老虎基金：去年爆赚104亿美金

老虎环球基金(Tiger Global)，悄悄成为2020年最赚钱的对冲基金。

根据投资研究机构LCH Investments公布的数据，2020年老虎环球管理公司为客户创造了104亿美元的收入，位列全球对冲基金排行榜第一位。

过去一年，老虎环球是中国资本市场最受关注的私募基金。根据老虎环球向SEC递交的季度报告，截至2020年四季度老虎环球一共持有20只中概股股票，总价值近100亿美金。此外2020年老虎PE部门在中国斩获至少5个IPO，包括蛋壳公寓、达达集团、声网、一起教育和逸仙电商。

与投资部门高歌猛进不同，老虎环球在舆论场却鲜有发声。进入中国十多年，先后担任老虎环球中国区负责人的陈小红和谭海男，均是在离任后才接受媒体的采访。这种神秘主义的风格似乎来自美国总部，老虎环球基金过去几年基本拒绝了所有主流媒体的采访请求，就连2019年基金合伙人Lee Fixel离职时，老虎和Fixel都选择了向媒体沉默。

闷声发大财，是老虎环球2020年最好的写照。

需要在这里提出的核心问题是：去年在全球范围内登顶的对冲基金，是怎么赚到这104亿美元的?

狂赚104亿美金，老虎做对了什么?

老虎基金2020年登顶的第一个关键词是：二级市场。

老虎环球的投资策略主要分为两种：一种是投资上市公司的股票，代表性基金的包括Tiger Global Investments(多空策略)和Tiger GlobalLong Opportunities(只做多头);另一种是私募股权投资，主要投资早期阶段(约30%)和成长期的公司，目前已经募集了13期基金，募资总额超过230亿美金。

老虎环球的PE部门主要投资美国、中国和印度三个市场，过去十年私募业务一直是老虎环球最成功的部门，投出了包括当当、阿里、京东、小米、Facebook、领英在内的多个经典大案，但让老虎在2020年走上神坛的，却是二级市场。

从全年来看，重仓中美互联网巨头公司是老虎环球最主要的收益来源。如上图所示，截至2020年底，中国电商三巨头京东、阿里、拼多多和美国科技巨头Facebook、亚马逊、微软这6家公司占老虎环球股票仓位的37%，却在2020年创造了约82亿美元的投资收益，相当于全年104亿美元收益的80%。

特别是2020年Q3加仓拼多多的操作令人拍案叫绝。2020年初老虎环球持有约600万股拼多多股票，当时股价是38美元，到了二季度结束，拼多多股价已经涨至85美元，老虎却在三季度悄悄加仓，持股数量从不到600万一口气增加到1400多万，结果四季度拼多多股价大涨至180美元，老虎一口气赚了15亿美元。

去年8月份发布二季报的时候，拼多多表现不如市场预期一度股价大跌，现在看来那时虽然是抄底拼多多的好时机，但在当时的环境下押注拼多多需要不小的魄力。不过，今年年初受舆情和美股大跌，拼多多股价已经从去年底的180美金降至130美金，如果老虎没有及时抛售，账面将损失7亿美金。

回顾老虎环球基金2020年的操作，第二个关键词是“Q1”。

一季度是转折点。去年3月，因为新冠疫情的原因，美股两周内熔断四次，众多公募基金和散户恐慌性抛售手中的股票。老虎环球不仅没有跟风抛售，甚至趁机加仓阿里、Facebook、新东方等公司的股票，这些股票在接下来的9个月里均上涨了20-200%，

宽松的货币环境加上疫情下科技公司强劲的业绩表现，从二季度开始纳斯达克指数快速反弹，老虎环球手中的股票不断升值。根据老虎环球在SEC备案的季报，2020年Q1结束时老虎环球持有的股票头寸是166亿美元，到2020年Q2时已经涨至258亿美元，至2020年底老虎环球的股票头寸已经达到390亿美金，资产管理规模已经达到500亿美元。

增加的头寸中除了一小部分来自加仓和早期项目IPO，大部分都来自持有的股票升值带来的收益。如上图所示，2020年第二季度里，老虎环球的持有的股票头寸中有14只上涨超过2亿美元，其中最高的京东上涨超过10亿美元。

