信达证券吹响IPO号角，8起股票质押诉讼却成绊脚石

国内首家AMC（资产管理公司）系券商信达证券IPO进程提速，IPO拟公开发行股票数量不超过9.7亿股，不过其招股书显示，因股权质押引爆近10起诉讼案件，而“踩雷”带来的后遗症也逐渐显现。

中国第一家AMC证券公司吹响IPO号角

近期，作为中国四大AMC之一的中国信达旗下的信达证券递交招股说明书，正式吹响上市的号角。

公司拟在沪市主板上市，公开发行股票数量不超过9.7亿股，用于经纪业务、资本中介、自营业务、资管业务、投行业务、合规与IT建设、以及子公司发展等7大方向。

AMC即资产管理公司，1999年，为应对亚洲金融危机造成的四大国有银行不良资产快速增加，中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司，四家AMC公司诞生，由此拉开国内不良资产管理行业的序幕。

信达证券是2007年9月成立的中国国内AMC系第一家证券公司，主要出资人及控股股东则为中国信达资产管理公司。

目前国内有4家AMC系证券公司，分别为华融证券、东兴证券、长城国瑞证券和信达证券，东兴证券已上市。

如果成功上市，信达证券也将成为国内第2家AMC系上市券商。

作为一家13年老牌券商，又有AMC系光环的加持，但实际上，近年来信达证券业绩并不尽如人意。

业绩方面，中国证券业协会统计显示，自2014年开始，信达证券净利润排名（净利润为9.18亿元（行业排名26）开始一路下滑。

2016-2019年，信达证券分别实现营业收入22.43亿元、17.59亿元、14.58亿元和16.32亿元，分别在行业中排名41名、45名、50名和50名；净利润为5.09亿元、3.33亿元、1.13亿元和2.1亿元，分别在行业中排名50名、53名、53名和63名。这两项排名从行业中上游一路下滑至中下游。

2020年1-6月，信达证券营业收入15.84亿元，净利润4亿元，较前些年经营业绩显著增长，上半年取得的净利润相当于其2019年全年净利润的两倍。

频频踩雷质押式回购，数亿债务待收回

招股书显示，2017-2019年，信达证券信用减值损失金额分别为0.91亿元、1.53亿元和3.16亿元，占当期净利润的38.56%、170%和169.89%。其中，2018年和2019年信用减值损失金额竟超过了同年净利润。同时，招股书也披露了当年资产减值损失金额较高主要系股票质押回购业务及其他债权投资损失等影响。

截至招股书签署日，信达证券及其子公司作为一方当事人涉及标金额超过1000万元、尚未了结的重大诉讼或仲裁案件共有9起。

这些案件中，除了一起涉案金额为4437万元的合同纠纷案（拟申请执行）以外，其余8起案件均为股票质押式回购纠纷案，其中涉案金额最大的达2.04亿元。

2017年，信达证券向新光控股集团有限公司（简称“新光控股”）融出资金共计1.91亿元进行股票质押式回购交易。合同到期后，新光控股未按约定进行购回，而后又被浙江省金华市中级人民法院裁定进行破产重整。

由于新光控股质押给信达证券4052万股中百集团（000759.SZ）股份，于是，信达证券便主张对其享有优先受偿权。

2020年5月6日，新光控股管理人作出《债权审查结果通知书》，确认信达证券债权金额为2.04亿元，目前该案正在破产重整程序中。

其余7起案件如下：

其中，火凤天翔科技（北京）有限公司股票质押式回购纠纷案（剩余未执行财产6776万元）、陈某松、陈某连股票质押式回购纠纷案涉案金额也较大，两起案件涉案本金及利息等费用均超1亿元。

这8起股票质押案件，有的正在执行中，有的部分执行完毕，几乎都存在因被执行人无其他可供执行财产的情况，暂不具备继续执行条件，被法院裁定终结执行。据独角金融粗略计算，信达证券有3亿元以上资金未收回。作为一家2019年净利润仅为2亿元的中小型券商，数亿债务的损失或许不是小事儿。

独角金融（微信号：uni-fin）多次拨打招股书中的联系电话，但都处于无人接听状态。

一位资深券商人士表示：“质押诉讼并不是直接记录亏损，只要符合上市条件，合法合规就可以了。不过，对这些拟IPO企业，投资者要注意识别风险。”

股票质押踩雷不仅让信达证券业绩受损、陷入漫长诉讼之路，甚至由于标的公司在完成股票质押后“戴帽”，被动当上上市公司大股东。

这源于信达证券股权质押最早引爆的第一雷——*ST毅达（600610.SH）。

2015年4月28日，大申集团将2.6亿股的*ST毅达股权质押给信达证券，随后便违约。由于财报造假、虚增资产，ST毅达被监管部门处罚，强制退市。法院责令大申集团支付信达证券9.91亿元及相应的债务利息等，但其始终未能履行，一纸法院文书却把信达证券推向控股股东的位置。

2018年12月27日，上海一中院裁决将标的股份作价5.05亿元，交付给信达证券抵偿债务。完成解除冻结并过户后，信达证券以24.27%持股比例占据*ST毅达前十大股东榜首。

ST毅达此前连续亏损，重大资产重组后，最终扭亏为盈，去年8月17日复牌上市，如今在信达证券的庇佑下，劫后余生，再战江湖。

如何化解股票质押风险？

上述提及的9起重大诉讼案件中，有8起为股票质押式合同纠纷，信用减值损失对于信达证券业绩压力显现。为此，信达证券招股书也透露，近两年持续加大压缩股票质押业务规模。

2020年中期报告显示，信达证券主动控制股票质押业务风险，降低股票质押业务规模上限，压缩股票质押业务规模。截至2020年6月30日，信达证券自有资金股票质押式回购余额仅剩12.03亿元，年规模上限为30亿元。对比2017年-2019年的50.85亿元、36.54亿元、17.20亿元的回购余额，呈大幅下降趋势。

来源：信达证券招股书

主动收缩股票质押业务的同时，经纪业务收入占比也在逐年下降。

2017-2019年，信达证券经纪业务收入分别为16.38亿元、14.06亿元和13.37亿元，分别占当期主营业务收入的82.11%、84.81%和60.13%，2020年上半年为7.24亿元，占总营收的46.09%。

可以看出，信达证券对经纪业务的依赖程度不断降低。同时，2017年至2019年，信达证券作为主承销商的IPO项目数量连续三年颗粒无收，2020年仅完成2单IPO项目。

来源：中国证监会官网

其次，信达证券也将“另类投行”作为公司战略目标之一。另类投行，主要指大力拓展并购重组、夹层投资、流动性支持、阶段性持股等另类投资银行业务。

目前信达证券的业务收入仍主要源于证券经纪、证券自营等传统业务，今后将继续坚持创新转型，大力拓展海外业务，努力降低证券市场周期对公司收入和盈利的影响。