市值“蒸发”95亿元、深陷债务漩涡的合力泰能否通过引入国资背景“自救”？

4月29日，深圳主板上市公司合力泰科技股份有限公司（合力泰，002217.SZ）发布2020年年度报告。财报显示，全年合力泰实现营业收入171.53亿元，同比小幅下滑7.93%，同时重要盈利指标均由盈转亏，且亏损幅度超30亿元，其中实现利润总额同比由盈利11.24亿元转为亏损36.72亿元；净利润同比由盈利10.15亿元转为亏损30.82亿元；归母净利润同比由盈利10.33亿元转为亏损31.19亿元。

合力泰2020年利润总额亏损额占同期经审计净资产的比例近4成，并且自2019年以来合力泰利润总额持续下滑，主业盈利能力持续承压。

在合力泰2020年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压的背景下，核心管理层“动荡不安”，同时原控股股东不断质押、转让所持股份，致使质押比例近100%，控制权发生变更；此外，深陷债务漩涡，短期偿债压力极大，经营活动净现金流对短期债务已无覆盖能力，不得已“贱卖”子公司股权回血。受上述因素影响，合力泰股价自2020年7月以来持续暴跌。

合力泰股价由2020年7月14日最高价6.39元/股波动式暴跌下滑至2021年2月4日最低价3.01元/股，此后稍有好转，截至5月19日，收盘价3.44元/股，合力泰股价暴跌近50%，市值“蒸发”95.55亿元。

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01

第三大股东质押比例近100%

曾几何时，合力泰的企业性质为民营企业，因2018年12月以来原控股股东、实际控制人文开福多次将合力泰股份转让给现控股股东福建省电子信息（集团）有限责任公司（“电子信息集团”），文开福持股比例不断下降，最终由19.79%下降至8.32%，现为合力泰第三大股东。

2018年12月27日，合力泰发布控股股东及实际控制人发生变更公告称，原控股股东及实际控制人文开福将所持合力泰4.69亿股份协议转让给电子信息集团，并已于2018年12月17日完成过户登记手续。

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此外，根据2020年11月30日的股权转让协议，文开福在转让其持有的5.44%股份之余，将其剩余所持股权的表决权独家、无偿且不可撤销地委托给电子信息集团行使，委托期限为5年。

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自此，合力泰控股股东由文开福变更为电子信息集团，企业性质由民营企业变更为地方国有企业。

虽然文开福控股股东的身份已完成变更，但因流动性压力颇大，丝毫不影响其继续质押所持合力泰股份。

2月5日，合力泰发布公告称，文开福将所持的合力泰163万股股份办理质押登记手续，占其所持股份的0.63%、合力泰总股本的0.05%。截至公告披露日，文开福持有合力泰2.59亿股，持股比例8.32%，其中累计已质押和冻结的股份数量占合计所持股份数量的99.9973%、合力泰总股本的8.32%。

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值得注意的是，2020年5月文开福卸任合力泰董事长职务。

除此之外，2020年11月以来合力泰管理层“动荡不安”，先后有3位高管辞职。

2020年11月28日，独立董事徐波因个人原因申请辞去第六届董事会独立董事职务及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会相关职务，辞职后将不再担任任何职务；1月19日，董事苏其颖因工作原因申请辞去董事及董事会提名委员会职务，辞职后将不再担任任何职务；4月29日，职工代表监事李德军因个人原因申请辞去职工代表监事职务。

考虑到原控股股东、实际控制人因流动性压力颇大，不断质押、转让所持合力泰股份，致使控制权发生变更，同时累计质押比例近100%，虽引入国资背景，但从目前来看并未起到实质性的效果，仍深陷债务漩涡。

02

深陷债务漩涡

上述种种不利因素导致的最终结果是合力泰深陷债务漩涡。

财报显示，合力泰合并口径及本部短期偿债压力极大，其中2018年以来债务结构持续不合理，短期债务占比超7成。

2018~2020年末及2021年3月末，合力泰合并口径全部债务分别为117.71亿元、141.09亿元、146.37亿元和140.03亿元，其中短期债务分别为100.37亿元、126.83亿元、114.55亿元和107.26亿元，占比分别为85.27%、89.89%、78.26%和76.60%；而同期末，现金及现金等价物余额仅分别为12.52亿元、24.31亿元、15.71亿元和9.10亿元。

