利润三连降，半年亏损4200万：周黑鸭能靠开放加盟翻盘吗？

27年前，周富裕来到武汉，开启了卤制产品的研发生涯，当时还叫做“周鹏”、不到20岁的周富裕，可能自己也没想到，有一天他创建的周黑鸭品牌，会因为“卤鸭子”赚得百亿身家。

但现在，全国连锁遍地开花的“周黑鸭”（01458.HK）却面临业绩持续下滑的境地。在经历了连续两年的净利润下降之后，日前，周黑鸭预计，其2020财年净利润还将同比大降65%。截至3月15日收盘，周黑鸭股价8.54港元，市值203.52亿港元。

利润连续下滑，半年亏损4200万元

3月9日，周黑鸭发布业绩预告称，2020年净利润相较去年同期下降约65%。2019年，周黑鸭的净利润为4.07亿元。对业绩大幅下滑的原因，周黑鸭称，是因为疫情导致消费者出行受限，对其营运“产生了重大影响”，以湖北地区及交通枢纽的营运受影响尤为严重。

天眼查APP显示，周富裕持有周黑鸭食品股份有限公司59.08%股份，其妻唐建芳持有40.92%股份。2010年11月，周黑鸭完成A轮融资，投资方为天图投资，金额为5800万美元；2012年7月完成B轮融资，IDG资本、天图资本为投资方，金额为1.5亿美元；2016年11月11日，周黑鸭在港交所上市，发行4.2447亿股，集资23.7亿港元。

周黑鸭近年来，一直在利润下滑的路上。2019年的净利润比2018年下降24.56%，2018年则比2017年下滑29.1%。

值得注意的是，周黑鸭的2020年中报数据显示，公司上半年营收9.03亿元，比上年同期减少44.43%，净利润亏损约0.42亿元，同比由盈转亏；其销售和行政支出分别为4.62亿元、8131万元，分别比上年同期增加16.28%和19.73%。

对此，香颂资本执行董事沈萌表示，周黑鸭的营收大幅下滑，销售与经营成本却大幅增加，说明其产品收益率较低，企业经营效率也不够高。

这都为周黑鸭的经营拉响了警报。利润连续下滑之后的周黑鸭，在资本市场上想要获得认可的难度也在加大。在卤味巨头中，“从规模上看它不是最大，虽单店利润高，但整体业绩目前不是太好。资本如果要再投周黑鸭时，顾虑会比较多。”中国食品产业分析师朱丹蓬说。

从直营到放开加盟

周黑鸭表示，直到2020年下半年，随着疫情的好转以及周黑鸭战略的逐步落地，其经营状况逐渐恢复。

周黑鸭下半年究竟进行了怎样的战略来谋求反转？周黑鸭官方客服对AI财经社表示：“我们自2020年6月正式开放了单店特许经营合作，这段时间已经有很多（特许经营合作）门店在投入运营。”以往经营策略偏保守型的周黑鸭，一直紧抓纯直营模式，没有开放加盟，但在营收、净利润下滑的压力下，它也开始尝试接纳加盟店。

周黑鸭在两年前即开始考虑加盟模式，并在2019年11月18日，宣布启动特许经营模式，将商业模式升级为“直营+特许经营”。当时是发展式特许模式，以地级市为单位，寻找合作方，拓展空白市场。截至2019年6月底，根据公开资鸭在全国已有1255家自营门店。周黑鸭当时放出豪言，计划在未来的5年内，让特许经营门店数量超过自营门店数。这对于坚守直营开店十几年的周黑鸭而言，是不小的战略改变。

周黑鸭认为，启动特许经营的关键点在于，企业在生产、销售、供应链等方面打下了扎实基础，尤其是产能大幅提升，缓解了产能不足问题；其次，周黑鸭利用大数据技术，已能实现产品质量的安全可追溯。

产能足够、守住食品安全红线，这两点的确是企业能实施加盟模式的命门。2019年周黑鸭对加盟店提出的要求是，根据城市规模不同，投入资金亦不同，但初始资金不少于500万元，其中包括租金、装修及管理等费用。

周黑鸭客服对AI财经社表示：“如有合作意向，可在公司官网申请，申请单店特许经营费用不少于30万元，店铺面积不小于15平米即可申请。”其强调称，30万元系“前期准备资金”，哪怕申请人“没有店铺没关系”，可先申请，由周黑鸭方根据实际情况进行审核，审核时间需要2周，具体开店详情以与专员沟通为准。

为应对净利润下滑65%这件糟心事，周黑鸭在公告中表示，不只要推进加盟，它还采取了一系列方法，包括希望通过发力新零售线上线下融合业务、推出新产品，以及实施积极措施控制租金、人工及其它运营成本，并运用融资手段，来“确保本集团现金流稳健及现金状况良好”。

绝味后来居上？

“周黑鸭”和“绝味鸭脖”的店面经常会被人同时看到。虽然做的都是做卤味鸭子生意，但两家上市公司的股价、市值已经拉开了差距。

截至3月12日，绝味食品（603517.SH）每股报收于73.92元。总市值449.90亿元。周黑鸭3月12日收盘价为8.62港元，总市值205.43亿港元（约合172.15亿元人民币）。绝味食品市值，是周黑鸭的2.6倍。

与周黑鸭一样，绝味食品的业绩也受到了疫情的打击。其2020年第三季度财报显示，前三季度公司营收约为38.89亿元，比上年同期下降0.01%；归于上市公司净利润约为5.2亿元，比上年同期下降15.33%。报告期内，绝味食品1-9月现金流为7.5亿元，比上年同期减少13.14%。虽然绝味食品去年的日子并不好过，但从数据上看，其净利润同比下降幅度还是要小于周黑鸭。

对于营收和净利润的降低，绝味食品董秘办一位工作人员称，主要是因去年疫情暂停营业的影响，后续虽然门店陆续恢复开业，但至今还没恢复到正常水平，尤其像高铁、机场等区域的门店客流相对2019年下降很多。

但与周黑鸭早先一直持纯直营模式相反，绝味食品主要采用的是“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，其主营业务收入的90%以上源于加盟渠道的产品销售。绝味食品在2020年半年新增门店1104家，周黑鸭只新增了66家。绝味加盟门店数量增长迅速，拓展加盟店对绝味最大的好处是，可快速跑马圈地抢占市场。

上述绝味食品董秘办工作人员表示，卤制品食品行业需要加快布局，直营的速度是跟不上的，所以绝味食品才大力发展加盟模式。

但在朱丹蓬看来，以加盟模式为主也给绝味食品带来了未来的隐忧。他表示：“大部分是加盟店的话，食品安全管控就存在风险。一旦出事，就会很危险。”

绝味食品也在财报中指出，“若加盟商在日常经营中未严格遵守公司的管理要求，将对公司经营效益、品牌形象造成不利影响。随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。”

而这一风险提示，也同样适用于目前放开加盟模式的周黑鸭。

对于周黑鸭而言，在卤味巨头们的竞争中，它需要加快步伐了。