市值“蒸发”超60亿元、持续承压的蓝盾股份该如何化解债务危机？

4月30日，深圳创业板上市公司蓝盾信息安全技术股份有限公司（蓝盾股份，300297.SZ）发布2020年年度报告。财报显示，全年蓝盾股份实现营业收入仅10.46亿元，同比大幅下滑45.53%，同时重要盈利指标均呈持续亏损状态，且亏损幅度进一步扩大，其中实现利润总额-10.98亿元，较上年同期-9.50亿元亏损幅度扩大1.48亿元；净利润-11.10亿元，较上年同期-9.10亿元亏损幅度扩大2亿元；归母净利润-10.93亿元，较上年同期-9.37亿元亏损幅度扩大1.56亿元。

同日，蓝盾股份发布2021年第一季度报告，当期实现营业收入同比大幅下降61.18%至0.67亿元，利润总额同比大幅下滑近2倍至-1.38亿元。令人大跌眼镜的是，蓝盾股份在新冠肺炎疫情已基本恢复的2021年实现的收入要比重灾时的2020年还低那么多。

值得注意的是，在披露2020年度报告前夕4月12日，蓝盾股份财务总监景丽因个人原因辞职，加之业绩“变脸”，让外界更加关注此次财报。

在蓝盾股份2019年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压的背景下，核心管理层“动荡不安”，同时控股股东、实际控制人极高的股权质押比例导致被动减持，子公司及其附属公司存在大量非经营性占用资金；此外，深陷债务漩涡，短期偿债压力极大，经营活动净现金流对短期债务已无覆盖能力，叠加蓝盾股份及重要全资子公司中经电商多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，或有风险极大，进一步加剧其流动性压力。受上述因素影响，蓝盾股份股价自2020年10月以来持续暴跌。

蓝盾股份股价由2020年10月22日最高价8.58元/股波动式暴跌下滑至2021年4月30日最低价3.11元/股，此后稍有好转，截至5月17日，收盘价3.4元/股，蓝盾股份股价暴跌近60%，市值“蒸发”超60亿元。

数据来源：老虎证券

01

关联方积极压榨蓝盾股份仅存的流动性

2020年以来，蓝盾股份先后共有6名高管辞职，核心管理层变动频繁。

4月12日，蓝盾股份发布一则财务总监变更的公告。公告显示，董事会于近日收到财务总监景丽递交的书面辞职报告，景丽因个人原因申请辞去财务总监职务，其后续将继续在公司担任其他职务；与此同时，董事会同意聘任柯明海为财务总监。

数据来源：蓝盾股份官网

那么问题来了，在距离2020年年度报告出具仅剩下半个月的现在，蓝盾股份突然变更财务总监意欲何为？

此前1月29日，蓝盾股份发布2020年年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润同比由亏损9.37亿元转为盈利0.2亿元~0.3亿元。

一夜之间，蓝盾股份从预盈到亏损10亿元。景丽此时离开，让投资者很难不将两件事情关联在一起。

蓝盾股份持续亏损或为必然，毕竟控股股东、实际控制人柯宗庆及柯宗贵这兄弟两“无心”经营，乐不知疲的“奔波”在质押、冻结所持蓝盾股份股权的道路上。

早在2020年5月16日，蓝盾股份就曾发布公告称，柯宗庆将所持的蓝盾股份22.7万股股份办理质押登记手续，占其所持股份的0.15%、蓝盾股份总股本的0.02%。同时，柯宗庆将所持的蓝盾股份80万股股份办理了解除质押登记手续，占其所持股份的0.54%、蓝盾股份总股本的0.06%。

截至2020年5月14日，柯宗庆、柯宗贵及其一致行动人中经汇通有限责任公司合计持有蓝盾股份3.88万股，持股比例31.06%，其中累计已质押和冻结的股份数量占合计所持股份数量的99.98%、蓝盾股份总股本的31.06%。

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此外，公告还提及，柯宗庆全部质押股份累计数量1.4亿股将于未来半年内到期，对应融资余额39,607.84万元，说明其未来仍有较大资金需求压力。

值得注意的是，5月7日蓝盾股份发布公告称，近日柯宗庆及柯宗贵于收到广州市天河区人民法院下发的《执行裁定书》，裁定变卖柯宗庆及柯宗贵所持蓝盾股份合计207.45万股股份，其中柯宗贵持有的151万股股份（占蓝盾股份总股本的0.12%）已被解除冻结状态并强制平仓导致被动减持，案件尚未执行完毕，柯宗庆及柯宗贵持有的股票存在被再次强制平仓的风险。

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公司眼下可谓“屋漏偏逢连夜雨”，除控股股东质押股权“成瘾”外，子公司及其附属公司也在积极“压榨”蓝盾股份本就不多的流动性。

4月30日，蓝盾股份发布控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明，显示全资子公司中经汇通电子商务有限公司（“中经汇通”）在内的14家关联公司非经营性占用蓝盾股份2.60亿元。虽占用资金数额不大，但对于流动性本就很紧张的蓝盾股份无疑是“雪上加霜”。

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考虑到控股股东、实际控制人紧张的流动性，也就不难理解为何在蓝盾股份2019年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压的背景下并没有向其伸出“援助”之手，反而加大对其“剥削”，足可见蓝盾股份想通过借助控股股东、实际控制人来摆脱目前的困境是行不通的。

