复星的长坡，复星的厚雪

当BioNTech新冠疫苗已经在全球70多个国家和地区获批使用，一家中国公司的名字被世界熟知，为人类命运共同体承担起责任。

2021年2月27日，首批复星mRNA新冠疫苗（中文名：復必泰TM；英文：COMIRNATY®）运抵中国香港和澳门；3月3日在澳门完成大中华区首针接种。

中国资本市场30年间，复星经历沉沉浮浮，保持自己低调沉稳底色驶过万重高山，突发的黑天鹅让人看到其能力和底气。

没人会忘记，封城之初的武汉如何急缺医疗物资。复星第一时间从全球调配近300万件医疗防护物资运送武汉、湖北在内的全国28个省区市。

(2021年2月27日，首批復必泰TM疫苗运抵香港国际机场)

早在23年前，集团旗下复星医药就已经登陆资本市场。2009年起复星医药设立了复创医药、复宏汉霖等中美两地国际化研发平台，并于2020年初升级设立全球研发中心。依靠复星的资金实力、过硬的研发能力和全球化的产业链，复星医药得以在危急时刻挺身而出。

在外界看来，复星医药更像是一家平台型企业，上市以来, 围绕药品制造与研发、医药分销和零售、医疗服务投资的企业不计其数。投资获利同时，复星医药的研发投入不断加大。

2020年，复星医药全年研发投入共计40.03亿元，同比增长15.59%；其中，研发费用为27.95亿元，同比增长36.94%。

产业投资内化成自身能力，复星修炼的内功不止于医药。

一直以来，复星的面目在资本市场显得模糊，是投资公司还是实业公司，外界说法不一。

早年郭广昌由地产和医药起步，此后涉足国企改制，然后在新世纪第一个十年踏出国门，成长为全球化企业。顶着“中国巴菲特”的名号，郭广昌与偶像不同，投资之外亦加码重资产，豫园商城、度假村乃至文旅城；而相同的是，二者都错失了第一波互联网发展浪潮，以致在科技巨头主导的新世界里不被镁光灯聚焦。

企业的气质往往取决于领袖的性格，一些事情早已注定。如乔布斯所说：你不能预先把点点滴滴串在一起；唯有你在未来回顾时，你才是会明白那些点点滴滴是如何串在一起的。

求学时期，郭广昌对于“蛋生鸡鸡生蛋”这个经典命题有不一样的看法：“拥有生命力的鸡下一个蛋不是什么奇事，稳如磐石的蛋在等待了20个漫漫长夜之后才可以孵出一只鸡。”

那是改革开放搅动社会神经的躁动年代，复星在之后连同无数的民营企业乘风而起，但终究走出旁人无法复制的样子。

郭广昌要的是“长跑”。

1992年，土地、资本、劳动力流动和城镇化为复星创造条件，从市场调研业务发现机会的郭广昌发现诊断试剂的市场商机，1998年复星医药（600196.SH）上市；与此同时创办复地切入商品房市场。

2000年后国企改制、入世风潮，郭广昌接连入主“南钢”、“豫园”、“招金”等国企，招金在港上市，复星横跨制药、矿业、零售、地产，布局涵盖海内外上市公司，以投资为手段寻找产业机会。

金融风暴，复星出海，接连收购Club Med、葡保等公司，嫁接全球资源，版图扩张至时尚、酒旅、地产、金融、消费等，定位确立为产业+运营双轮驱动的投资集团。

而今，复星的模样渐渐清晰。上市第14个年头，复星国际（0656.HK）交出答卷。一个庞大的家庭消费产业集团出现在世人眼前。

“稳如磐石的蛋”长成了一座山。

2020财年，复星完成总收入人民币1366亿元，归母净利润为人民币80.2亿元，产业运营利润达人民币81.5亿元。截至去年末，总债务占总资本比例为54.3%；全年平均债务成本仅为4.80%；现金余额1068亿元。

“总有一些事情，是超越利益之外的。”3月31日，复星国际2020年业绩发布会在上海举行。对于公众最关心的复星疫苗开发问题，复星国际董事长郭广昌表示，“复星在疫苗上的所有投入，是以国家利益为先，是超越股东利益的”。

