奈雪的茶：三年连亏1亿多，负债率超100%，到底值不值130亿

近日，有媒体报道称，奈雪的茶已于5月20日下午通过港交所聆讯，并将在当晚确定基石投资者。

对于传闻，我们向奈雪方面求证，其回应称，关于IPO进程相关市场传闻为不实消息。公司正有条不紊按计划推进IPO事宜，如有进一步进展会及时与大家同步，还请以公司经监管机构批准的公告为准。我们查询港交所，也并未发现有更新信息。

从去年开始，便有消息传出奈雪的茶在今年完成上市。在大年三十，奈雪的茶向港交所提交招股书，正式启动赴港上市流程。在今年5月初有消息称，奈雪计划于5月13日聆讯；据安信证券研报估算，奈雪估值接近20亿美元，约合人民币130亿元。以此计算，创始人彭心、赵林夫妇创业5年，身家接近百亿。

在今年5月召开的Foodaily FBIC2021全球食品饮料创新大会上，奈雪的茶创始人彭心接受采访时透露，“IPO应该会很快完成，马上就要过聆讯，也就是未来一两个月内的事情，从目前跟投资人的沟通来看，大家对新式茶饮这个赛道都很认可。”

虽然彭心表示，奈雪的茶并不是因为缺钱而上市，但在其招股书中不难发现，2018年至2020年前三季度，奈雪累计亏损超1亿元。蒙眼奔跑的奈雪，实为流血上市。

三年亏一亿，净利润微少

“所有融资多的品牌和明星代言的品牌都不会挣钱。”奶茶品牌推广商黄屹对我们说道。

头部奶茶品牌看重的是品牌效应，在得到资方支持后，会更加想要达到火的目的。“这就像一个深渊一样，逐渐陷入恶性循环，品牌方为了让品牌火，不断炒作，取得消费者信任，未来去上市时，就会有很多股民买股票。”黄屹解释道。

黄屹曾经研究过奈雪的茶模式，发现其中多是依靠资本运作的炒作。“这就是一个走上市路的品牌，门店根本不挣钱，制造过假排队、假流量的。”

从奈雪提交的招股书中显示，奈雪至今尚未盈利，已经连续亏损3年，累计亏损金额超1.37亿。不仅如此，奈雪单店平均日订单量和销售额持续下滑，2020年前三季度同店利润率比2019年同期锐减9.2%，净利润率仅0.2%。

2015年，奈雪的茶在深圳出现，三家上百米的商场店铺，吸引了众多消费者。两年后，奈雪的茶获得天图资本两轮总计9200万投资，推出“全国城市拓展计划”。

资本助推下，奈雪的茶门店开始迅速扩张。为了契合自己对新茶饮的定义，彭心在门店选择方面，通常会选择高端购物中心的一层核心位置。“我们在产品打磨上花费了一年时间，空间摸索了半年，顾客体验是最重要的。”彭心曾在年初采访时对我们提到。

当时所有人都不理解，并告知彭心大店成本要高出很多，但为了品牌定位，彭心依旧选择了直营的大店模式。门店数量快速扩张下，奈雪的茶营收有所增加。招股书披露，奈雪的茶2018年营收10.9亿元；2019年达到25亿元，增长130.2%；2020年前三季度为21.1亿元，比上年同期增长20.8%。

然而，重资产重人力的大店模式，使得奈雪的茶亏损加大，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2751.3万元，三年内累计亏损超1亿元。单店营收平衡，成为奈雪的茶致命的问题。“这说明奈雪的茶整体的单店流量应该是不理想的。”食品产业分析师朱丹蓬曾表示。

除此外，2018年-2020年三季度奈雪的茶资产负债率均超过100%，截至2021年1月，奈雪账面上的流动资产约为13亿，但流动负资产高达23亿。销售水准与偿债能力的降低，令奈雪的茶更加焦虑。

客单价高，尝试多元化受挫

据CBNData数据显示，2020年中国茶饮市场总规模为4420亿元，其中，新式茶饮市场占近1/4。随着外卖互联网的发展和年轻消费群体的不断增长，有机构预测到2024年国内新式茶饮市场规模将达1722亿元。

千亿级的市场规模，使新式茶饮成为新消费领域中最火热的赛道。无数品牌涌进赛道，为了提升品牌实力，奈雪的茶一直以高客单价被诟病。

招股书显示，“奈雪的茶”的客单价在2018年、2019年和2020年前三季度分别是42.9元、43.1元和43.3元，而全奶茶行业的平均客单水平仅为35元。彭心也曾提到自己定价高，是因为食材成本高，消费者会感知价值。

目前奈雪的茶门店，一二线城市的分布比例高达95%，仅5%在三线及三线以下城市。而这也是奈雪的茶成本增加的重要一项。招股书显示的各项成本中，材料成本和员工成本占据大头，前者近三年来维持在35%以上，后者也高达30%左右。

然而，原材料价格高的背后，并没有完全保证品质。近日，有报道称，奈雪的茶新品“霸气玉油柑”，日前因其旋转瓶盖“析出黑色不明物质”，经店员证实为氧化铝，被消费者投诉称“存在严重安全隐患”。在此之前，奈雪的茶也频繁出现食品安全问题。

“作为客单价最高的一个奶茶品牌，食品安全的问题频发，相应的保障以及体验感都没有，消费者将不会认可。”朱丹蓬对AI财经社说道。

过高的投入使得奈雪的茶发展迟缓，而彭心似乎也意识到这个问题，很早便开始尝试多元化业务。

一口茶一口软欧包，是奈雪的茶的广告语，但由于门店里需要配备烘焙坊，因此奈雪的茶门店需要更大场地及更多员工，烘焙与茶饮的员工不能互相转岗，时常出现两边人力分配不均衡现象。

在软欧包之后，奈雪的茶还推出过台盖、梨山两个茶饮子品牌，但因所产生收益极少，梨山品牌将被关停；台盖目前在国内8个城市尚存63家门店，2020年前三季度营收1.1亿，占总营收比重由2019年同期的8%降至5.3%。

2019年，尝试推出BlaBlaBar奈雪酒屋，仍没有激起太多水花。一名奈雪的茶员工透露，第一批尝试的门店，有几家已经关闭了。去年奈雪的茶更是宣布进入咖啡领域，开出奈雪的茶Pro店。彭心对此表示，咖啡在一线城市已经是刚需的状态，是遵从消费者习惯。

与一旁垂直发展的喜茶相比，奈雪的茶显得相对急躁了些。2020年奈雪的茶完成了新增200家门店的计划，截至目前，其门店总数已超500家。但据媒体报道，奈雪的茶还计划2021年要再开200家。

蒙眼狂奔，流血上市，奈雪的茶依然选择利益与风险同在的发展模式，但当频发的食品安全问题，降低消费体验时，品牌寿命将大打折扣。朱丹蓬对我们说：“从资本端的角度来说，并不是说谁先上市谁就能够利益最大化，更多的是要看长期发展。”