2020年：A股医药公司的销售费用降了吗

A股医药公司一年一度的年报季终于落下帷幕。

据我们统计，过去一年，A股373家医药公司实现总营收超19000亿元，同比上升了约7%。在公司数量不断增加的前提下，医药行业整体支出的销售费用近五年来却第一次实现了同比下降。

这一年，混杂着疫情概念股的“黑天鹅”事件，也有医改政策带来的常态化转向，高速发展和积极监管都是热门风向。

从披露的年报数据里，我们能看出行业哪些变化来？

A股医药公司在销售上开始“省”了

2020年以新冠疫情概念股为始，口罩股，疫苗股先后接力，第三批集采影响广泛，医改政策加快传统医药制造业转型，再到近段时间医美股强势崛起。整个行业“热闹”程度远超往年，同比增速超100%的就有不少公司。

同样值得注意的是，一直高居不下的销售费用开始出现回落趋势。根据年报披露数据显示，2020年A股373家医药公司总计支出销售费用为2838.58亿元，同比下降了约5.9%。

数据来源于东方财富choice数据

从各家单独的数据来看，2020年销售费用过百亿的仅有上海医药（601607.SH）一家，其已连续三年销售费用排在A股医药公司首位。恒瑞医药（600276.SH）以近98亿元的销售费用排在第二，复星医药（600196.SH）排在第三。

数据来源于东方财富choice数据

不得不说，都是些老面孔。

从近五年销售费用自上而下的排名来看，前五当中，步长制药（603858.SH）、上海医药、恒瑞医药及复星医药都是常客，今年令人意外的是，前段时间因为“少女针”获批而引起市场关注的华东医药同样挤进了前五。

数据来源于东方财富choice数据

从2020年行业整体情况来看，超过75%的公司年销售费用在10亿元以下，仅有2%左右的公司年销售费用在50亿元以上。不过，从销售费用总值来看，这2%左右的公司年销售费用总计约505亿元，占比超过整个行业销售费用的15%。

数据来源于东方财富choice数据

投中健康统计发现，2020年共有216家医药公司销售费用实现了同比下降，155家医药公司相比2019年销售费用有所上升，其中22家医药公司销售费用同比上升超过了100%。

当然，因为各家医药公司规模差距较大，只看销售费用绝对值未免有失偏颇。从销售费用率，也就是销售费用占营收比重的角度来看，我们能更好的理解药企的销售风格。

在当前医药公司中暂时筛出科创板块一些创新药公司后，2020年A股药企销售费用率最高的公司是未名医药（002581.SZ），销售费用率高达103.4%，年报显示，2020年未名医药实现营收2.77亿元，销售费用高出总营收达到2.86亿元。

销售费用率其实代表着一个特别直观的现象，可以理解成，一家公司每赚一块钱进账，就要花出去多少销售费用。

被高销售费用率困扰的药企不在少数。据投中健康统计，近10%的医药公司销售费用率在50%以上。除未名医药外排在前五的分别为通化金马（000766.SZ）、景峰医药（000908.SZ）、仟源医药（300254.sz）、翰宇药业（300199.SZ）。

投中健康梳理历年数据发现，跟往年相比，2020年高销售费用率的公司相对减少了。

医药公司的“囚徒困境”

“销售费用”居高不下一直以来都是医药公司老大难的问题。

不过，近年来随着“4+7”带量采购、两票制等医改措施逐渐常态化，情况正在逐渐改善，就在刚刚过去的4月，第5轮全国药品集采已正式启动。

对于大多数药企常年居高不下的销售费用率，外界始终保持质疑。近年来各家药企屡屡曝出涉嫌行贿院方的新闻，对这种行为的反思和监管力度也一直没有落下。

2019年，财政部就曾会同国家医保局对77家医药企业实施会计信息质量检查。就在今年财报季内，恒瑞医药（600276.SH）、步长制药（603858.SH）等19家药企被财政部顶格处罚，震撼了不少从业者。

为何医药公司们往往很难摆脱“销售费用”这一陈年旧疾呢？

以“医药龙头”恒瑞医药为例，尽管恒瑞医药在A股市场一直以创新能力强、研发投入大为标签，但其当前主要营收还是来自于仿制药。而仿制药的推广往往难以摆脱“带金销售”的囚徒困境。这也是当前大多数医药公司遇到的普遍问题。

中纪委官网刊文曾提到，根据公开可查的法院判决文书统计，2016年至2019年间全国百强制药企业中有超过半数被查实存在直接或间接给予回扣的行为，其中频率最高的企业三年涉案20多起，单起案件回扣金额超过2000万元。

事实上，治理“销售费用畸高”需要多管齐下。2020年国家医保局印发《关于建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》，要求各地于2020年底前建立并实施信用评价制度，也就是俗称的“黑名单”。

不久前，全国首例信用评价达到“严重”等级的治理案例出炉。因某医药类上市公司的鹿瓜多肽注射液存在数额较大的商业贿赂行为，浙江省药械采购中心对该企业失信等级评定为“严重”，并暂停省内挂网交易。

旧的市场格局正被打破。医药机构们也开始出现强者恒强，弱者凋敝的现象，尤其是在科创板的创新效应推动下，创新药和国际化开始替代传统的“带金销售”成为投资者打量一家医药企业的重心。

从财报数据来看，除未披露的公司外，A股医药公司研发费用总计约613亿元。恒瑞医药以49.89亿元的研发费用排在首位，约占总营收的17.99%。科创板医药“新秀”们则更为激进，研发费用超过当期营收的就有7家。