苹果、立讯精密等贡献9成收入，智立方IPO胜算几何？“果链”巨头集体走跌！

今年以来，苹果产业链巨头股价一度大幅回撤，甚至还有巨头已经被剔出“果链”。这个时候重度依赖苹果的智立方冲刺IPO，胜算多大？

现在手机几乎人手一部，但可能很少有人会了解，作为一部合格的手机到我们手中之前，要经历多道测试，例如灵敏度、屏幕、产品外观质量等。做这些测试需要专业的设备，深圳市智立方自动化设备股份有限公司（下称：智立方）就专门为消费电子、电子烟、工业电子、汽车电子、半导体等领域的企业提供自动化测试设备及自动化组装设备。

来源：招股书

近日，智立方拟在深交所创业板上市，并披露招股书。

招股书显示智立方本次拟公开发行股票数量不超过约1023.57万股。拟使用募集资金约2.74亿元用于自动化设备产能提升项目；拟使用募集资金约1.47亿元用于研发中心升级项目；拟使用募集资金1.80亿元用于补充流动资金项目，上述拟用募集资金共计6亿元。

我们注意到，智立方的大客户名单里有不少国际知名企业，其中包括苹果（AAPL）这样的高科技公司，还有立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等头部电子产品智能制造商。

如今，依赖“果链”，智立方闯关A股。不过，今年以来，A股“果链”公司并不容易。立讯精密、歌尔股份一度领衔了A股苹果概念股的连续大跌。还有一“果链”巨头欧菲光（002456.SZ）甚至被剔出“果链”。如此形势，直接、间接高度依赖苹果公司的智立方冲刺IPO 的前途又会如何？

来自苹果营收占比一度超8成

2014年，智立方通过国家高新技术企业认定成为苹果合格供应商，并取得了苹果的自动化测试设备订单。这被智立方认为是其在自动化测试设备领域迈出的重要一步，但接下来却也逐渐产生了对苹果依赖的问题。

招股书显示，2018-2020年，智立方对苹果销售收入分别为2.16亿元、9292.41万元、1.23亿元，占当期营收的比例分别为75.58%、32.94%和34.93%。虽然2019、2020两年占比较2018年大幅下降，但仍然超过三成。

来源：招股书

事实上，苹果既直接与智立方签订订单，也存在通过指定电子产品智能制造商与智立方签订订单的情况。因此，算上间接来自苹果的营收，智立方对苹果的依赖更为严重。

招股书显示，2018-2020年，智立方对苹果及其指定电子产品智能制造商销售收入占当期营收的比例分别为82.61%、75.83%、68.82%。收入占比整体呈下降趋势，但总体而言，智立方来自于苹果的直接及间接订单收入占比仍然较高。

数据显示，2018-2020年，苹果销售收入分别为2655.95亿美元（折合人民币约1.71万亿元）、2601.74亿美元（折合人民币约1.67万亿元）及2745.15亿美元（折合人民币约1.77万亿元）。

虽然，最近三个财年苹果收入整体呈上升趋势。但智立方也在招股书中坦言，若未来市场竞争进一步加剧，苹果的产品创新不足，产品设计、功能特性不能够获得终端消费者的认可，或者苹果公司的营销策略、定价策略等经营策略出现失误且在较长时间内未能进行调整，则可能影响苹果公司产品销量，进而传导至公司的自动化设备领域，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

来自前五大客户营收占比约9成

智立方算得上是重度依赖大客户。算上苹果，前五大客户贡献了智立方约9成营收。

招股书显示，2018-2020年，智立方对前五名客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为90.71%、86.86%和89.49%。前五名客户除了苹果公司，还包括立讯精密、鸿海集团、歌尔股份和 Juul Labs, Inc.等全球知名企业或上市公司。

值得注意的是，智立方的前五大客户中，立讯精密、歌尔股份都属于“果链”巨头。

招股书显示，2018-2020年，智立方对立讯精密的销售收入分别为1400.13万元、8293.73万元、5507.83万元，占同期营收比分别为4.91%、29.4%、15.58 %。近两年的占比都比较高，2019年激增了25个百分点。

歌尔股份的占比也不低。2018-2020年，智立方对歌尔股份的销售收入分别为487.04万元、1583.77万元、7414.02万元，占同期营收比分别为1.71 %、5.61 %、20.98 %。可以看出，2019年的占比呈现上升趋势，到了2020年更是激增了15个百分点。

来源：招股书

背靠“果链”巨头，智立方或许想着能够更好“乘凉”。但今年以来，A股苹果概念股集体走跌，立讯精密、歌尔股份等股价均经历大幅回撤。

今年1月14日，立讯精密的股价攀升至63.26元/股的高点，之后两个月跌幅达到45%，市值蒸发约1960多亿元，同一时间段，歌尔股份跌幅达到39%，市值缩水约622亿元。

立讯精密的股价大跌或许是因为一对小小的AirPods无线耳机。

有分析认为，立讯精密的股价大幅上涨主要是受益于苹果推出的AirPods无线耳机，但如今无线耳机对其业绩贡献正在减弱。

知名苹果分析师天风证券郭明錤发布研报预测称2021年AirPods出货量将同比下滑，下调2021年AirPods出货预测30%到35%至7500万部到8000万部。

歌尔股份同样会受AirPods无线耳机产量影响。有调研信息显示，歌尔股份的TWS耳机部分产线的产能利用率下滑到80%，与高峰时期的超负荷生产相比，有所下滑。

更值得注意的是，还有一“果链”巨头欧菲光，已经于3月16日宣布将被剔除出境外特定（即苹果公司）供应商名单。尽管还未披露具体与客户终止合作时间表，但次日，欧菲光便一字跌停。

面对苹果链如此剧烈调整，作为“果链”小型玩家，智立方的上市进程又是否会受大环境影响呢？

应收账款占比较高

除了大客户依赖，智立方还存在一定程度的应收账款占比高的问题。

招股书显示，2018-2020年，智立方应收账款账面价值分别为8839.18万元、1.1亿元和6946.64万元，占当年年末流动资产比重分别为58.5%、67.37%和29.52%，占当期营收的比重分别为30.99%、36.43%和19.65%。

因为应收账款占比较高，其中，截至2019年末、2020年末，智立方坏账准备分别为582.71万元、366.16万元，共计948.33万元。

野马财经发现作为智立方前五大客户的苹果、立讯精密、歌尔股份也同样出现在应收账款前五名客户的列表中。

来源：招股书

其中，截至2018-2020年每年末，智立方对苹果的应收账款账面余额分别为6006.74万元、3593.7万元、1814.64万元，占比分别为64.21 %、33.09、24.81 %；

智立方对立讯精密的应收账款账面余额分别为1160.63万元、3679.51万元、2493.08万元，占比分别为12.41%、33.88 %、34.09%；

截至2019、2020年末，智立方对歌尔股份的应收账款账面余额分别为992.97万元、892.1万元，占比分别为9.14%、12.2%。

截至2018-2020每年末，上述三家企业总计在智立方应收账款账面余额占比分别为76.72%、76.11%、71.1%.

关于应收账款余额较大，智立方在招股书中解释称主要与公司的生产季节性及信用政策相关。

其中，智立方客户主要为全球知名高科技公司和电子产品智能制造商，智立方与客户首次合作时会综合考虑客户交易规模、资金实力、行业地位等因素，通过谈判的方式授予客户一定信用期，信用期一般在45天至120天。

这也侧面反映出，面对苹果、歌尔股份等大客户，智立方的话语权较弱，导致与大客户有关的应收账款较高。如果这些大客户的业绩发生波动，将直接影响到智立方本身的业绩。