冯小刚：“对赌”输了赔2.3亿元，但华谊兄弟不是赢家

著名电影导演冯小刚登上“五一档”热搜，不是因为作品，而是上亿元的“赔款”。

4月28日，华谊兄弟发布2020年年报。年报显示，公司应收款下有1.68亿元的业绩补偿款，执行单位名称为“冯小刚”。

这已是冯小刚第二次因未能达成对赌业绩而自掏腰包。2018年，冯小刚因同样原因需向华谊兄弟支付0.67亿元的业绩补偿款，再加上这一次的1.68亿元，与华谊兄弟五年的对赌中，冯小刚共“赔付”了2.35亿元。

但拿了钱的华谊兄弟也并不是赢家。2020年华谊亏损10.48亿元，走上了连续亏损的第三个年头。此局面下，2.3亿元的补偿款将已经困境的华谊兄弟、衰落的冯小刚双双送上热门。

在影视行业泡沫最重的几年中，明星IP洛阳纸贵。为了绑定艺人，有的上市公司如华谊兄弟高溢价收购空壳公司，有的则直接让出上市公司股权。但在连续数年的影视行业逆周期中，风险逐步显现，如华谊兄弟一样的双输案例，不只冯小刚。

高溢价绑定明星个人IP，“华谊们”吃不香

2015年11月，华谊兄弟以10.5亿元的高溢价收购浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉）70%的股权。彼时，东阳美拉刚刚注册成立仅2个月，收购前总资产仅1.36万元，负债1.91万元，是名副其实的“空壳公司”。

华谊兄弟的高溢价收购，无疑是为了绑定导演冯小刚。东阳美拉注册成立时，冯小刚持股99%；收购后，冯小刚仍持有东阳美拉30%的股权。同时，冯小刚对东阳美拉未来五年的业绩作出承诺，2016年-2020年期间，东阳美拉需要分别实现净利润1亿元，1.15亿元，1.32亿元，1.52亿元和1.749亿元。若无法完成业绩，冯小刚将以现金补足差额。

高溢价收购时，冯小刚正是炙手可热的“吸金”导演。1997年，电影《甲方乙方》收获3600万元票房，开启了“贺岁档”概念。随后，1999年冯小刚的《不见不散》票房4300万元，2003年《手机》票房5600万元。对比之下，这与如今动辄50亿元的票房纪录相比已不值一提，但在当年，两部电影均是同年的票房冠军。

但收购后没有两年，冯小刚和东阳美拉就遭遇了“世道不济”。其中，2018、2020两年，东阳美拉分别仅实现净利润约6500万元和550万元，低于业绩承诺的1.32亿元和1.749亿元。根据双方对赌协议，冯小刚需自行补上差额约0.67亿元、1.68亿元，共计2.35亿元。

事实上，华谊兄弟“高溢价”绑定的明星艺人不只冯小刚。与绑定冯小刚的路径相仿，2015年华谊兄弟以7.56亿元收购东阳浩瀚70%股权，这间公司的股东包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等知名演员。早在2013年，华谊兄弟还以2.52亿元收购浙江常升70%的股权，绑定知名艺人张国立。

不只是华谊兄弟，在当年，花大代价绑定明星艺人的做法在影视上市公司中很流行。其中，最知名的案例是范冰冰曾位列唐德影视十大股东名单，吴秀波曾是幸福蓝海的重要股东，欢瑞世纪的股东名单上，何晟铭、杜淳、孙耀琦、李易峰、贾乃亮均曾榜上有名。

一系列绑定明星艺人的资本运作背后，是彼时影视公司对行业的共识为“明星驱动IP”，谁手中拥有更多的明星，即可绑定围绕艺人IP延伸出的一系列影视剧综、宣发经纪业务，同时在资本市场获得更多关注。

正因此，头部明星艺人资源一时间洛阳纸贵。然而，这套做法的风险，也在接下来数年中逐步显现。

“对赌”盘，最终输的是谁

事实上，即便收到冯小刚的业绩补偿款，华谊兄弟依然很难高兴起来。

根据华谊兄弟2020年财报，报告期内，华谊兄弟实现营业收入15亿元，同比下降33.14%，归属于上市公司股东的净利润为-10.48亿元，扣非后的归属净利润为-10.18亿元，已走入连续亏损的第三个年头。

面对超过10亿元的亏损，比冯小刚1.68亿元补偿款更为紧迫的，是重拾公司主营业务。

导致华谊兄弟衰落的原因，除了从2018年开始影视行业因加强监管、疫情带来的下滑之外，华谊兄弟自身的战略失误更为关键。通过绑定明星从创作者冯小刚到一批明星演员，华谊兄弟曾希望建立起影视业务的“护城河”，但这种做法随着一批明星的衰落而失效。

2019年冯小刚贺岁片《只有芸知道》“扑街”，仅拿下1.56亿票房。随后，冯小刚至今再无新作走上大银幕。而李晨、郑凯等明星的产出，至今绝大部分几乎仍限于综艺节目“跑男”。

近期，华谊兄弟董事长王忠军还因“限制消费”被外界关注。4月20日，华谊影城（苏州）有限公司新增一条限制消费令，限制消费人员为华谊影城（苏州）有限公司及其法定代表人王忠军。

不只是华谊，唐德股份、幸福蓝海、文投控股等，都曾因绑定的明星艺人而受牵连。

对赌协议的另一面，艺人自身也很难“拿钱走人”。不只是冯小刚，今年1月，同样因为一份对赌协议，知名导演高希希被广州市天河区人民法院列为失信被执行人，并被法院立案执行限制消费。该导演因曾执导过《甜蜜蜜》、《幸福像花儿一样》、《新上海滩》等剧集而闻名。

影视行业最激进、泡沫最旺盛的几年中，影视公司往往不惜代价绑定明星IP，明星对自己未来数年中的“吸金”能力过分乐观。然而，影视文娱行业最容易赚钱的时代戛然而止，只留下如今的双输局面。