持续亏损，股价打折私有化能解救深陷“泥潭”的中国有赞吗？

文|杜鹃

来源|博望财经

创业梦想也可以成为贩卖的产品。

中国有赞（HK 08083 下简称 有赞）就是这样一家公司，其以帮助商家进行网上开店、社交营销、提高留存复购率，拓展全渠道新零售为业务。微信上的微店就是其主要服务对象，其也被称为：微信生态第一股。

近日，有赞发布公告称：将再次于香港联合交易所主板上市。上市旨在释放有赞科技集团的增长潜力及进一步发展SaaS业务。此次上市拟以介绍方式进行，故不会公开发售有赞科技股份。

这距离有赞上市仅仅两年时间，在当前公司股价持续下跌的背景下，有赞在资本市场的这波操作引起诸多投资者关注。

01

“匪气”的白鸦

板寸头、彪悍、直言不讳、公开提倡996工作制，有赞创始人白鸦是个始终充满争议的人。

其合作伙伴及友人应杭艳曾这样评价白鸦：“他现在长得好看了一些，以前，总带着一股匪气。”

白鸦原名朱宁，1982年出生于河南信阳，坚信“不自由，毋宁死”。

之所以充满匪气，与白鸦在社会上摸爬滚打的经历分不开。白鸦的最高学历为大专，在河南电大学习计算机，此前曾在艺术中专学习设计。十几岁的年纪就曾摆过地摊卖衣服、做过泥瓦工。

2003年，向往自由的白鸦21岁，因为失恋怒而撕掉存折，跑去成为“北漂”，对互联网本就感兴趣的他在北京开始从事互联网的交互设计和视觉设计。

成功的人总是善于抓住机遇，2006年一次行业会议上白鸦遇到了百度设计总监郭宇，受到对方赏识并被破格录用进入百度，其在行业内逐渐拥有了一定影响力。

2008年，又加入支付宝，担任支付宝首席产品设计师。在阿里工作的三年也在他身上留下了不可磨灭的印记，有赞具有一定规模后白鸦曾表示，“我在阿里的时候不觉得使命、愿景、价值观、组织等是多么重要的事，那就是一个政治工具。当我做了三四年公司之后，我才意识到他有多重要，它是企业的根基。”

在创办有赞之前，白鸦就曾有过两次创业经验，均以失败告终。直到2013年创办口袋通，2014年改名为有赞。期间曾获得高瓴资本、经纬中国的投资，并确定了有赞的产品定位，即SaaS服务平台。

SaaS服务平台即Software-as-a-Service（软件即服务），简单地说就是根据企业需求，为其提供应用软件服务。企业则按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，我们日常生活中使用的网页前的http://便是SaaS服务中的保障传输协议加密。

02

微信生态第一股

2013年微信用户数量暴增，微信内的流量成为许多商家的争夺之地。有赞便是抓住了微信上的电商商户成功起家，却没料到2014年春节后淘宝封杀微信，微信中的链接在淘宝无法打开，这给了商户们一击，有赞却看到了一个新思路。

给商家们提供一个独立的、脱离平台的系统，让商家能够在里面建立固定的客源和流量或许会是个突破口。

“我觉得我摸着了一把大牌。”白鸦在此前曾对一位投资人这样表示。

为支持业务开展，白鸦试图融资，却不幸遭遇2015年的资本寒冬，投资人反悔了。

不甘就此放弃，白鸦个人领投100万美元以表决心，又找内部员工和老股东们再融资，据传白鸦的两位朋友听到消息后，主动从外部送钱来投资，分别是普华集团董事长曹国熊和快的CEO吕传伟。

此次融资危机顺利度过，为稳定军心巩固团队，白鸦还带着核心团队前往陕西太白山徒步旅行五天。

徒步的5天中还发生过一个小插曲，有赞CHO应杭艳所在小组有所落后，一路到天黑，其余人也没有关心过应杭艳，黑暗的野外难免让人恐惧，“我们不是一个团队吗？怎么你们走那么快不管我们了？”

直到快绝望时，应杭艳看到了白鸦和财务合伙人，是他们到达营地后放下负重过来接人。安置好后，应杭艳呆在自己的帐篷里哭了一场，“我蛮感动的，这是陪伴的力量。”

