“猪茅”百亿猪圈背后：修猪圈赚大钱，有人去深圳买了大平层

“真的假不了，假的真不了。”一位重仓牧原股份（002714.SZ）的公募权益基金经理对AI财经社表示。

在刚刚过去的周末，4000亿市值的“猪茅”牧原股份遭到了来自雪球大V“天地侠影”的发文质疑，引发资本圈的广泛讨论。从内容来看，该大V主要从少数股东ROE、在建工程关联交易等方面进行质疑。其中颇受关注的是，上市公司主要固定资产——猪圈的建设方为控股股东旗下建筑公司。

截至去年三季度末，牧原股份账面有约140亿元在建工程，按照猪养殖行业的资产划分，这一数据大部分代表了一定时期内猪舍的建造成本。而100多亿的资金用来修“猪圈”，也超过了很多人的固有认知。

针对质疑，牧原股份对我们表示不予公开回应。截至当日收盘，牧原股份下跌3.58%，报收103.82元/股。

关联交易质疑

截至2020年三季度末，牧原股份的固定资产为404亿元，期末比期初增加114.48%；在建工程为140亿元，期末比期初增加63.83%。

“天地侠影”在《牧原会是惊雷吗？》一文中，对牧原股份与控股股东旗下的子公司河南牧原建筑工程有限公司之间的关联交易提出了质疑，暗指牧原建筑赚走了上市公司利润大头。

对此牧原股份则明确表示，其与控股股东子公司的关联交易属正常交易。

某券商农业团队认为，对于牧原的关联交易质疑并不成立。第一是，牧原建筑成立的主要原因就是减少建筑商环节层层外包、以及建筑环节的财务规范，从而达到为股份公司节约成本的目的。这些年牧原股份资本开支大幅增加，产能快速扩张，在建工程和固定资产投资大幅增长可以为其验证之一；第二，牧原股份的快速扩张、以及行业上下游产业，同行从其外购大量母猪，仔猪以及行业有口皆碑的评价。

“虽然关联交易是一个容易产生利益输送的项目，但是监管并没有禁止这类行为，为了防止交易价格不公允、交易不必要、不真实，监管做出了一些信息披露等方面的要求，如果金额较大还要股东会投票表决，但关联股东要回避，一般只要符合要求的关联交易都算是正常的。”时择律师事务所主任臧小丽对AI财经社表示。

“其他在建工程项目均是生猪养殖项目；在其他在建工程项目中本期增加额5000万以上的项目共计47个，合计本期增加额48.68亿元，占其他在建工程本期增加额总计的92.06%。”在2019年报问询函的回函中，牧原股份也详细列举了当期其他在建工程的增加情况及转入固定资产的情况。

“不一定所有的关联交易都有猫腻，就要看牧原股份经不经得起调查，”臧小丽补充表示，“如果不能坐实（质疑内容），这个大V可能还要承担相应责任，毕竟引起股价波动了。”

3月15日开盘，牧原股份低开后一度跌逾5%，最终收跌3.58%，股价报103.82元，总市值3902.94亿元，较上一交易日减少144.38亿元。

截至去年年末，共计84家公募机构持有牧原股份，合计市值49.32亿元，占比1.74%。对于牧原股份遭受的质疑，其中一位重仓该股的基金经理称因合规要求不便接受采访，但相信“假的真不了，真的假不了”。

建猪圈比盖楼还赚钱？

“天地侠影”提到的另一点是，牧原股份几乎与销售收入相当的固定资产，让养猪变成了“重资产行当”。

从固定资产/销售收入比来看，牧原股份的确比同行高出不少。截至去年三季度末，上市公司固定资产合计为404.61亿元，营业收入391.65亿元，同期天邦股份、温氏股份等猪养殖企业比例则在0.5以下。进一步来看，牧原股份账面在建工程高达140.87亿元。有业内人士对AI财经社表示，这140多亿在养猪行业主要代表了猪圈建设投入。

“我只是在想，去年以来，牧原养猪未必挣到真金白银，但是盖猪圈的人，肯定把钱挣饱了。”“天地侠影”的质疑尚无定论，但不少网友对这造价的百亿猪圈颇为“感兴趣”。

在公司2019年财报中，牧原股份在业绩驱动因素一栏提到：公司在报告期内继续提升生物安全硬件基础设施改造，强化物品、人员的管理，加大生物安全防控成本的投入，实行智能化养猪管理，有效改善猪舍环境，提高生产效率，确保猪只健康生长，提高了公司生产成绩，实现高品质、高效率养猪。

此前，牧原股份一则高薪招聘养猪人的新闻曾引发热议，当时给出的最高月薪高达4万元，再次改变了市场对“养猪”行业的看法。而去年前三季度，牧原股份研发费用同比大增265.47%至2.52亿元，主要系公司加大研发投入，职工薪酬及物料消耗。

而此次“百亿猪圈”一出来，有网友表示再次刷新了认知。从房企龙头碧桂园、万科，到网易、阿里、京东、华为等科技巨头纷纷入局养猪，其中谜底也逐渐揭开。

前京东农牧副总经理李佳隆便对AI财经社表示，之前京东农牧主要通过“猪脸识别”等科技手段赋能猪养殖企业（并不自建养殖场），而当时的合作客户就不乏头部养殖大户。

在之后的陆续发文中，“天地侠影”也在文中写道，“四面墙，一个大顶棚，建筑费用还真不低，高档精舍呀”。对此，一位自称做猪脸识别技术的网友表示，以其对各大头部猪场的了解，“建设成本远不只是四面墙”。

有从事养猪行业人士也指出，现在猪舍已经用上了新风系统，还有空调、地暖、可过滤粪便的地板等，软件方面也有识别猪的情绪、发情期的各种软件系统。该人士指出，这也是非洲猪瘟爆发后养猪大厂能大赚的原因：投入较大所以发病率极低，才有了强劲需求下的回报。

“这几年修猪圈的的确发财了，甚至比造房子的开发商强，很多修猪圈的都去深圳买了大平层。”有网友也调侃，几年前王健林“建一个五星级酒店也不过几个亿而已”拒绝养猪恐怕是其最后悔的事之一了。