黄光裕归来，江湖已变改

与当年相比，黄光裕经过深刻教训，对市场多了敬畏心，东山再起亦未可知。但是想18个月内恢复当年市场第一的地位，有难度——时移事易，商业形态、行业格局都已大不相同。

不过，“国美系”上市公司还是以全线飘红的姿态迎接了旧王归来。

黄光裕公开讲话，“国美系”全线飘红

2月18日晚，国美官方微信号刊发黄光裕以国美创始人身份在集团高管会上的讲话。这是黄光裕获释后首次公开表态。

(黄光裕讲话部分内容）

黄光裕表示，力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。新的一年，国美将深入推动“家生活”战略第二阶段延展和升级，以用户思维、平台思维、科技思维为引领，以“真”“快”“乐”为经营要素，推动线上“真快乐”、线下“国美家”、国美电器、真选开放供应链等共享平台全方位升级。

黄光裕目前是国美零售（0493.HK）控股股东，持股比例50.26%，其本人并非公司董事会成员。

2月19日，“国美系”股票飘红。截至收盘，国美零售大涨18.07%，报1.96港元/股，市值442亿港元；国美金融科技（0628.HK）大涨16%，报1.16港元/股，市值31.3亿港元；拉近网娱（8172.HK）上涨12.61%，报0.134港元/股，市值5.64亿港元；中关村（000931.SZ）涨停，报7.79元/股，市值58.7亿元；*ST美讯（600898.SH）上涨5%，报5.88元/股，市值14.8亿元。

还记得2019年的愚人节吗？

彼时《21世纪经济报道》称，国美零售投资关系总监李虹透露，国美零售创始人黄光裕将于明年出狱回归。随后李虹辟谣，“是媒体听错了”。记者哆哆嗦嗦地拿出录音，自证并未听错。当晚，“国美系”上市公司接连发公告称不知黄光裕出狱消息，大涨的行情却委实笑纳。

“出狱概念股”随着流言和反转上下翻飞，这样的场面，十多年里不知发生了几多次。

这次，“狼”真的来了。

大哥久不在，江湖已变改

什么是黄光裕口中的国美“原有市场地位”？如果是他入狱之前的那个时代，那意味着家电零售行业的第一。

2001年，是中国家电零售行业群雄并起的时代，北京有国美电器、大中电器，南京有苏宁电器、五星电器，上海有永乐电器，济南有三联商社。经过几年的混战，2006年，似乎要形成三分天下之势，第一国美，第二苏宁，永乐准备和大中电器联合对抗老大老二，形成三分天下。

该联盟最终被国美打破，国美捷足先登将永乐电器收购，永乐电器的掌门人陈晓也一同加入国美。巩固完行业老大的地位后，黄光裕甚至扬言，要并购苏宁。彼时，市场对于苏宁的传言四起，于是苏宁的掌门人回应称，如果有那一天苏宁将白送。

火药味十足，国美继续向苏宁发起攻击，本来苏宁准备收购大中电器，但是国美霸气的以更高的出价“狮口夺食”，将大中电器并购。那是首富黄光裕的光辉时刻。

电影《江湖儿女》里，廖凡重回大同，小辈们嘴上叫一声“斌哥”，实际早已不拜关公。

黄光裕入狱之时，电商方兴未艾，智能手机尚在襁褓，家电卖场对厂家拥有绝对话语权。

如李德林在《黄光裕真相》一书中拆解黄光裕财技：电器零售业务的利润并不高，但国美压榨供货商的“类金融模式”，使黄光裕手里总有大量现金流。现金流被黄光裕拿来土地拍卖，并不用于建设。而地块开发资金成本则转嫁给了建筑商，在楼盘封顶之后，通过销售楼回笼资金，再偿还银行贷款和建筑商剩余部分工程款即可。房地产业的高回报又流回电器零售业，为其不断扩张提供了资金支持。

随着政策和环境变化，这套玩法不再奏效。黄光裕失去自由的这十年间，实体零售业受到电商的大肆冲击，想重返家电零售业第一，国美要看阿里、京东、拼多多、还有苏宁们的眼色。

国美零售2019年报显示，全年整体营收594.83亿元，同比下滑7.57%，归母净利润-25.9亿元，而2018年的这一数字为-48.87亿元。去年上半年国美零售营收190.75亿元，同比减少44.44%，归母净利润-26.23亿元。