复旦哲学系的金句依旧，长期主义者的远见依旧，还有投资内化成的能力依旧，下一步郭广昌要做什么？

近两年，一贯“闷声发财”的复星悄然发生变化，集团最大IP郭广昌开始直播带货，还开通了微博。

反映在二级市场投资上，2020年5月到9月，郭广昌旗下的豫园股份先后通过两次股权转让拿下了金徽酒38%的股权，成为实控人；12月31日，豫园股份又通过执行司法裁定的方式，斥资45.3亿元取得沱牌舍得集团70%股份，间接控制上市公司29.95%股权，实控人也变为郭广昌。

围绕家庭快乐消费产业集团的定位，复星在大消费领域布局白酒赛道，而白酒是家庭消费中的重要一环。

公司相关负责人表示，“酒业布局有望与豫园股份已有的餐饮、食品、商业与文创等多个产业集群形成良好的协同效应，并加速放大旗下餐饮食品业务群的规模效应。”

金徽酒表示，“金徽酒与复星旗下产业链相当契合。复星入主金徽酒后，金徽酒将迎来更多消费需求，拥有了更大发展空间。”

事实证明二者的互相选择是正确的，复星国际2020业绩会上，联席CEO徐晓亮称：“从公布的年报看，无论是营业收入还是利润，金徽都有了双增长，在疫情下这是非常难得的。特别有一个指标我们很关注，原来金徽以西部甘肃为主的一个区域，去年除甘肃以外的销售增长达到了30%，这当中，复星的生态给了巨大的协力。这些协同、生态赋能，刚刚开始。”

从产业到C端，复星的尝试不止于此。

（复星国际董事长郭广昌在公司2020业绩发布会）

“经常会有外部投资人问我，复星的战略为什么一直在变化？”郭广昌在最新股东信中设问。他强调，复星的战略有着高度的延续性，即全球化、科技创新、C2M模式、深度产业运营+产业投资。这些战略已经潜移默化地内化到复星的组织脉络中，成为了复星的能力和特质。

C2M战略引发投资者兴趣，以往这个概念多见于互联网公司。

如2018年12月12日，拼多多推出“新品牌计划”，宣称将以C2M模式帮助1000家工厂打造爆品。2019年底，阿里巴巴在淘宝事业群下专门成立C2M事业群，布局了以产业带为核心的C2M战略。之后， 京东和苏宁也纷纷入局，推出京喜产业带厂直优品计划和苏宁C2M生态。

C2M（Customer To Manufacturer 客对厂）模式两个主要内涵分别是直接对接工厂和以消费者需求为中心进行反向定制，前者为了消解品牌溢价，后者为了对接供需、优化产业链、提升效率。去年6月，国务院发布关于支持出口产品转内销的实施意见，帮助外贸企业纾困，鼓励外贸企业拓展销售渠道，促进国内消费提质升级。

在这一大背景下，各大平台的C2M模式以提供线上销售渠道、营销支持、新品研发建议、数字化改造赋能工厂为主要方向，希望能够促进供需匹配，助力国内制造产业升级。

互联网公司往往拥有极大的用户群体，以此打通电商、智能硬件等多个渠道，实现产业赋能。

而复星的核心逻辑则是相向而行，以C端客户为中心，通过自身全球化产业和供应链优势，为他们提供更好的M端产品，帮助全球家庭生活更为幸福。复星的“M”，是定义更加广泛的“Maker”。

看似战略摇摆，事实上依旧贯穿了复星的投资逻辑：“顺应趋势，抓住消费产业。”

所有投资最后服务于产业，这是复星一以贯之的逻辑，郭广昌衡量一笔投资的好坏有两方面标准：一方面，评估项目的投资价值；另一方面，评估投资对复星已有产业的协同价值。

从90年代的制药、地产；到新千年的保险、零售；再到近来的C端置顶战略。复星的转舵都跟随着时代的脉搏，满足最广大的消费需求，服务于健康、快乐和富足几大定位。

如郭广昌在湖畔大学演讲所说：“复星是一个产业公司，不是一个投资公司，我们所有收购和投资的目的是强化产业能力和为客户服务的能力，最终实现自己的战略目标。”

“过去，我们更多关注集团以及各个成员企业的财务情况；现在，我们将重心同步转移到相关运营指标中。我们会进一步重视核心企业的相关运营指标，包括线上化销售金额、生态销售额、C端消费客户数以及会员数等。未来，我们将以产业运营数据为抓手，进一步丰富企业间生态的打造。”郭广昌称。

