黄光裕正式获释！国美能否扭转乾坤？

2月17日早间，国美零售(0493.HK)发布公告称，黄光裕正式获释。

早在2020年6月24日，北京市第一中级人民法院就发布消息，根据刑罚执行机关的报请，依法裁定对黄光裕予以假释，假释考验期限自假释之日起至2021年2月16日止。

如今，假释考验期届满，原判刑罚已经执行完毕，黄光裕已正式获释。

图片来源：国美零售公告

黄光裕获释消息出来后，“国美系”股价走势分化。截至发稿，国美零售股价下跌8%，市值446.14亿港元；国美金融科技（0628.HK）下跌4%，市值32.41亿港元；“国美系”的拉近网娱（8172.HK）上涨1.27%，市值6.73亿港元。

不过，国美零售16日股价一路高歌猛进，涨幅高达33.93%，收报2.25港元/股，创2015年5月以来新高。16日，拉近网娱亦大涨58%。

“国美系”股价波动背后，与黄光裕出狱和获释相伴的是国美在资本市场频频布局。

先是去年4月23日，*ST美讯（600898.SH）发布公告称，公司正在筹划重大资产重组，拟向北京美昊投资管理有限公司（以下简称“美昊投资”）出售德景电子100%股权。

国美通讯将其主要业务（ODM）剥离出去，上市平台几乎成为一个“壳”，此举被认为是清理上市平台。

就在国美通讯宣布重大资产重组的几天前，同为“国美系”的国美零售，宣布和拼多多的合作：由拼多多认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限三年。如果转股完成，拼多多将占国美已发行股份约5.62%，成为国美股东。

消息发布后，第二天开盘，“国美系”上市公司股价纷纷大涨。黄光裕和黄铮的首度合作，被投资者高度认可，在美上市的拼多多股价也出现了大幅上涨。

甚至有分析人士指出，未来零售电商时代，将形成“天猫+苏宁”、“京东+五星”、“拼多多+国美”，三分天下的格局。

不过，遥想当年，黄光裕掌舵的国美，历次扩张都是主动出击，大肆收购竞争对手；而这些年黄光裕不在的日子，却被步步紧逼，艰难求生，甚至成为别人的“标的”。

这次和拼多多的合作，是一次无奈，但更是一次机遇，一来，二者并无直接竞争关系，可以进行更深层次的合作；二来，后起之秀拼多多势头正劲，可以有效弥补国美的电商短板。

上述布局之后，2020年6月14日，黄光裕出狱。虽然其出狱至今已经大半年，不过鲜少看到他公开露面，直到2020年底，网上才传出一张黄光裕的合照。

从照片看，昔日的光头首富发福了，眼神了少了往昔的锐利，多了一份平和。

黄光裕网传照片后不久，1月23日，国美零售旗下的娱乐化社交化零售线上平台“真快乐”APP上线，当紫色的新LOGO“小老虎“出现之时，市场尚没有把住国美的脉。事实上，“真快乐”APP可以看作国美在电商的一次进击。

在真快乐APP的发布会上，国美集团CFO王巍强调，“真快乐”APP是娱乐化、社交化的零售新物种，致力让用户享受超多有趣、实惠的互动玩法，和全品类超低价真选好物，充分体验充满美好快乐的购物过程。

从线下为王到电商爆发，国美努力抓住每一个时代。

一边发力自家电商，一边国美则通过与京东、拼多多战略合作，在渠道、供应链、流量、服务等方面资源共享，实现流量和销量的双拉升，可谓为“真快乐”APP的后续发展做了万全准备。

有了万全的准备，国美以及“国美系”就能过上好日子吗？

在黄光裕出狱前，国美零售面临巨亏。

2019年，国美零售归母净利润亏损达25.9亿元，虽然同比亏损幅度有所收窄，但过去三年合计近80亿元的巨亏，已然抹平了2010年来，国美的全部利润。

与此同时，国美去年全年营业收入只有594.83亿元，而在十年前，其营业收入便已超过500亿元——2010年509.1亿元，2011年为598.21亿元。

十年时间，国美仍在原地踏步。

2010年，法院以非法经营罪，内幕交易、泄露内幕信息罪和单位行贿罪对黄光裕判处14年有期徒刑，并处罚金6亿元，没收财产2亿元。

国美的黄光裕时代终结，后经过一系列斗争，黄光裕的妻子杜鹃上位，开始掌管国美的发展。

杜鹃掌权后，2011年国美扩张战略重新开始，次年斥资1200万元收购库巴网，开始了电子商务的战略布局。但显然，面对2013年的“电商大战”，国美的准备不足，刚收购的电商网站，还在磨合期，江湖格局已经大变，国美的对手不仅是苏宁，又出现了京东。

到2017年时，京东已占到全渠道份额的26.5%，国美屈居第四占比6.2%。

来源：广发证券

临危出战的杜鹃所面对的，是一个更复杂、更激烈的电器零售江湖格局。

其实在2006年，国美的电商部门就已经成立，但是由于陷入内斗，错过了行业的最佳发展时机。2012年，国美陷入亏损，当时国美的幕后掌舵人杜鹃选择了深耕线下门店以扭转局面。

2013年，国美实现实现营业收入564.01亿元，一举扭转上年同期下跌的情况，同时归属净利润达8.92亿元。而同一年，苏宁实现全面转型战略，在电商大战中，实现线上线下同价，虽然实现营业收入高达1052.92亿元，但是净利润出现同比大幅下滑近9成，只有3.72亿元。

杜鹃的这一战略似乎扭转了黄光裕入狱后国美被苏宁压制的局面。

2014年-2016年，国美的营业收入分别为603.60亿元、645.95亿元、766.95亿，归属净利润分别为12.80亿元、12.08亿元、3.25亿元，2014年更是达到12.8亿元的阶段性高点。

然后，自此之后，便开始下降。2017年，国美零售再现4.5亿元亏损，就在很多人都以为，这次也和2012年一样，只是国美复苏之路上一个小小插曲的时候，2018年，国美再度亏损，这一次，是48.87亿元。

国美零售历年净利润 来源：东方财富

再算上2019年亏掉的25.9亿元，三年共亏79.27亿元。

国美的日子不好过，昔日的竞争对手也好不到哪里去。

苏宁从2013年全面转型后，净利润快速下降，但是2017年苏宁的净利润却高达42.13亿元，2018年更是高达133.28亿元，大部分是因为出售阿里巴巴股票所得。但是扣非净利润从2014年-2018年一直为负，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元。

苏宁易购历年扣非净利润 来源：东方财富

而国美、苏宁的共同竞争对手，却是新晋崛起的电商巨头，包括京东、天猫等。其中京东营业收入，从2012年不足500亿元，到2019年已上升至5768.88亿元。对传统的电器零售商的威胁冲击不言而喻。

苏宁、京东主营业务规模（单位：亿元） 来源：平安证券研报

2000年，黄光裕刚刚年过30岁，他拜码头结识了香港壳王许钟民，随后拿下香港上市公司，并将地产、零售置入上市公司，2004年，35岁便已成为中国首富。

纵观“国美系”5家上市公司——国美零售、中关村、国美通讯、国美金融科技、拉近网娱，其中4家已是处于连续亏损的状态，黄光裕一手缔造的国美帝国，需要一次“重生”。