神州租车现金收购要约转为无条件，这是投资者最后机会吗？

       私募入主

日前，私募巨头MBK Partners（安博凯）拟将神州租车私有化，要约价格为4港元/股，涉资84.9亿港元。具体而言，其将全面现金要约收购由合资格股东持有的神州租车已发行股本中全部发行在外股份，及注销所有尚未行使认股权。

根据披露，2021年2月2日，IU股东已根据不可撤回承诺的条款就彼等持有的所有IU股份接纳股份要约，共约5.636亿股股份，占公司已发行股本及投票权约26.51%。

截止2021年2月18日，股份要约已收到了约占神州租车已发行股本及投票权的31.28%的有效接纳。加上要约人本就持有的股份，该要约已获得了52.11%的有效接纳。因此，要约已在所有方面成为无条件。

根据收购守则，凡有条件要约成为或宣布为无条件，则该项要约其后应维持可供接纳不少于14天。因此，此次现金收购要约直到3月4日下午四时维持可供接纳。

公开资料显示，创立于2005年的安博凯是亚洲最大的私募股权基金之一，管理资本超过230亿美元，专注于北亚市场，投资涉及消费与零售、电信与媒体、金融服务、保健、物流及工业等行业。

安博凯在汽车租赁行业也有丰富的投资经验，曾投资一嗨租车（少数股权），以及韩国最大的汽车租赁企业KT Rental。

私募入主收筹码，神州租车应该接受吗？对广大投资者又该如何抉择呢？

对神州租车来说，现金收购要约有助于帮助公司在这个竞争异常激烈的行业中的可持续发展提供有效支持。

受瑞幸造假事件影响，神州租车股价在去年4月直线跳水，此后在市场流动性逐渐减弱。原本受疫情冲击的神州租车雪上加霜。

在2020年一季度业绩电话会上，神州租车方面不得不承认：“瑞幸事件对公司造成的影响，导致目前公司没有再融资的可能。”这对讲究重资产、高成本，考验企业持续融资能力的租车公司来说，几乎宣判死刑。

再者，互联网租车平台营收结构单一，租金和二手车残值收入占据大头，神州租车早在2019年就面临增收难增利的尴尬局面。2019年全年，其总收入为76.9亿元，同比增长19.35%；净利润为0.31亿元，同比骤减89.3%。

加上疫情导致的用户断崖下跌，造假事件引发的融资困境，神州租车2020上半年业绩爆雷。

财报显示，2020上半年，神州租车总收入为27.59亿元，同比下降26.3%；净亏损43.38亿元，2019年同期净利润为2.79亿元，由盈转亏。

神州租车认为，其2020年上半年亏损主要由于存在各项减值，包括神州优车集团的股权投资约28.01亿元；来自关联方及其他客户（大部分为向公司租用汽车的客户）的贸易应收款项约5.26亿元等。

报告期内，神州租车经调整亏损净额为13.87亿元，与2019年同期经调整净利润3.48亿元相比，同比变动-498.6%。神州租车表示，主要由于公共卫生事件爆发后汽车租赁收入下降。

食之无味，弃之可惜，神州的大股东们想离场也并不容易。

因为该股票在市场上并无足够流动性及活跃度，股东无法在不对股票价格水平造成不利影响的前提下大量出售股份。加上股票价格受流动性及其他市场因素多重影响，价格具不稳定性，存有一定风险。

而要约为股东提供机会，在不对股价造成任何下行压力的情况下，以具吸引力的溢价即时变现对公司的投资，相比在二级市场出手，有着极大优势。

对散户来说，少亏多赚、及时上岸是可行的选择。一方面公司业绩存在巨大不确定性，另一方面私有化计划失败极有可能令小股东蒙受股价崩塌的风险，届时便陷入神州租车流动性继续恶化、企业形象再度受损，自身估值缩水的死循环。

图片来源：神州租车官网

如若股东考虑保留部分股份而不出售，或将面临如下风险：其一、汽车租赁行业的业务环境仍存在不确定性，而新冠疫情的反反复复将给公众出行复苏势头带来阻碍；其二、董事会未来组成人员是否会发生变动及变动程度尚存不确定性；其三、若股份要约结束时，公众持有的股份少于21.6%，且无法恢复公众持股量，则可能会长时间暂停股份交易；其四、若超过90%无指定关系的股东卖出其股份，要约人将可行使强制性收购的权利，获得在该要约下未曾收购的有关要约股份，将公司私有化。

神州租车的长期商业逻辑，需要大规模资金投入和业务扩张，但初期股权投资早期上市陆续退出，扩张完全依赖债权融资，财务费用攀升加剧成本端压力，盈利被大幅侵蚀，加之二级市场流动性微弱，可谓弹尽粮绝。

统计数据显示，现阶段汽车租赁企业达7000家，其中过半数企业集中于京沪深等一线城市，已是一片红海。神州租车虽是头部玩家，但护城河远不够宽和深。

2019-2020年，资本对租车行业依然看好，十数家租车公司获得融资，对神州租车形成合围之势。

知名私募接手后，神州租车的未来或现曙光。但对于小股东而言，更优的选择是趁机套现，寻觅下一个投资良机。