表大会审议并通过了超级员工持股计划草案。12000名中层干部和核心员工有资格参与，员工购股价格为27.68元/股，以6月21日收盘价51.11元/股计算，约为5折左右。本次持股计划涉及资金规模不超30亿元。

消息引发市场巨震，格力电器当日股价下跌4.79%；截至6月22日，格力股价再次下跌2.52%，收于49.82元/股，市值2997亿元。

格力回购价打五折，董明珠可获利6.64亿

此次格力员工持股计划设有个人和公司业绩两个考核指标。个人业绩按内部考核办法执行。公司业绩需满足2021年净利润较2020年增长不低于10%；2022年净利润较2020年增长不低于20%。此外，这两年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。

考虑到2020年格力电器净利润仅有222.8亿元，为近四年来的最低水平。计划中20%的增幅意味着使其净利润增至267.36亿元，接近2018年的净利润水平。

市场多认为格力电器对供应商的议价能力、董明珠的带货直播、空调产品价格的调整等可使员工持股计划的公司业绩指标轻松达成。

此外，格力电器员工持股计划还特别包括董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员8名。其中，董明珠也为计划持有人。更为特别的安排是，该激励计划持有人需承诺从格力退休前由工会行使表决权，未经工会事先书面确认不得自行出售或设定质押。

针对质疑，野马财经尝试与格力电器取得联系，但格力方面挂断，并未回应。

持股计划五折的回购价格引发中小投资者的质疑。6月2日，格力电器在其第三期回购部分公告中指出其将以不超过70元/股的价格回购不超过150亿元的股票。

格力电器从二级市场股东手中回购股票，再以接近半价的折扣价卖给激励对象，实质是将回购激励利差转移给董监高、中层和核心员工。格力电器中小投资者因此斥责格力电器损公肥私。知名财经评论人士皮海洲更是指出格力电器涉嫌利益输送。

图片来源：股吧

图片来源：海州说股市

由于持股计划规定了退休后获益的条款，即持有人需承诺在从格力退休前由工会按照工会的意思表示行使表决权，未经工会事先书面确认的不得自行出售或设定质押。因此，涉嫌利益输送的对象不是格力电器的中层干部和核心员工，而是不该出现在计划中的董监高。

资深观察家刘步尘在接受证券时报e公司记者采访时表示，董监高与公司利益深度捆绑，无需重复激励。因为董监高多数持有公司股票，公司股价增长可直接为其带来收益，额外的持股计划相当于奖励了董监高两次。

本次，格力电器实施持股计划后，董明珠最多可获得0.4982%的格力电器股份。董明珠本人若以27.68元/股的价格购买上限购入格力电器3000万股，以6月22日49.81元/股的收盘价，粗略计算，董明珠可获利6.64亿元。

而且，董明珠即将年满67岁，可随时退休的董明珠。退休后获益的条款被认为对董明珠最为有利。市场上对格力电器输送利益的质疑并非空穴来风。

图片来源：《格力电器珠海格力电器股份有限公司第一期员工持股计划（草案）》

市场更加担忧的是格力电器是否会按相同模式制定后续员工持股计划。

格力电器2020年4月推出第一期回购计划，2021年2月实施完毕，期间回购1.08亿股股份。此次持股计划的股票，就来自已经完成的第一期回购，占格力总股本的1.8%。

2020年10月，格力电器推出第二期回购计划，于2021年5月完成，累计买入约1.01亿股股份，占总股本的1.68%。

第三期回购还在进行之中，涉及总金额约75亿-150亿元，或刷新A股单次回购金额纪录。预计可回购股数占格力电器总股本的1.78%至3.56%。以上回购的股份，格力均称要用于员工持股计划和股权激励。

中金公司在研报中判断，格力电器未来还将继续推出员工持股计划。

此外，上述员工持股计划使格力电器的股价具有持续下跌的风险。公司股价下跌时，有实力的公司通常会回购并注销股票，降低股票数量，提升后续报告期公司的净资产收益率，以此提振股价。但格力回购股份后转移至包含董监高的员工持股计划并不会减少格力电器的股份数量，不会提升净资产收益率。

董明珠谋大棋

董明珠对待资本的态度，市场都很清楚。早在2016年，董明珠就怒斥入股格力电器的宝能系董事长姚振华为“破坏实业的千古罪人”，明确表态“不欢迎野蛮人”。而2019年，金融资本——高瓴资本以417亿元对价获得格力电器15%股权，成为格力电器第一大股东却相当顺利，董明珠没有任何反对，令外界颇为诧异。

高瓴资本领衔的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称：珠海明骏）豪掷417亿元成为格力电器第一大股东，却未派驻任何董事，也令外界狐疑。

股权穿透后，珠海明骏的股东与董明珠有交集。

珠海明骏的控股股东为珠海博韬至恒企业管理咨询中心（有限合伙），持股77.07%的。其他股东包括持股12.84%的深圳高瓴瀚盈投资咨询中心（有限合伙）、持股6.38%的珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（下称：格臻投资）、持股3.65%的珠海熠辉投资管理合伙企业（有限合伙）（下称：珠海熠辉）、持股0.06%的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）（下称：珠海贤盈）。

而董明珠实际控制并持有格臻投资95.11%的股份。珠海熠辉的股东中有持股4.13%的明珠熠辉投资有限公司，明珠熠辉的股东中又有持股4.95%的珠海贤盈，而董明珠的格臻投资持有珠海贤盈20.29%的股份。

因此，董明珠通过珠海明骏的股东格臻投资、珠海熠辉和珠海贤盈有一定的话语权，虽然格力电器曾表示上述企业不构成一致行动人，但仍存在关联关系。

《新财富》杂志在其报道中认为，珠海明骏的核心决策机构是珠海毓秀董事会。该董事会由3名董事组成，其中明珠熠辉和格臻投资各推荐1名董事。《新财富》的信息表明格臻投资至少有1名珠海明骏的董事，在特殊事项决策时可以决定或影响珠海明骏的行为，从而影响格力电器。因此，高瓴资本入股格力电器与董明珠有一定关联。这或许可以解释为何董明珠没有抵抗金融资本高瓴的入局，而高瓴花了400多亿元为何却不派董事？！

格力电器在2020年回复深交所问询时明确表示，高瓴资本对其15%的股权收购不属于管理层收购。

根据格力电器一季报，董明珠目前持有0.74%的股份，是格力电器前十大股东中的唯一自然人。虽然格力电器目前处于无实控人状态，不过代表经销商势力并持股8.2%的京海互联（原河北京海）通常也被视作董明珠的一致行动人。而格力电器2020年年报显示，格力电器董事郭书战亦任京海互联董事长。

若后续持股计划继续顺利实施，董明珠持有的格力电器股权将持续提升。

考虑到高瓴资本财务投资的实质和15%的股权占比，其或择机退出格力电器以获取投资回报，彼时，格力的格局将再次改变，董明珠有望占得先机。

董明珠为格力电器奉献了数十年，她的持股对格力电器的长远发展、公司治理是有好处的。但是，一切需要在阳光下操作，进行充分的信披。