“欢乐家”上市：体量仅十亿级，产品老化面临激烈竞争

产品老化，抗风险能力弱

香颂资本执行董事沈萌认为，欢乐家属于传统行业，IPO阶段可能受到投资者关注，但其产品老化，收入规模小，未来投资者很难提起投资兴趣。

东方财富网的调查显示，截至发稿，看跌欢乐家的被调查者占比超过71%。

资料显示，欢乐家产品一直以罐头产品为主，2014 年进入植物蛋白饮料市场，形成了饮料和罐头两个主打品类的产品格局。饮料品类产品包括椰子汁、果汁饮料和乳酸菌，罐头包括橘子罐头、黄桃罐头和其他罐头。

目前，两个品类的业绩也平分秋色。2020年，饮料收入7.34亿元，占比59.09%，其中主打产品植物蛋白饮料收入5.71亿元，占比45.95%。罐头产品4.79亿元，占比38.55%。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，欢乐家的主要产品是罐头和饮料，每一个品类的体量只有几亿元，相比而言体量太小，企业问题多，行业门槛低，抗风险能力弱，对于投资者来说，这种企业没有太大的投资价值。

欢乐家也在招股书中称，消费者有数量众多的品牌厂商和品类繁多的产品可供选择。

如在椰子汁饮料市场，头部品牌包括椰树牌椰汁、王老吉、唯他可可等均依托大企业在全国布局。乳酸菌市场中，蒙牛、伊利、养乐多、均瑶等品牌牢牢占据市场。八宝粥被两家传统巨头银鹭、娃哈哈分割市场。欢乐家恐怕只能在市场夹缝中生存。

产品结构问题，催生了诸多新问题，数据显示，由于罐头产品季产年销的特点导致库存商品中罐头产品较多。2018年末-2020年末，欢乐家的存货净额分别为2.72亿元、2.22亿元和1.1亿元，库存商品占存货余额比例较大。

另外，欢乐家产品销售以经销模式为主，导致了应收账款较大。2018年-2020年，欢乐家经销商数量为1748家，经销收入从13.23亿元，下滑至11.93亿元。并且，在收入减少的同时，应收账款账面价值从2018年的1.17亿元增加至2020年的1.43亿元。

以上诸多因素最终导致了欢乐家抗风险能力弱。2020年，受到新冠疫情影响，欢乐家本来增长的势头遭到重创。2017 年-2019 年，欢乐家主营业务收入分别为 11.85亿元、13.46亿元和 14.17亿元，净利润分别为8339.18万元、1.61亿元和2.07亿元。

市场上出现风吹草动，欢乐家收入和净利润就出现了下滑的情况。2020年，欢乐家罐头产量6.09万吨，同比减少9.39%，饮料产品生产14.29万吨，同比减少8.37%。销量下滑幅度更大。前者销量6.15万吨，同比下滑12.33%，饮料产品销售14.12万都，同比下滑15.71%。

对此沈萌认为，如果欢乐家仍然在现有主业范围发展，未来只能在规模层面发生变化，从研发、产品、产能、销售模式层面均无优势，估值不会有太高的预期。