二手手机交易平台爱回收也要上市了,毛利率超过小米,但还是钱不够花

“不予置评”好多年，爱回收还是用一纸招股书坐实了上市传言。招股书显示，爱回收2020年的毛利率为25.7%，比小米要高出不少。“回收”原本是一门很赚钱的生意，但受限于靠线下门店导流的重资产模式，爱回收一直处于“钱不够花”的状态。

好时候

5月29日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收新集团品牌）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市，如果后续进展顺利，或将成为“中概股ESG（环境、社会和公司治理 ）第一股”。

爱回收背后是方兴未艾的二手电商赛道。由庞大的消费品存量市场作为土壤，以及政策对绿色循环经济的推动，闲置经济越来越火，二手电商则是其互联网化的集中体现。

尤其是去年以来，在疫情的冲击之下，二手电商迎来了爆发，各大平台成交额连连提升，更是获得了资本的不断加码。与此同时，抖音和快手等短视频巨头也纷纷入局掘金，众多分析均指出，未来的二手电商将会成长为万亿级规模的市场。

MobData研究院的数据显示，2020年中国二手闲置年交易额已达到12540亿，二手电商用户突破了1.8亿人，在闲置市场中的渗透率也提高到了36%。另据《2020年度中国二手电商市场数据报告》，2020年国内二手电商市场规模3754.5亿元，同比上升了44.22%。

具体到爱回收所在的二手电子产品交易赛道，据CIC报告显示，中国二手3C电子产品预计到2025年交易量有望达到5.46亿台次。分析指出，这将也是一个千亿级规模的细分市场。

尽管爱回收选择此时冲击资本市场可谓占尽天时，此前美国Poshmark和ThredUP 等电商平台上市时均收获了不少青睐，但在美股市场，爱回收存在诸多“竞品”，且国内市场更有闲鱼和转转等强敌环伺，再加上消费习惯还未完全培育且投诉量居高不下，资本市场会为爱回收的“重资产模式”买单吗？

屡传上市

爱回收是国内二手电商赛道上的元老级存在，10年前便通过“爱回收网”打造了3C产品回收的C2B模式，而当前最大的二手电商平台闲鱼和转转则分别落后了3年和4年。

2013年，爱回收从线上走到线下，开始在各大城市商超购物中心中布局门店。爱回收创始人陈雪峰曾在接受采访时表示，线下门店是爱回收获取流量的重要入口，转型门店模式也是影响爱回收命运的重大决策之一。

通过陈雪峰和爱回收方面的公开表态来看，爱回收大力布局线下门店的原因无非有二，除了搭建线上和线下联通的控货体系之外，更重要的是对于手机回收这样一个低频且非刚需的场景，只有将门店开设在商超和购物中心，才能提高自身的流量转化率。

而为了在商业模式上形成业务闭环和平台效应，爱回收于2018年成立了B2B交易平台拍机堂，并于2019年合并了京东旗下的二手B2C零售平台拍拍。2020年9月，爱回收品牌升级为“万物新生”。此次谋求上市的主体，也正是将爱回收、拍机堂、拍拍及AHS Device（海外业务）等囊括在内的万物新生。

一路上，爱回收也被资本不断追逐。据公开资料统计，从2011年至今，爱回收共获得了来自五源资本、IFC、京东集团和老虎环球基金等知名投资机构的8轮融资，总额超过10亿美元，无论是从次数还是从金额上都领先于其他二手电商平台。

事实上，在此次递交招股书之前，爱回收曾多次传出上市的消息。早在2016年，爱回收就曾表示已将在A股上市纳入规划和日程。2018年，又有消息称爱回收将把上市地点改为中国香港或美国纳斯达克，不过上述计划无一成真，而2020年的品牌升级和今年初邀请原云集CFO加盟也被解读为正在加速推进IPO进程。