但复星也深刻意识到自己的短板，长期形成的产业惯性思维似乎已无法适应多变的互联网打法，未来，复星将在产业方面倾斜资源，落实C端置顶战略。

郭广昌在业绩会介绍，目前复星的大生态系统已基本完成布局，里面有很多好产品，有全球化布局，有很多先进技术，但生态系统的“经络”还没有打通。我们希望能系统性地为全球家庭客户创造价值，所以希望通过C端置顶来打通“经脉”，练好复星的“六合神功”，更好为客户服务。

复星的优势是有多个场景和产品，但痛点是如何把庞大的消费者汇聚起来，增强粘性，打通各个流量入口。

未来，复星将打造三级平台，一是最基础的场景和产业入口，二是打造一批垂直的互联网平台，和线下垂直产业和产品和客户进行深度耦合。三是复星全力打造的置顶平台，希望整合全域流量，打造成粘性更强的复星统一会员平台，为用户提供复星各类精选好产品。

以集团旗下上海地标豫园商城为例，“传统遇上现代”是其面临的问题。

（2021豫园新春游园会，7天假累计客流近100万人次）

一方面，豫园的传统文化被用现代方式演绎。豫园在调整业态时，并没有一味追求潮流时尚品牌，而是引入那些与豫园的“气质”有着千丝万缕联系的国货品牌，赋予它们新的场景。如，大白兔在豫园商城开出了“大白兔专卖店”。

另一方面，引入现代潮流，置身于豫园的传统环境中展现。2020年10月，在九曲桥上，法国高级时装品牌LANVIN上演了其2021春夏时装秀。

未来，豫园将牵头打造统合平台，利用豫园商业和蜂巢基础流量形成会员管理平台，提升用户粘性和忠诚度，汇聚以豫园为主的大快乐板块与复星更多生态产品形成C端用户对接，通过N个垂直小生态的打通与协同形成复星C2M大生态，满足家庭快乐消费的全方位个性化需求。

类似复星生态内部的产业联动还有很多。

自2013年开始的全球化布局，复星已经基本完成了产业赛道和地理区域的开拓。从 0到1布局之后，复星的下一个阶段性目标就是要快速完成1到N的发展。

“可以说，复星的生态具有三层能力。第一层是单BG下的企业之间的垂直产业链协同，类似我们的大健康板块，形成了医药、医械、医疗服务全产业闭环；第二层是横向跨领域的协同，比如我们的医疗服务+保险、旅游+地产的业务组合，为客户提供增值服务；还有一层是复星作为一个大生态的整合与赋能能力，总部的各职能条线与业务中台，包括人力、公共事务、市场营销、股权投融资等等，它们中有的能为生态内企业大幅降低成本，有的能帮助体系内孵化企业触达难以企及的资源，从而实现快速成长。”复星内部人士告诉野马财经。

为了适应适应C端置顶的战略倾斜，复星在集团架构上作出了调整。设立了5大BG（产业委员会）、3大AMC（资产管理中心）和总部职能条线，横纵交织的扁平架构。同时在集团层面新设产业互联网事业群，各个BG、AMC也分别设立了专门的产业互联网部门，更好地利用互联网思维深度运营客户，创造新的价值增长点。

(复星的战略演进）

“过去的复星产业投资过去比较分散，如今聚焦产业运营，投资之后还要深耕，我们计划把这些产业按领域进行一个局部整合。一方面同领域产业协同性更强，另一方面也是让投资者理解我们现在的产业构成和逻辑。”复星内部人士向野马财经如此解释。

在中国，没有任何一家公司能够复制复星的模式，它的投资版图遍布二级市场、种类繁多，同时在全球拥有如此之多的重资产。当腾讯阿里等互联网巨头探索产业互联，试图用C端用户带动产业，复星选择相向而行——依靠自身生态优势用M去撬动巨大的C端用户。

这让人想起巴菲特的名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”

所谓长坡，指的是企业所处的行业发展空间巨大，企业发展的天花板远没有到来；所谓厚雪，则指的是企业的盈利能力够强。只有具备广阔发展空间的盈利能力强的企业才能让投资者完成财富滚雪球。

复星身处长坡厚雪之中，其投资的公司也多是如此。但厚雪也意味着迈步需要更多努力。

“我也知道，很不容易。所以我一直跟兄弟们强调，要‘做对的事，做难的事，做需要时间积累的事’。就像一壶好酒，是需要时间熬出来的。所以请大家对我们有点耐心，我们继续努力！”郭广昌在业绩会上以此结语鼓舞投资人。

他和复星都不年轻，但却又如此崭新。