招商银行：制造业贷款持续下降，人均年薪65万，万亿市值龙头增长失速

3月19日晚间，被市场寄予厚望的招商银行发布了2020年业绩，曾经一路狂奔的行业龙头终于露出了疲态。年报显示，2020年招行实现净利润973.42亿元，同比仅增长4.82% ，相比2019年的15.28%的净利增长率，失速明显。

当天的市场也似乎提前感受到了招行业绩不佳的消息。今年以来大涨20%的的招商银行，开盘便一路下行，最终以大跌4.57%收盘，625亿市值灰飞烟灭，相当于跌去了招行去年大半年的利润。

在年报的行长致辞中，招商银行行长田惠宇表示，“银行是个亲周期、重资本的行业，一直以来，我们梦寐以求把招行变得相对弱周期、轻资本一些”。

但在经济下行的压力之下，招商银行显然也没能逃脱“周期律”。

业绩拐点？

作为中国商业银行体系中第二梯队的招商银行，无论是从资产规模规模、网点数量还是利润总额，其都远远落后于中农工建四大国有银行。然而，招商银行却以1.3万亿元的市值，仅次于工商银行和建设银行，将农业银行和中国银行远远甩在身后，成为银行板块中一致被看好的“行业龙头”。

被资本市场看好自然有其道理。年报显示，2019年招商银行加权平均净资产收益率（ROAE）为16.84%，连续三年提升。2019年，招商银行市值暴涨53%；2020年，市值又上升20%。这在银行股大多跌破净资产并且一直“跌跌不休”的行情下，招商银行确实显得有点“鹤立鸡群”。

但这种势头在2020年戛然而止。2020年，招商银行加权平均总资产收益率(ROAA)和净资产收益率(ROAE)分别为1.23%和15.73%，同比分别下降0.08和1.11个百分点。这意味着，从资本回报和资产回报的角度来看，招商银行的投资价值出现了拐点。

另外的数据也印证了这种判断。体现银行管理水平的成本收入比（业务及管理费／营业收入）指标，招商银行2018年至2020年分别为31.02%、32.09%、33.30%，呈现持续攀升势头。

值得关注的是，一直备受社会关注的招商银行员工“天价薪酬”问题，仍然愈演愈烈。2020年全年，招商银行（集团口径）应付职工薪酬加上支付给员工的薪酬以及为职工支付的现金，合计约为594.78亿元，对应90867位员工，人均薪资超过65万元，较上一年增加了近2万元，这样的水平是“宇宙行”工商银行人均工资（2019年36万元）的1.77倍。

相比工商银行行长70万元左右的年薪，招商银行行长田惠宇2020年的税前薪酬为419.8万元，另外其持有的股票也从22.04万股增加到33.55万股。

员工薪酬的增速要与公司利润增速相匹配。但从招商银行年报数据来看，员工费用项目下的工资及奖金由2019年的347亿元增长到2020年的395亿元，增速为14%，远超4.82%的净利润增幅。

制造业贷款持续下滑

尽管招商银行在2020年实现了不良贷率下降的目标，但其零售贷款业务受疫情冲击明显，除小微贷款外，其他零售品种贷款不良均有所上升。

年报显示，截至2020年末，零售贷款占比53.31%，较上年末上升0.70个百分点 ；不良贷款余额217.57亿元，较上年末增加45.71亿元，不良贷款率0.81%，较上年末上升0.08个百分点，其中，信用卡贷款不良额124.24亿元，较上年末增加33.91亿元，信用卡贷款不良率1.66%，较上年末上升0.31个百分点。

值得关注的是，在国家政策号召金融机构加大对制造业贷款支持力度的同时，招行银行的制造业贷款占比却持续下降。2017年至2020年，招商银行制造业贷款的占比分别为7.47%、7.18%、5.83%、5.63%，下降明显。

从招商银行年报公布的历年前十大单一借款人的行业分布来看，2018年尚有一家制造业客户进入前十，排名第二；2019年制造业客户排名就滑落到了第四；而2020年前十大借款人中就没有了制造业客户。

制造业贷款一直是国家积极推动的政策导向，央行等金融监管部门曾多次召开扩大制造业贷款的座谈会，要求各金融机构加大对制造业贷款的支持力度。值得一提的是，与招商银行同属股份制银行的中信银行，其行长孙德顺落马后，中央纪委在通报孙德顺时称，“孙德顺丧失理想信念，毫无政治意识和大局意识，严重违背党中央关于金融服务实体经济的决策部署，限制、压降制造业贷款”。

2020年，招商银行实现了三个“破万亿”，即零售AUM（管理客户总资产）增长破万亿、核心存款增长破万亿、招商银行市值破万亿，但如果不能与国家政策同频共振，这样的金融巨无霸在投资者心目中也许要打个大大的折扣。