渡过危机后，有赞一路突围，于2018年并购中国创新支付集团有限公司，收获支付牌照的同时，完成借壳上市。

有赞也因此成为SaaS服务商中唯一一家可以进行合法支付清算的企业。

根据财报显示，2018年到2019年，有赞营收从5.86亿元跃升至11.71亿元，分别较同期暴增208.42%和99.7%；服务商家GMV分别为330亿元、645亿元，较同期上涨65%和115%；存量付费商家从5.89家升至8.23家，较同期上涨40%。

进入2020年，疫情影响下，线上行业爆发，有赞再次迎来增长。根据其2020年三季报显示，截止2020年9月30日，有赞营收为13.07亿元，同比增长65.4%，服务商家GMV为723亿元，同比增长90%，存量付费商家升至9.78万家,较同期上涨19%。

二级市场上同样表现优异，2020年全年股价涨幅高达367%，2021年最高达到4.5港元每股，与2018年上市之初的0.58港元每股比较，涨幅达574.14%，有赞市值也从60亿港元升至2021年3月2日的519.5亿港元，增长近9倍。

03

争议诸多业绩亏损

与中国创新支付的结合让有赞的规模更上一个台阶，同时也带来了隐患。有赞在2021年引爆了一个“大雷。”

中国创新支付前董事长关贵森2017年因涉嫌向国有企业领导人员行贿并获得违法收益2800万元成为警方通缉人员。自2017年出逃至今三年，关贵森案件的一举一动也牵动着有赞的股价。

直至2020年12月关贵森主动投案。有赞于2021年2月17日晚间发布公告表示，该公司董事长关贵森因其关联的独资公司涉嫌与一项刑事犯罪有关，已从中国有赞辞职。相关情况及交易发生于超过10年前且在关贵森于2011年2月加入该集团前，且司法程序的涉及事项及有关公司与中国有赞或其活动、业务或人员无关。

2月18日，中国有赞股价应声下跌，此后一路下跌，截至3月4日，股价收于2.91元/股，距离2月17日的最高点4.52元/股，跌幅达到35.2%。

不少投资者质疑，其涉嫌信披违规，损害投资者权益。

除却人事影响，白鸦2019年在中国有赞年会发表的一番关于996工作制的看法也引起轩然大波。

据有赞内部员工透露，其言论主要包括95后不勤劳、人不应该休假超过一周、取消团建费用，请假超过三天需要CEO报备等，并表示公司将实行996工作制。

期间还引用了一个华为高管的故事变相提倡员工在工作与家庭冲突时可以离婚。

华为加班严重众所周知，据传曾有位管理者因无法兼顾工作与家庭向公司提出离职，其领导得知后却说换个解决方法，比如离婚。

引发讨论后白鸦在朋友圈发文表示，“几年后回头看，这绝对是好事。”

仔细翻看其财务数据，有赞营收、GMV虽迎来高速增长，亏损却始终在持续。据招股书显示，中国有赞2018年、2019年期内亏损（净亏损）分别为7.14亿元、5亿元，2020年前三季度净亏损2.19亿元，合计亏损14.33亿元。

其毛利率2018年、2019年及2020年前9个月，分别为33.7%、52%和60.3%。

与同类型公司相比，在纽交所上市的加拿大科技公司Shopify近三年毛利率达80%以上，2019年营收达29.3亿美元，且已经实现盈利。国内的微盟集团截止3月3日，总市值达524亿港元，与有赞不相上下。根据其2019年年报显示，微盟已实现连续盈利。

根据公告显示，有赞将向全体中国有赞股东分派中国有赞持有的有赞科技股份，简单地说，就是脱壳完成独立上市。

脱壳的代价是什么？根据计算，重新分派后每位股东手中的每一股有赞股份仅获发重新上市的有赞科技0.05077265股股份。

除此之外，计划股东就根据建议注销的每股计划股份将收取的每股计划股份总额为2.3088港元，该价格较最后交易日前中国有赞的3.31港元折让约30.2%，相当于打了7折。

业绩亏损，股价打折、负面新闻缠身，有赞选择重新上市会是一条“自救”的路吗，一切答案只能等待时间证明。