02

深陷债务泥潭

上述种种不利因素导致的最终结果是蓝盾股份深陷债务泥潭。

财报显示，蓝盾股份合并口径及本部短期偿债压力极大，其中2020年以来债务结构极为不合理，几乎全部为短期债务。

2018~2020年末及2021年3月末，蓝盾股份合并口径全部债务分别为37.33亿元、32.52亿元、29.33亿元和30.28亿元，其中短期债务分别为25.77亿元、26.45亿元、27.68亿元和28.70亿元；而同期末，现金及现金等价物余额仅分别为10.32亿元、0.71亿元、0.18亿元和0.17亿元。

2018~2020年末及2021年3月末，蓝盾股份本部全部债务分别为16.22亿元、10.59亿元、8.52亿元和9.50亿元，其中短期债务分别为7.62亿元、6.83亿元、7.58亿元和8.57亿元；而同期末，现金及现金等价物余额仅分别为4.59亿元、0.09亿元、0.66万元和1.12万元。

截至2020年底，蓝盾股份本部现金及现金等价物余额仅剩0.66万元，这也就解释了其近期之所以债务逾期事件频发。

4月30日，蓝盾股份发布债务逾期事项的进展公告，显示蓝盾股份及其子公司新增逾期债务本金1.24亿元，全部为融资租赁款。

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此外，公告还提及，“截至2021年4月29日，公司及部分子公司累计债务逾期未偿还金额为202,466.75万元，较公司此前披露的截至2021年2月3日的累计逾期未偿还金额减少12,492.63万元。针对债务逾期问题，公司及相关子公司正在积极采取协商和解方案，争取尽快与相关债权人就债务解决方案达成一致意见，包括但不限于展期、部分偿还等方式；同时，公司将通过加快回收应收账款、处置资产等方式全力筹措资金以解决上述问题。”

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截至2021年3月末，蓝盾股份现金及现金等价物余额仅1.12万元，对于逾期超20亿元的融资租赁款而言无疑是“杯水车薪”。

唯一庆幸的是，目前蓝盾股份仅存续1只将于2024年8月到期的可转债“蓝盾转债”，余额1亿元。若3年后蓝盾股份无法按期足额兑付上述债券，不但再融资受限，最致命的莫过于得不到投资者的认可。

面对如此庞大的债务压力，蓝盾股份当然试图首先通过业务收入去弥补，但可悲的是，主业中安全集成和安全生产业务收入持续下降。2018~2020年，蓝盾股份上述两大业务合计实现收入分别为14.13亿元、13.52亿元和9.29亿元，其中2020年下滑幅度更是超3成。

此外，通过查阅蓝盾股份近三年现金流量表，可以明显看出经营性活动净现金流无法对短期债务提供保障。2018~2020年，蓝盾股份经营活动产生的现金流量净额分别为1.69亿元、-2.88亿元和1.48亿元。虽2020年经营活动净现金流由净流出转为净流入，但考虑到近28亿元的短期债务，这点净流入量不值一提。

不仅如此，蓝盾股份未来或有风险也将随时“暴雷”。

03

信用质量存很大瑕疵

根据中国执行信息公开网显示，蓝盾股份2021年4月以来新增4条被执行人信息，且截至目前，蓝盾股份共存在27条被执行人信息，执行标的金额合计5.34亿元，案由多涉及买卖合同纠纷、融资租赁合同纠纷、金融借款合同纠纷等。

数据来源：中国执行信息公开网

值得注意的是，目前中经汇通存在11条失信被执行人信息，失信行为包括“违反财产报告制度”“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”“以伪造证据、暴力、威胁等方法妨碍、抗拒执行”。

数据来源：中国执行信息公开网

此外，根据企查查显示，蓝盾股份因买卖合同纠纷等涉诉。

蓝盾股份自2020年以来新增近百封裁判文书，案由多涉及合同纠纷、买卖合同纠纷、金融借款合同纠纷等，其中蓝盾股份作为被告/被申请人的案件超8成，涉诉金额高达1.98亿元，占比99.95%。

数据来源：企查查

同时，蓝盾股份存在近200条开庭公告，案由多涉及买卖合同纠纷、借款合同纠纷等。

数据来源：企查查

此外，2020年年度报告“（1）资产负债表日存在的重要或有事项”中显示，蓝盾股份涉及39起借款及融资租赁诉讼纠纷，诉讼金额高达18.49亿元。

数据来源：蓝盾股份官网

同时，蓝盾股份涉及多起除借款及融资租赁诉讼纠纷外的其他诉讼，诉讼金额为1.50亿元。

数据来源：蓝盾股份官网

蓝盾股份多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，同时重要全资子公司中经汇通多次被列为失信被执行人信息，足可见两者信用质量均存在很大瑕疵，面临极大的或有风险，进一步加大资金流动性压力。

综合来看，蓝盾股份2019年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压，核心管理层“动荡不安”，关联方积极压榨其仅存的流动性，深陷债务漩涡，叠加蓝盾股份及中经电商多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，或有风险极大，进一步加剧其流动性压力。毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，蓝盾股份未来经营面临较大不确定性。

加快资金回流、达成债务和解、深化政企合作或为蓝盾股份化解流动性压力的必经之路。