负债率连续5年攀升、股东多次质押股份，建艺集团如何“自救”？

4月28日，深圳主板上市公司深圳市建艺装饰集团股份有限公司（建艺集团，002789.SZ）发布2020年年度报告，显示全年建艺集团实现营业收入22.69亿元，同比下滑24.73 %，同时重要盈利指标均同比由盈转亏，其中实现利润总额同比由盈利0.37亿元转为亏损0.23亿元；净利润同比由盈利0.2亿元转为亏损0.26亿元；归母净利润同比由盈利0.22亿元转为亏损0.25亿元。从经营现金流指标来看，2020年建艺集团经营净现金流为-3.41亿元，同比大幅减少185.25%。

4月30日，建艺集团发布2021年第一季度报告，显示当期建艺集团归母净利润虽同比增长40%，但主要系因受新冠肺炎疫情影响导致上年同期基数较小，仍不足2019年第一季度归母净利润的22%。此外，2021年第一季度建艺集团经营净现金流为-1.28亿元，持续为负。

2020年以来建艺集团经营净现金流持续为负，同时重要盈利指标由盈转亏，表明其盈利能力出现极大问题。

在业务模式极为单一，经营净现金流持续为负，重要盈利指标由盈转亏的背景下，建艺集团控股股东多次质押所持股份，且屡次出现质押延期购回现象。表明控股股东面临较大的资金压力，此外建艺集团多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，或有风险巨大。受上述因素影响，建艺集团股价自2020年12月以来波动式暴跌。

建艺集团股价由2020年12月3日最高价19.51元/股暴跌下滑至2021年5月6日最低价12.36元/股，此后稍有所好转，截至5月10日，收盘价13.1元/股，建艺集团股价暴跌近40%，市值“蒸发”9.43亿元。

数据来源：老虎证券

01

2016年上市以来资产负债率连续5年攀升

建艺集团于2016年登陆深交所上市，主营建筑装饰施工业务，自上市以来营业收入几乎全部来自建筑装饰施工业务，占比均超97%。

数据来源：建艺集团2016~2020年财报

从上述图表中可以看出，建艺集团营业结构极为单一，主要依赖建筑装饰施工业务，这导致其盈利模式具有极大的不稳定性。受此次新冠肺炎疫情的冲击，建艺集团筑装饰施工业务受挫，导致营业收入下滑幅度近3成。

令人诧异的是，建艺集团资产负债率自上市以来连续5年攀升，分别为62.99%、67.93%、69.01%、74.13%和76.54%。

数据来源：建艺集团2016~2020年财报

持续攀升的资产负债率，一定程度上意味着债务压力逐渐增大。

2016~2020年末，建艺集团全部债务分别为13.07亿元、16.50亿元、18.13亿元、18.54亿元和18.64亿元，债务规模持续上扬，其中短期债务分别为13.07亿元、16.44亿元、17.15亿元、15.12亿元和14.37亿元，债务期限短期化特征明显；同期末，建艺集团现金及现金等价物余额分别为3.99亿元、4.35亿元、2.63亿元、3.30亿元和1.29亿元，短期偿债压力较大。

反观建艺集团经营现金流指标，5年合计净流出0.49亿元，且波动幅度很大，对债务保障能力极为不足。

数据来源：建艺集团2016~2020年财报。

值得注意的是，2020年建艺集团经营活动现金流量净额由上年同期净流入4亿元转为净流出-3.41亿元，此后2021年第一季度，建艺集团经营活动现金流量净额为-1.28亿元，持续为负，足可见2020年以来建艺集团主营业务持续承压，盈利能力持续下滑。

02

控股股东资金流动性压力颇大

2020年以来，建艺集团多次发布控股股东质押股份的公告。

2020年12月11日，建艺集团发布公告称，控股股东刘海云将其所持有建艺集团的1177万股股份解除质押，占其所持股份的19.62%、建艺集团总股本的8.53%，质权人为招商证券。

值得注意的是，同日刘海云又将所持建艺集团的1001万股股份质押，占其所持股份的16.68%、建艺集团总股本的7.25%，用于偿还债务，质权人为深圳市中小微企业融资再担保有限公司。

截至上述公告披露日，刘海云持有建艺集团股份6000.319万股，占建艺集团总股本的43.47%，其中累计被质押股份数量3911万股，占其所持股份的65.18%、建艺集团总股本的28.33%。

