张文中麾下物美二次上市！87亿借款未还，招行、兴业、光大成股东

3月29日，物美科技向香港联交所正式递交上市申请。招股书披露，创始人张文中的朋友圈不仅有IDG、腾讯、联想等一众“好友”，还加入了兴业银行、招商银行、中国光大控股等银行股东。

对于此次上市，张文中在股东信中称，物美科技已成为中国数字化零售产业的引领者、开创者、整合者。未来，物美科技将运用管理层多年累积的经验、数字化的视角和开放且极具延展性的供应链，不断在行业中寻找最优的整合机会，打造中国的流通产业航母。

1994年张文中创办了物美，27年后的今天，物美2020年的销售额已达391亿元，较2019年增长71.7%。不过，这其中的业绩增长却主要来源于2020年新收购的麦德龙。

与此同时，物美科技为了能够收购麦德龙，还曾多方借款。截至2020年12月31日，物美科技的未偿还银行借款已达87.06亿元。

至此，物美科技距离2015年退市已过去5年时间，此次申请上市，物美科技能否梅开二度？

纵观物美的发展历程，1994年起家的张文中带领物美科技已走过27年的路程。

2003年11月，物美科技的前身北京物美商业集团股份有限公司（简称“物美集团”）股票在联交所创业板上市。2011年6月，物美集团由联交所创业板转至主板上市。仅在主板上市4年后，物美集团便于2016年1月从联交所主板退市。

在此期间，张文中和物美虽然都经历了众多的曲折。不过，物美科技的主营业务商业零售一直未变。在零售行业，以销售网络体系来实现销售目标是其基本的手段。

2014年后，张文中跟随零售业改革的步伐，一直致力于物美科技的全面数字化转型。根据弗若斯特沙利文报告，按销售额计，物美科技已是中国最大的全面数字化生鲜快消实体零售企业；中国最大的高端生鲜快消实体零售企业。

2020年，物美科技销售额同比增长71.7%。但是，如此大幅度的增长却并不是来自于物美本身。

据招股书披露，物美科技旗下拥有物美和麦德龙两大超市品牌，截至2020年12月31日，全国有462家物美门店、97家麦德龙门店。在数字化方面，截至2020年12月31日，物美拥有8090万名APP用户，APP用户产生的零售额占物美零售的70%以上。

招股书中，对于物美本身和麦德龙中国的销售额也分别进行了披露。虽然物美科技近年来一直在扩张，但是仅从物美本身来看，销售额增长稍显乏力。其中，2018年销售额为213.78亿元，2019年同比增长6.4%，至227.47亿元；2020年销售额为245.83亿元，同比增长8.1%。

而2020年收购的麦德龙中国，在2020年贡献144.81亿元销售额，占比物美科技2020年总收入的37.1%。

一直以来，物美在不断合作、收购、兼并中，持续扩大自身的销售体系，不断触达一些还没有物美实体店的区域。

早年间，物美就通过托管、收购、重组等方式，控制或拥有了北京超市发、京北大世界等全国20多家商业企业的400多个网点。

2014年底，回归物美科技的张文中再次斥资14亿元从世界500强英国翠丰集团收购了家居卖场百安居中国业务，这是物美集团切入家居建材业务领域的重要一步。并于2018年8月至2019年6月期间，收购乐天集团华北区21家门店后，又将邻家便利店70多家门店收入囊中，接着又接管了华润万家在京5家大卖场门店。

近两年，物美科技多次大手笔收购引发广泛关注，张文中也因此被称为“并购狂人”。就在上市前夕，物美科技以现金对价人民币47.11亿元及15.93亿欧元（合计169.72亿元）向Metro AG、麦德龙中国及MIB附属公司的其他各自股东收购麦德龙中国的100%股权，麦德龙中国成为物美科技附属公司。

麦德龙是欧洲在华的三大卖场巨头之一，与沃尔玛、家乐福等竞争对手以租赁门店为主不同，麦德龙在中国市场有大量自持物业。

收购麦德龙，使得物美集团有了双翼——物美和麦德龙。不过，频繁收购也让物美科技负债累累。截至2020年12月31日，物美科技的未偿还银行借款为87.06亿元，主要与收购麦德龙中国的融资有关。

除了大步伐的扩张外，物美科技还在积极布局生鲜赛道。张文中在致股东信中写到，物美科技以生鲜为核心的数字化供应链，通过全球化的采购系统、遍布全国的供应链基础设施和物流网络、创新的分布式门店系统，不仅可服务终端消费者、也同时服务周边的各类企业客户，最大限度的复用实体店铺资源，提升效率。

但是，生鲜电商行业的价格战愈演愈烈，互联网各大巨头通过“烧钱”来抢占市场份额。各家生鲜电商平台纷纷通过秒杀、限时抢购、万人团、节日优惠、红包满减、新人专享价等活动进入“战场”，还有平台还推出了拼团活动，几毛钱就可以购买鸡蛋蔬果，这使得许多平台上的商品价格都远远低于线下零售价。

频繁的收购和布局“烧钱”的生鲜赛道，资金需求必然会变大，融资也就成为物美科技重要选择之一。

在此情况下，如果企业没有获得融资，对于公司发展将是致命的打击。融不到钱，不少“玩家”只能黯然退场。

2019年至2020年，生鲜赛道的玩家频频倒下，易果生鲜、云象供应链、安达仙等头批生鲜电商已迫于资金链断裂等原因悉数退场。

物美科技背后又有哪些支持者呢？

招股书数据显示，仅张文中的持股比例就已达74.54%。此次上市，还曝光了张文中的豪华朋友圈。

招股书显示，知名投资机构IDG资本通过Robust Continent Limited和Market Guard Limited合计持有物美科技2.77%股份。腾讯控股（TCTZF.N ）通过意像架构投资（香港）有限公司持股0.72%。联想（0992.HK  ）通过Ultimate Lenovo Limited持股0.1%。

除此之外，物美科技还收获了众多银行、保险的加持。其中，兴业银行（601166.SH ）通过福州经济技术开发区兴睿和盛股权投资合伙企业（有限合伙）持股1.65%，是仅次于IDG的外部投资者。招商银行（600036.SH ）通过Easy Joy Ventures Limited持股0.83%；中国光大控股（00165.HK）通过Radiant Skill Limited持股0.41%。大家保险集团通过Mind Power Investments Limited持股1.03%。

虽然生鲜赛道的交易规模在不断扩大，但是其融资却逐渐趋缓。前瞻产业研究院发布的数据显示，中国生鲜电商行业投融资数量在2015年达到高峰，此后逐年下降，2020年前10个月数量仅为21起；与此同时，投融资金额也从高点317.14亿元(2017年)逐年滑落，2020年前10个月该赛道融资额仅为79.41亿元。

在生鲜电商竞争日益激烈的当下，众多生鲜赛道企业纷纷将目光投向资本市场。上市除了能为平台带来资金补充，对于企业估值的影响也不言而喻。但值得注意的是，烧钱不断的生鲜电商玩家们仍然难过盈利大关，模式存疑的这些玩家们是否能让资本心甘情愿投入？

如今，退市五年后的物美科技欲再次闯关港股，亟需资金支持的物美科技能否梅开二度？