不同于一般的互联网独角兽估值突破10亿美元后便谋求上市，陈雪峰曾放出豪言称，只有估值到40亿到50亿美元时才会谋求登陆资本市场，“绝不会流血上市”。而此前有消息称爱回收当下的估值已经达到了这一水平，零售电商行业专家庄帅也表示认可，他告诉AI财经社，“从销售额、利润率和股权结构等方面来看，爱回收的这个估值（40亿至50亿美元）并不算高。”

光鲜下的焦虑

当然，支撑爱回收一路走来的，除了资本的不断输血，更重要的是其经营的是一门极为赚钱的生意。

据万物新生招股书信息，截至今年3月31日过去的12个月中，全平台成交的以消费电子产品为主的二手商品超过2610万台（不含京东备件库业务），同比增长46.6%，GMV总量为228亿元（不含京东备件库业务），同比增长66.1%。2021年第一季度GMV为62亿元，同比增长106.7%。

财务层面，万物新生过去12个月总营收为56.8亿元，同比增长49.4%。2020年总营收为48.58亿元，其中核心业务带来的营收为47.09亿元，同比增长38.2%。2021年Q1营收15.14亿元，同比增长118.8%。从2020年Q2到2021年Q1四个季度中，公司核心业务营收同比增长速度分别为45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

此外，万物重生2020年非通用会计准则调整后经营亏损1.04亿元（剔除4000万元一次性费用后），2021年第一季度非通用会计准则调整后经营亏损3357万元，相比去年同期1.19亿元的亏损有所好转。

与此同时，值得注意的是，万物重生招股书数据显示，该公司2020年的整体毛利率为25.7%。相比之下，小米2021年第一季度的整体毛利率为18.4%，智能手机业务的毛利率则仅为12.9%，若不是因为缺芯导致的营销活动的减少，这个数字会更低。这也就是说，二手生意显然要比新品生意更加赚钱，也有二手手机行业从业者对AI财经社表示，“无论高端还是低端，二手手机回收的毛利平均都在25%以上”。

鉴于当前行业对其的估值，或许爱回收此时上市并不会“流血”，但不能否认的是，受限于线下门店的重资产模式，爱回收的钱一直处于“不够花”的状态。

爱回收的线下模式有多费钱？陈雪峰曾简单算过一笔账：一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，一个门店每月的运营成本约3万元。而据万物新生招股书，截至2021年3月31日，该公司共拥有755家门店和超过1500个自助服务站。即便只算门店的运营成本，一年也需要超过2.7亿元人民币。

尽管融资不断，但在去年疫情期间，爱回收还是被爆出了资金问题。根据媒体报道，彼时爱回收在内部强推“让薪”制度，即全员“让薪”10%-30%，同时取消员工的五险一金等一系列福利和补贴，且要求员工平均每天必须在公司工作12个小时。一些员工甚至在社交媒体上表示，公司的一系列做法“是倒闭前的节奏”。

资本虽然无情，但爱回收还是顺利度过了危机。不过在互联网行业分析师梁振鹏看来，资本不会一直陪跑，“也有退出的需求”。他告诉AI财经社，爱回收选择此时上市，“最首要的目的还是融资，以获得继续开展业务的资金。”

万物重生的焦虑远远不止对资金的需求，尽管其一直宣称自己是国内最大的二手3C电子产品交易平台，但回首望去，一个个实力强劲的对手也正在拔地而起。

公开资料显示，除了万物重生，这条垂直赛道上的活跃玩家还有回收宝、闪回收、爱换机、乐回收和易机网等。其中，闪回收刚刚于4月份完成了C轮融资。转转则在去年通过合并找靓机，重点发力3C电子领域。巨头的入场，令爱回收压力不小，2020年9月，转转手机C2B业务日回收量突破11000单，后续更是超过了15000单。此外，转转还成立了主营二手手机B2B交易平台“采货侠”，对爱回收构成全面打击之势。

此外，在黑猫平台上，关于爱回收的投诉量已超过800多条，多围绕售卖假货、恶意压价、私自拆机和霸王条款等问题。尽管这是二手交易行业的通病，但上述分析人士告诉AI财经社，在行业规范还没有完善和消费者习惯还未成熟的当下，势必会影响爱回收的上市进程以及今后的股价表现。