一纸文件真能提升券商估值空间？公募基金传上市，兴业证券大涨

5月25日，上海市发布了一份《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》的通知，其中关于支持公募基金上市的说法引起了市场关注，大大提升了参股控股的券商估值想象空间。兴业证券手握基金销售牌照和兴全基金51%的控股权，成为二级市场投资者眼中最具潜力的受益者。

随着市场逐渐回暖，前期超跌的券商股也率先掀起一波反弹潮，证券指数半个多月涨了17%，同期兴业证券涨幅超过37%。但仅自5月25日以来，兴业证券就涨超30%，四天内三次封涨停板。

28日尾盘，兴业证券打开涨停板最终收涨8.33%，股价报11.05元/股，总市值739.98亿元。

公募基金要上市？

具体看前述上海关于建设全球资管中心的通知，推进公募基金上市只是完善多元化机构体系、丰富资产管理行业主体中的一项任务，目标在于将上海打造成亚洲资产管理的重要枢纽。原文表述如下：加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。

从时间来看，这份文件于今年5月14日印发，自6月1日起施行。

对标1999年就上市的国际知名资管机构贝莱德，不少市场人士对这份文件下的公募行业预期攀升。有业内人士分析，公募基金上市可以补充资本金、做大业务规模，除了品牌影响力的提升，融资并购通道也将更加顺利。

除此之外，文件对基金领域的政策支持还包括“推动资产管理机构参与基本养老保险基金、企业年金、职业年金管理”等，公募基金尤其头部机构的规模扩大效应将进一步加强。

中国基金业协会最新公布的数据显示，截至4月底国内公募基金的规模已经达到22.51万亿元，比3月底增加了近9500亿元。而到了5月份，新基金的发行势头依然保持强劲，除了发行主力权益基金之外，恒生科技ETF、公募REITs等产品也在加速推进。

但对于公募基金的上市，目前市场上仍有较大分歧。“短期虽然是利好，从长远发展看可能并不是什么好事。”一位曾任职于某头部基金公司的业内人士对AI财经社表示，“智力密集型本身不适合上市。”

该人士也提出了另一个担忧：“以后基金公司可能会变得更加投机，这一点对投资者应该不是什么好事。”

但从另一个层面，天风证券、申万宏源等券商研报中均透露了“大资管”时代的乐观预期。天风证券非银团队认为，如果后续公募基金成功启动上市，对控股或参股头部公募基金的券商会构成估值提升效应。

券商银行“激战”基金市场

根据股东背景，国内基金公司主要分为“银行系”、“券商系”等，但均需遵守“一参一控”原则，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构，参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。

对于此次公募基金上市的消息，目前市场最关注的一点在于利润贡献比例。整体来看，目前东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券等券商将获益较大。

公开资料显示，兴业证券目前持有兴证全球基金51%股份，后者在2020年为兴业证券贡献了20.3%的净利润（约16亿元，同比增长58%），位列控股公募基金的券商之首。在国内160多家公募管理机构当中，兴全基金以4995.44亿元管理规模位列第16位。刚刚过去的“全民炒基”的2020年，包括董承非、谢治宇等在内的明星基金经理更是“圈粉”无数。

不控股仅参股基金公司的券商也有不少吃到了“肥肉”。比如持有汇添富基金35.4%股份的东方证券在2020年有33.4%的净利润来自汇添富，后者以主动管理基金产品为主，非货币基金规模排名第三。28日盘中，东方证券股价一度涨逾9%，最终收涨7.67%，股价报10.25元/股。

而除了规模不断突破的基金本身，基金代销市场也早已成为机构激战的“战场”。

根据中基协首次对外公布2021年一季度销售机构的公募基金存量销售保有量规模前100名名单，银行系机构在销售保有规模中占比超过半数，但从机构总体参与情况来看，有47家券商、31家银行、21家第三方销售机构以及1家保险公司，而同期国内券商总数只有130多家，银行已经超过4000多家。

这也意味着，在基金代销市场，券商的“蛋糕”最小，但吃“蛋糕”的人却最多，参与度和竞争更加激烈，其中持有基金公司股份同时又有基金销售牌照的券商可能更具优势。

不过也有市场人士提示，公募基金的盈利能力分化较为明显，对券商的真实利好投资者要做好辨别。