京东物流卧薪14年上市，两年亏损50亿元

多次传闻上市的京东物流终于尘埃落定。

2月16日晚，京东物流向港交所递交招股书，正式踏入赴港IPO之路，成为京东健康、京东数科后，京东旗下第三家分拆的拟上市公司。

据了解，目前京东集团间接持有京东物流79.12%的股份。京东表示分拆计划的细节还未敲定，完成分拆后，集团将继续持有京东物流50%以上的股份。受此影响，2月17日京东集团港股每股涨6.44%，报收416.8港元。

400亿美元估值有泡沫？

为什么京东物流选择此时赴港上市？

快递物流专家赵小敏告诉AI财经社，现在有利的一面是港股是资金聚宝盆，吸收资金的容量大，加上市场对京东二次上市及京东健康的追捧，“这对京东物流非常有利，不过最终还得看发行股票后市场的认购程度。”

但他认为京东物流还是晚了一步，“最佳上市时间是2020年第四季度，当时京东物流的社会形象很好，京东二次上市、京东健康登陆港交所热度高涨。”

据此前报道，京东物流估值在400亿美元左右，如果属实，这意味着京东物流将超越中通、韵达、圆通、申通，成为市值仅次于顺丰的第二大物流企业。

在赵小敏看来，这有些高估，“320亿-350亿美元的估值更合理，因为京东物流的社会化程度还不够，代表京东深入布局的京东航空还没落地，收购的跨越速运带来的影响还有限，京东物流自身覆盖面和行业竞争力还有待提高，此外其他几家上市后的泡沫受到挤压，所以京东物流的估值也需要压一压。”

其实，孵化于京东的京东物流的独立性一直备受关注。近几年京东物流的外部客户收入占比逐渐攀高，从2018年的29.9%、2019年的38.4%，提升至2020年前三季度的43.4%。在赵小敏看来，“这个比重离真正的社会化企业还有一段距离，如果今年能达到五成到六成，那京东物流就有机会成为一家成长期的企业。”

两年亏损50亿元

京东物流一路走来不容易，2007年成立时就遭到内外部强烈反对，最主要的原因是投入过大，挡不住亏损。招股书显示，京东物流两年共亏50亿元，2018年和2019年的亏损额分别为27.6亿元和22.4亿元。

从营收看，京东物流增速的还算可以，2020年前三季度收入为495亿元，同比增长43.2%，而2019年的同比增幅为31.6%。

毛利率水平也在提升，从2018年的2.9%，2019年的6.9%，攀高到2020年前三季度的10.9%。京东物流解释为受益于收入增长带来的规模效应，导致效率提升、成本降低。同时也有政府补贴的助力，尤其疫情期间的补助政策，2020年前三季度补贴甚至高达2.98亿元。

但与过去几年的高额亏损相比，2020年有所缓解。2020年前三季度亏损为1171万元，相比上年同期亏损9.96亿元，亏损程度有一定改善。

市场高度分散该如何破局？

按照这个增长趋势，京东物流很快就能长成一头“大金牛”，但现实很残酷，因为京东物流所处的市场很难破局。

京东物流强调，不同于顺丰这种快递物流服务商，自己是一家提供“一体化供应链物流服务”的公司，也就是在传统的快递快运服务外，为不同行业的客户提供仓配、大件、冷链、跨境等一揽子供应链解决方案。

乍一看行业空间很大，招股书引用灼识咨询报告，预计一体化供应链物流服务行业的市场规模，将从2020年的2万亿元增加到2025年的3.2万亿元。但这种市场高度分散，按收入计算，2019年TOP10玩家的市场份额只有7.9%，排名第一的京东物流仅占2.2%。

赵小敏透露，“我们认为这个市场规模超过5万亿元，但竞争确实不够激烈，专业化程度也不够高，没有一家独大的企业。”他补充说，事实上这个领域对专业度要求很高，需要了解企业，深入行业，提出针对性的解决方案。

目前也有同行瞄向了这块业务，典型的如2018年就斥资55亿元收购DHL在华供应链业务的顺丰，此外，中国邮政、中国外运也都在布局。

在赵小敏看来，京东物流要破局，首先要解决社会化问题，外部收入需要占比六成以上，需要梳理好与京东集团的关系，此外再提升网络覆盖面、用户认可度等。