京东：六成利润来自“炒股”，股价重挫5%市值缩水，投资人懵了

卖货不如炒股，京东贡献了又一个鲜活案例。

3月11日，京东发布2020年第四季度及全年财报，全年净收入7458亿元，同比增长29.3%，高出市场预期；归母净利润494.1亿元，高出市场预期200多亿元。这份成绩单看上去很靓丽，因此京东股价盘前一度飙涨10%，没想到开盘后逐渐收窄，盘中一度下跌，最终以0.76%的涨幅收盘。

次日，港股开盘京东一度重挫5%，最终收盘跌幅4.82%，每股缩水17.4港元。对此，散户直呼看不懂，为何京东财报好看，股价不涨反跌？

六成利润来自“炒股”

原因出在京东这次暴涨的净利润上，因为大部分不是来自经营所得。

财报显示，2020年京东归属于母公司股东的净利润为494.1亿元，比2019年高3倍，不过靠经营“卖货”得来的营业利润只有123.4亿元，逊色得多。2019年京东归母净利润为121.8亿元，比营业利润89.95亿元高出35%，也就说2019年京东大部分利润来自经营所得。

我们翻看财报发现，对京东2020年净利润贡献最大的是“税前营业收入特殊科目”，在京东报表里被命名为“其他收入”，高达325.6亿元，对税前利润贡献超过六成。对此，京东解释说，这部分收入增加，主要来自对上市公司的股权投资市价上升，可以理解为“炒股”所得。

这种情况在京东以前的财报中也有体现。

比如2019年Q1，京东有73亿元的归母净利润，但营业利润只有12亿元，包括投资收益的“其他收入”贡献了69亿元，其中很大部分来自京东投资的时尚电商企业Farfetch在美国上市后增加的市值。

“其他收入”如果表现不好，也会反噬净利润。典型的如2019年Q3，营业利润有49亿元，但归母净利润只有6亿元，主要原因在于“其他收入”亏损了39亿元。

这也表明，投资收益在给京东粉饰报表，灵活调节盈亏的同时，也会因为股市变动，给业绩带来不稳定性。

用户大增，社区团购收入微薄

如果光看经营利润，京东的主业有没有增长呢？

2020年Q4财报显示，京东的经营利润同比增长12.4%到5.9亿元，不及预期的8.5亿元。从全年看，经营利润123亿元，同比增长36.7%，不及2019年的超4倍增速。

不过，京东在用户指标上效果显眼。截至2020年末，京东过去12个月的活跃购买用户数达到4.719亿，全年净增1.1亿，超过80%新增活跃用户来自下沉市场，与阿里的年度活跃用户数差距缩小到3亿。

京喜事业群是京东开拓下沉市场的排头兵。去年京喜整合了社交电商平台“京喜”、便利店业务“京喜通”（原京东新通路）、社区团购业务“京喜拼拼”。同时京东也加大对下沉市场的投资，比如以7亿美元战略投资社区团购龙头企业兴盛优选。

在财报发布后的电话会议上，社区团购也成为热门话题。京东集团CFO许冉透露，京东看到团购领域还存在非常大的机遇，尤其在小规模城市和不易保存的小商品方面有更大潜力，“这种模式能极大提升运营效率、缩短物流链，同时优化库存和市场营销效率，提升用户体验”。

不过，她也承认效果还未显现，“我们四季度在国内一两个城市做初期测试，发现社区团购业务的营收可以忽略不计。”

京东零售集团CEO徐雷补充说，虽然目前社区团购聚焦在生鲜和消费品领域，但主平台的这两个品类受社区团购影响不大，“因为消费者的购物习惯、购物心理和销售单价有错位，甚至有一些社区团购公司希望和我们达成部分品类的合作。”