2018~2020年末及2021年3月末，合力泰本部全部债务分别为8.01亿元、9.47亿元、42.66亿元和39.43亿元，其中短期债务分别为8.01亿元、8.97亿元、23.36亿元和13.64亿元；而同期末，现金及现金等价物余额仅分别为0.05亿元、0.86亿元、4.57亿元和1.57亿元。

目前合力泰仅存续1只将于2023年2月28日到期的公司债“20合力01”，余额10亿元。

值得注意的是，4月21日，合力泰发布关于2020年公司债券交易可能被实施投资者适当性管理的第二次提示性公告称，因合力泰1月30日披露的业绩预告显示，预计2020年归母净利润亏损19.2亿元~28.5亿元，若2020年公司经审计的归母净利润确为负值，根据《深圳证券交易所公司债券上市规则（2018年修订）》、《深圳证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》等相关规定及要求，公司债“20合力01”将调整投资者范围，仅合格投资者中的机构投资者可以买入该债券。

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面对如此庞大的短期偿债压力，合力泰当然试图首先通过业务收入去弥补，但可悲的是，主业中CTP-电容式触摸屏业务收入同比大幅下滑。2020年合力泰CTP-电容式触摸屏业务实现收入为98.93亿元，占同期营业总收入的57.68%，但同比下滑10.81%。

此外，通过查阅合力泰近三年现金流量表，可以明显看出经营性活动净现金流无法对短期债务提供保障。2018~2020年，合力泰经营活动产生的现金流量净额分别为-3.61亿元、9.40亿元和-4.55亿元，经营活动净现金流波动较大，且2020年由净流入转为净流出，对短期债务覆盖能力极差；同期，投资活动产生的现金流量净额分别为-22.80亿元、-6.90亿元和-10.01亿元，投资活动现金流持续为负，为了平衡经营活动和投资活动的现金流差额，合力泰必须依赖筹资活动现金流。2018~2020年，筹资活动产生的现金流量净额分别为7.79亿元、9.40亿元和5.83亿元，虽筹资活动现金流持续为正，但考虑到逾百亿的短期债务，无疑是“杯水车薪”。

为化解流动性压力，合力泰终究还是选择了“卖子求生”。

03

“贱卖”三家子公司全部100%股权

虽“卖子求生”犹如饮鸩止渴，但合力泰转让子公司股权的过程并非一帆风顺，不得已只能采取“贱卖”方式。

此前2020年10月27日，合力泰曾发布关于筹划资产出售的提示性公告称，拟通过产权交易中心公开挂牌转让全资子公司珠海晨新科技有限公司（“珠海晨新”）、深圳业际光电有限公司（“业际光电”）和东莞市平波电子有限公司（“平波电子”）100%股权。

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此后2020年11月30日，合力泰发布关于出售资产的公告称，本次交易为三家标的公司捆绑联合转让，意向受让方需同时受让三家公司股权，本次交易确定在产权交易中心的挂牌底价为141,859万元；其中标的公司经福建省国资委备案的评估值分别为：业际光电22,539.85万元、平波电子12,830.07万元、珠海晨新106,489.00万元。

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3月23日，合力泰发布关于出售资产方案调整的公告称，由将三家公司股权捆绑联合转让调整为分别单独挂牌转让，同时原定的挂牌底价、主要资产处理方式、债权债务处理原则、对外担保的处理等核心交易要件保持不变。

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值得一提的是，上述出售的3家子公司业际光电、平波电子以及珠海晨新均为2015~2016年合力泰收购而来，合计收购价13.33亿元。乍眼一看，合力泰出售3家子公司全部股权获得投资收益0.86亿元，但假若考虑到2019年末3家标的公司净资产合计14.62亿元后，上述股权交易恐怕是“赔本”买卖。

综合来看，合力泰2020年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压，核心管理层“动荡不安”，同时原控股股东不断质押、转让所持股份，致使质押比例近100%，控制权发生变更，叠加深陷债务漩涡，短期偿债压力极大，经营活动净现金流对短期债务已无覆盖能力，不得已“贱卖”子公司股权回血。毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，合力泰未来经营面临较大不确定性。

能否顺利“卖子”或为合力泰化解流动性压力的关键一步。