水井坊业绩有救了？5.6亿“插足”酱酒，5个交易日市值涨156亿

连续五个交易日股价累计涨幅44%，市值暴增156亿元，中国浓香名酒水井坊因“插足”酱酒引热议。

4月9日，水井坊（600779.SH）发布公告称，公司与梁明锋、贵州茅台镇国威酒业（集团）责任有限公司（以下简称“国威酒业”）签署框架协议，拟成立合资公司，名称暂定为贵州水井坊国威酒业有限公司。主营业务为销售高端酱香型白酒。

合资公司注册资本至少为8亿元人民币，其中水井坊以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%，即5.6亿元；剩余30%将由国威酒业实控人梁明锋以实物方式出资。

5.6亿元对主流白酒企业而言不算什么，但对水井坊却称得上“伤筋动骨”，毕竟其2020年整年的利润不过才7.3亿元，足见其“入酱”的决心。但对于其“入酱”的举动，外界褒贬不一。

1999年，水井坊曾是A股市场上仅次于五粮液的第二大白酒上市公司，后一度因业绩表现亮眼，获得全球最大洋酒公司帝亚吉欧的青睐，最终成为中国唯一一家外资控股的上市白酒公司。然而，水井坊的发展却经历跌宕，2020年，水井坊在国内19家白酒上市企业市值中仅排名第11位。

诚然，近年来白酒行业掀起一股“酱酒热”，但基于酱香型白酒生产周期长、酿造工艺复杂等特性，关于“酱酒热究竟是风口还是泡沫”的讨论甚嚣尘上。在此背景下，水井坊入局酱酒，是因为大势所趋，还是另有所图？

瞄准高端酱酒

“对于目前中国酒类市场来说，酱香型白酒已经不是简单的产品概念，而是一个战略窗口。伴随着白酒消费多元化，水井坊牵手国威酒业的主要目的，就是出于对酱酒稀缺战略资源占位的考量。”资深酒业分析师蔡学飞向我们表示。

据公开数据显示，酱香型白酒正以高于白酒行业平均增速2-3倍的速度在快速增长，酱酒的利润也相当可观。2020年全国酱香型白酒总产量约60万千升，同比增长9%；实现销售收入1550亿元，同比增长14%，对应销售利润630亿元，利润率高达41%。

长期基于浓香高端的定位，也让水井坊对未来要做的酱酒产品定了调，“合资公司主营业务为销售高端酱香型白酒。”水井坊表示，合资公司未来计划向国威酒业或其销售公司采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒。除此之外，国威酒业还会通过合资公司独家推出一系列即将开发的新品牌产品。

合资公司成立后，国威酒业将把部分商标转让给合资公司，到时候合资公司在经国威酒业和梁明锋同意下，可以永久使用与合资公司产品相关的部分商标。

而国威酒业“以前就是茅台的外部生产基地，多年为茅台系列酒提供代加工，本身就具备一定的技术储备和老酒储备。”蔡学飞说。

据国威酒业官网信息显示，其前身为奥梁酒厂，创立于1989年。公司现有制酒车间11栋，窖池666个，年产优质大曲酱香酒6600余吨。公司现有库容能力3万余吨，常年库存系列年份酱香原酒23000余吨，年制曲能力达一万吨。据蔡学飞介绍，“赤水河畔除茅台外，其他酒厂产能都很小。对比茅台年产5万吨基酒规模而言，国威酒业的基酒生产能力也算得上佼佼者了。”

尽管目前没有相关报道表示未来水井坊的高端酱酒会定位在哪个价格带，但基于水井坊自身的高端定位，蔡学飞表示，“据我们业内讨论至少会定在600元以上，有可能突破1000元，而且一出就会是系列产品，覆盖次高端、高端等各个价格带。”

“入酱”救不了水井坊

聚焦高端酱酒，水井坊有意打造第二增长曲线。但值得注意的是，近几年，水井坊一度因执着于“高端”而节节落败。

水井坊前身为全兴酒业，主要定位于二十元左右的大众品牌。在1999年，机缘巧合下，全兴酒厂车间发掘出水井坊街酒坊遗址，据说这座酒坊是元明清三代烧酒作坊，带着“世界上最古老的酿酒作坊”光环，水井坊品牌出世，承载起全兴酒业高端化的重任。

2011年，帝亚吉欧正式控股水井坊，后者彻底与全兴集团分离，并于2015年宣布放弃低端市场，专注于高端白酒。

为了打造品牌高端化，水井坊首先进行了一系列“高端对标”。2017年4月，水井坊推出典藏大师版，建议零售价格每瓶899元，直接对标52度普五；同年底，水井坊推出超高端单品菁萃，定价1699元，甚至超过了飞天茅台。此后，水井坊还相继推出过全国限量2018瓶、售价高达10998元的“水井坊博物馆壹号”和水井坊猪年贺岁生肖酒，定价2399元/瓶。

产品推出后，水井坊再辅以巨额营销。包括冠名《国家宝藏》、设立非遗专项基金、登太庙推出“水井坊博物馆壹号”等。

但水井坊的一系列操作最终还是被外界质疑“得不偿失”。

2019年，水井坊实现营收与利润35.4亿元、8.26亿元，分别同比增长26%、43%。业绩看似光鲜亮丽，但背后却付出了高达10.6亿元的营销费用，相比2017年近乎翻倍，占同期营收比例高达30%，位列上市酒企营销费用率前三。

但是巨额营销并没能“砸”出令人满意的品牌力。2020年的疫情瞬间将水井坊打回原形。公司营收利润双降，最终在2020年仅分别完成30亿元营收和7.31亿元净利。目前，水井坊在高端白酒中的市占率也并不理想，与众多品牌共享约9%的市场份额。

“价格过高，比肩茅台五粮液，但品牌影响力差太多了。对比之下，洋河营收主力蓝色经典里卖的最好的海之蓝，价格也就在200元上下。”一位行业人士向AI财经社表示。

现在，要做酱酒，还要继续坚持高端，水井坊能解开的业绩之“困”吗？

“参照郎酒招股书数据，近三年其千元以上高端白酒青花郎营收虽有所增长，但总营收的60%仍是来自于500元以下的中低端产品。作为新品牌，600元的定价确实有点高。”前述行业人士表示，“且做酱酒会不会对水井坊本身品牌有所影响，其渠道、营销、团队、资源等未来如何分配等，都还有待观察。”