除了京东之外，美国互联网三巨头亚马逊、微软和Facebook的仓位在二季度上涨约38%，为老虎环球带来16.2亿美元收益。东南亚游戏公司SEA、流媒体音乐平台Spotify、拼多多、PaaS数据监控平台DataDog，以及一季度已经暴涨过一次的视频会议服务Zoom，则为老虎环球带来了超过100%的单季回报。

第三个关键词是“赛道”。

布局赛道的选择上，2020年老虎环球的重点押注在电商、云服务，数据中心、金融科技、在线教育五个赛道。如上图所示，截至2020年12月31日，老虎环球持仓价值超过1亿美元的公司中，有6家电商平台，持股总价值超过116亿美元，约占全部股票仓位的30%。

云服务则是老虎布局最多的赛道，44家持仓过亿的公司中有13家都是云服务公司。这些云服务公司大多都是企业级SaaS公司，且没有一家中国企业。

有意思的是，老虎并不是“做对了”所有的决策。

他们还“特别放过”了一些去年爆火的赛道。比如2020年股价上涨超过4倍的B站，老虎2019年底就持有B站价值1900万美金的股票，但不仅没有在2020年加仓，还在四季度B站暴涨之际选择清仓。

此外去年最火的新能源汽车赛道，不论是美国的特斯拉还是中国的蔚来、小鹏和理想，老虎都没有大规模建仓，只是通过PE部门的投资少量持有小鹏和理想的股票，总价值不到2000万美元。

不确定的时代，老牌基金王者归来

2020年是充满“不确定性”的一年，老虎环球这家老牌对冲基金的成功，也是穿过不确定性实现的否极泰来。

老虎环球2020年的开头并不顺利。

2019年底，老虎环球合伙人、以投资印度市场闻名的传奇投资人Lee Fixel在加入公司13年后低调离职，老虎损失了一名支柱级的元老;2020年初，老虎基金投资3亿美金的蛋壳公寓赴美上市后暴雷，公司股价大跌，按照目前的市值计算老虎手中蛋壳的股票价值大约1亿美元，损失近2亿美元。

而随着业绩在Q2反转，老虎环球加快了募资节奏，在2020年完成“老虎环球私人投资伙伴12期基金37.5亿美元的募资”，同时在2021年启动14期基金的募集，规模同样是37.5亿美元。(注：跳过第13期可能是因为13在英语中是不吉利的数字)

在避开不吉利的数字之余，老虎也抓紧了它的幸运星：京东。

如上图所示，2003年开启私募业务以来，老虎环球一共募集了约240亿美元，尤其2014年京东上市后，一炮打响的老虎环球基金募资速度明显加块，过去七年里一共完成177.5亿美元的募资。

巧合的是，今年又是京东股价的上涨给老虎带回了超过25亿美元的回报，最终帮助他们成为2020年最赚钱的对冲基金。

如今管理500亿美元资产的老虎环球，已经重回全球对冲基金规模Top10，如果保持今年的锐度，冲击千亿规模甚至挑战1400亿美金的桥水基金也并非没有可能。

过去十年，传统对冲基金逐渐走向没落，桥水为代表的全天候策略基金和文艺复兴科技为代表的量化基金成为华尔街的明星，根据福布斯的统计，2018年时盈利的大型基金公司中，超过一半使用算法交易和量化分析模型。

这样的趋势下，诸如“机器替代人工”、“价值投资已死”的说法大行其道。在美剧《亿万》中，Taylor升上Axe Capital首席投资官后开始招聘量化分析工程师时，在公司内部引起老牌交易员的焦虑，就是映射量化交易对传统华尔街的冲击。

而在2020年，老虎环球的登顶给了这些说法一记响亮的耳光。在老虎环球赚取104亿美元登顶对冲基金排行榜的同时，量化基金的代表文艺复兴科技却亏损了超过20%，同时达里奥的桥水基金亏损了121亿美元。基金分析机构认为，这表明在充满不确定性的交易环境下，人工的表现比机器更加优秀。

对于华尔街的对冲基金来们说，或许意味着一轮新的洗牌即将开始。