其老对手苏宁易购从2013年全面转型后净利润快速下降，但是2017年苏宁的净利润却高达42.13亿元，2018年更是高达133.28亿元，大部分是因为出售阿里巴巴股票所得。但是扣非净利润从2014年-2018年一直为负，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元。2021年1月29日晚，苏宁易购发布2020年度业绩预告称，实现营业收入2575.62至2595.62亿元。

有趣的是，几乎在黄光裕讲话同时，苏宁集团董事长张近东围绕2021苏宁要坚持什么、相信什么、倡导什么发表了团拜讲话。

张近东强调，要自上而下聚焦零售主航道、主战场，深挖供应链、全场景运营、用户服务、零售技术的护城河，凸显区域管理网络的特色化优势，“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍”。

过去一年，苏宁遭遇股债双杀，不仅让投资人和股东损失惨重，也让外界对其资金链提出质疑。就在去年年底，因苏宁无力支付高昂工资和夺冠奖金，名帅奥拉罗尤离开了中超联赛。

两位宿敌，一攻一守，一放一收，值得玩味。

从市值来看，苏宁易购目前672亿港元，是国美零售的1.5倍。

这些数字在当下电商巨头的资本局里甚至算不上零头——阿里巴巴和京东，一个是市值7000亿美元综合性科技巨头，另一个也是1600亿美元市值电商巨擘。

就在黄光裕正式获释当天，京东物流正式向港交所递交招股申请，这是京东旗下进行IPO的第三家子公司，市场给出400亿美元的估值，相当于苏宁和京东加在一起的两倍有余。

但黄光裕并非只是个脱节的老人。

知情人士向野马财经透露，这十几年黄光裕在狱中一直坚持通过写信与国美高层联系，积累了海量书信。而且，黄光裕对于外界的变化极为关心。智能手机出来的时候，由于在狱中见不到智能手机，国美高层为了给黄光裕介绍清楚智能手机和App，在书信中还画了大量的图，介绍原理。

2020年，疫情催化下，线上线下消费融合不断加快，文化性、娱乐性、便捷性的沉浸式消费给零售行业带来新的商机。1月23日，国美零售旗下的娱乐化社交化零售线上平台“真快乐”APP上线。深耕零售34年的国美将“真快乐”APP定义为娱乐化、社交化的零售新物种，展示自己变革的决心。

线上+线下的全面革新，或许正是黄光裕提出的战略布局。

线上化，国美做了哪些努力？

逆袭很难，更何况18个月内逆袭，但国美近来在线上化的努力有目共睹。

2020年，国美借力互联网大公司的动作频频。

2020年3月，国美官方旗舰店正式入驻京东，数据显示，618当天，京东国美官方旗舰店行业店铺实时排名位列前五；4月，国美牵手社交电商黑马拼多多，由其宣布认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限3年，票面年利率为5%；5月，国美与京东达成战略合作，京东以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债。

京东与拼多多，一个在物流方面具有独特优势，一个在下沉市场深耕多年，与二者联盟补足了国美亟需的线上流量，也带来现金流。

国内电商阿里巴巴和京东一大一小的格局已有多年，然而随着拼多多在2015年成立，仅仅3年多时间，拼多多的用户数就已超越了京东成为国内第二大电商（不过在GMV方面拼多多依然落后于京东）。2020年三季度的业绩显示，拼多多的活跃买家数达到7.313亿，而阿里巴巴的活跃买家数为7.57亿，两家电商的活跃买家数差距仅剩下2600万左右。

真快乐APP作为一个新品牌，对于电商可能性的探索和尝试空间更大，如同鲇鱼一般搅动固有格局，展望行业下一个风口，且引导行业思索未来发展方向。

中金研报认为，国美零售作为零售行业老兵，近年来积极推进战略转型、构建线上线下双平台生态，受益行业逐步回暖趋势，预计公司2020 年下半年收入较上半年有望明显改善。

“国美深切洞察到了时代发展趋势、市场机遇，以自身的深厚积累和敏捷的突破性创新，发挥优势、乘势而上，全行业都在关注‘国美时间’。国美以创造价值为目标，具有突破性、颠覆性，这体现了国美勇于突破、善于创新的基因正在激活，可能成为引领全行业新一轮深刻变革的力量。”财经评论家、财经作家叶檀在真快乐发布会上表示。

剧本已经写好，不知道老天会不会眷顾国美。