数据来源：建艺集团官网

公告中还提及，刘海云未来一年内到期的质押股份2910万股，占其所持股份的48.50%、公司总股本的21.08%，对应融资余额1.7亿元。

从上述数据我们可以看出，控股股东刘海云将所持的建艺集团近7成的股份质押，不仅如此，刘海云还屡次延期购回所质押的建艺集团股份，足可以其资金流动性压力颇大。

2020年9月30日，建艺集团发布公告称，刘海云将所持的建艺集团1177万股股份办理质押延期购回，由原质押到期日2020年9月26日延期3个月至2020年12月26日，同样用于偿还债务。

这意味着，2020年12月11日发布的解除质押公告原本应于2020年9月26日前发布，但因控股股东资金流动性压力颇大，致使将质押的建艺集团股份延期购回。

当然，这不是刘海云第一次将质押的建艺集团股份延期购回，此前2020年7月4日、7月28日分别延期购回股份1,260万股、250万股。

虽然，公告中多次提及“刘海云先生的还款资金来源包括自有资金、投资分红、资产处置、其他收入等多种方式。刘海云先生资信情况良好，具备相应的资金偿付能力，其质押的股份目前不存在平仓风险，质押风险在可控范围内。”但考虑到刘海云三番五次的将所质押的建艺集团股份延期购回，更甚者连质押的250万股股份都无法按期购回，叠加未来一年内仍有1.7亿元的融资需求，进一步加剧刘海云资金流动性压力。

数据来源：建艺集团官网

刘海云之所以频繁质押所持建艺集团股权，最主要的目的在于偿还债务。

考虑到刘海云面临较大的资金流动性压力，足可见建艺集团想通过借助控股股东来摆脱目前的困境是行不通的。

03

因未决诉讼计提减值致2020年净利润由盈转亏

根据企查查显示，建艺集团因买卖合同纠纷等涉诉。

建艺集团自2016年上市以来新增逾600封裁判文书，案由多涉及买卖合同纠纷、劳务合同纠纷、装饰装修合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等，其中建艺集团作为被告/被申请人的案件近6成，涉诉金额高达7722.23万元。

数据来源：企查查

建艺集团存在近600条开庭公告，案由同样多涉及买卖合同纠纷、劳务合同纠纷、建设工程合同纠纷等。

数据来源：企查查

此外，根据中国执行信息公开网显示，建艺集团2021年2月以来新增6条被执行人信息，执行标的756.19万元，案由涉及买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、劳务合同纠纷等。

数据来源：中国执行信息公开网

建艺集团实现营业收入22.69亿元，同比下滑24.73 %；净利润同比由盈利0.2亿元转为亏损0.26亿元。而2020年年度报告及业绩快报均显示，净利润实现由盈转亏除新冠肺炎疫情的冲击外，主要还因建艺集团计提的资产减值准备大幅增加。

2020年年度报告中 “1、资产负债表日存在的重要或有事项”中显示，因建艺集团与厦门源生置业有限公司、港龙集团下属各公司、松潘德恒旅游地产投资有限公司等发生诉讼纠纷，致使对相应款项账面余额分别按照100%、80%、100%专项计提坏账准备。

数据来源：建艺集团官网

值得注意的是，截至2020年末建艺集团未结清保函总金额高达5291.82万元。

数据来源：建艺集团官网

令人大跌眼镜的是，建艺集团还因拖欠工程款及农民工工资问题被通报批评。

2月26日，青岛市住房和城乡建设局发布《关于对江苏省建筑工程集团有限公司等企业处理情况的通报》，建艺集团在内的23家施工企业或以工程款未到位为由拖欠农民工工资，或存在转包，或不积极配合主管部门化解问题，导致农民工集体讨薪或反复讨薪，给予全市通报批评，将不良行为记入信用档案。

数据来源：青岛市住房和城乡建设局官网

建艺集团多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，同时因拖欠工程款及农民工工资问题被政府给予通报披露。

综合来看，在业务模式极为单一，经营净现金流持续为负，重要盈利指标由盈转亏的背景下，建艺集团控股股东多次质押所持股份，且屡次出现质押延期购回现象，此外建艺集团多次被列为被执行人以及新增多起诉讼纠纷，叠加因拖欠农民工工资被通报批评。可见，建艺集团资金流动性较为紧张，未来业务的发展必将受此制约。