水滴公司：公布IPO发行区间10-12美元 预计募资4亿美元

北京时间5月1日凌晨，水滴公司向美国证券交易委员会(SEC)更新了F-1招股书文件，确定发行价格区间为每份ADS（美国存托证券）10-12美元，计划发行30,000,000股ADS（行使超额配股权前），承销商总计享有4,500,000股A类普通股的超额配售权，行使绿鞋机制后，融资金额最高达4.14亿美元。

水滴公司于4月17日提交了IPO申请，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“WDH”。水滴公司有望成为国内第一家登陆纽交所的保险科技公司。高盛、摩根斯坦利、美银证券等顶级投行均参与本次发行，公开发行外，博裕资本、厚朴资本、美团创始人王慧文家族信托Kevin Sunny合计认购水滴2.1亿美元的等值股份。

招股书显示，水滴公司股票分为A类股份及B类股份，水滴公司董事会主席兼CEO沈鹏所持股票属于B类普通股，一股拥有9票的投票权，更新招股书披露，IPO后水滴公司创始人兼CEO沈鹏将拥有超过50%的投票权。

作为国内领先的保险和健康服务平台，水滴公司目前主要业务包括水滴筹（个人大病求助）和水滴保（保险科技），分别是最大的个人大病求助平台和最大的独立第三方保险分销平台。水滴公司通过网络效应触达用户、提升用户的参与度，通过各种场景积累的综合数据，水滴深入洞察了解用户行为和需求，并凭借大数据和人工智能，为用户提供全生命周期的健康保险和保障服务，并向医疗健康服务领域拓展。

招股书显示，截至2020年12月31日，2020年水滴公司实现营收30.28亿元，相比2019年15.11亿元同比增长100.4%。2020年，水滴净亏损为6.64亿，调整后EBITDA亏损为2.47亿。

保险佣金收入是水滴公司的主要收入来源，占比达89.1%。水滴公司在2020年实现超过144亿元的首年保费(FYP)，截至2020年12月31日，累计服务的保险用户数量为7940万人，累计付费保单数3070万张。水滴保2018年、2019年和2020年分别实现了9.73亿、66.68亿和144.26亿的首年保费收入。

个人大病求助方面，截至2020年12月31日，超过3.4亿人通过水滴筹累计为170多万名患者捐款370多亿元。水滴筹对筹款患者是0服务费，招股书也显示，水滴筹业务未产生任何收入。

艾瑞报告预计从2019年到2024年，在线健康险保费将保持强劲增长，复合增长率为53.7%。中金公司一份报告认为，中国保险市场仍在发展的较早阶段，较大的销售成本和传统销售模式的低效率决定了销售端创新是空间最大也是最有可能持续盈利的方向。中金认为，销售端创新是保险科技产业链最有投资价值的方向，而作为国内最大的独立保险科技平台，水滴公司也被认为是国内保险科技产业链中的稀缺性标的。

招股书显示，水滴长险发展迅猛，2020年长险首年保费（FYP）为25.1亿人民币，同比增长356%。长险产品佣金占比已从2018年的1%提升至24%，受此影响，单用户贡献的首年保费（FYP）从2018年的590.1元增加到2019年的859.1元，2020年进一步增加到1143.2元。

水滴公司2018、2019、2020年净收入分别为2.38亿、15.11亿和30.28亿元，同期净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元，调整后EBITDA亏损分别为1.4亿元、1.59亿元及2.47亿元，三年亏损率分别为58.93%、10.52%、8.17%，实际的亏损比例在逐年收窄。

2018年水滴保的首年保费，85.1%通过水滴筹和水滴互助的流量转化，13%来自于自然流量和老用户复购，1.9%来自第三方流量渠道。2020年，通过水滴筹的流量转化占比13%，水滴互助仅贡献3.6%。今年3月水滴互助服务模式升级，同时终止了原互助计划。从招股书看，对整体流量和业务影响很小。

2020年首年保费44.9%来自第三方流量渠道，同时自然流量和老用户复购的占比上升至38.5%，自然流量、老用户复购和内部流量占比超过55%。业内人士判断，随着自然流量和老用户复购比例增长，第三方流量占比和营销费用有望进一步下降。

作为一家保险科技公司，水滴公司在研发投入上持续在增长。从2018年的6,920万元增长到2019年的2.15亿元到2020年的2.44亿元，占净收入的8.1%，超过普通互联网保险公司。伴随水滴开放平台的进一步深入，水滴亦在整个保险价值链中找到一条可持续的发展模式，2018、2019、2020水滴通过向合作的保险公司和机构提供保险科技解决方案获取的技术服务收入分别是5909万元、5171万元和1.94亿元，收入占比6.4%。

对于本次募集资金用途，水滴公司在招股书中称，将用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发。“投资于数据分析和技术基础设施，以及深化与医疗机构的合作关系，目标是构建一个保险+健康服务的生态圈。