《唐人街探案3》未播先热，万达电影复苏可期？

最近，“美国散户大战华尔街空头”的消息不断发酵，游戏驿站、高斯电子等几倍、几十倍地上涨，直接导致香橼倒戈而专注做多，大洋彼岸的中国股民吃瓜情绪高涨。而除了游戏驿站、高斯电子，去年深陷破产传闻的万达集团子公司AMC院线，也是美国散户与空头的重要战场，最近涨幅也有数倍。

大洋彼岸，同为万达集团旗下的影视公司，万达电影(002739.SZ)也迎来了上涨。截至2月4日收盘，公司股价报收于22.05元/股，2021年涨幅达22%。

但是，万达电影的上涨恐怕不是散户所为，毕竟万达电影前十股东多是机构。而高毅、瑞银、中信证券则刚在去年11月通过定增成为万达电影的股东，其中高毅获配16亿元。

资料来源：万达电影公告

近日，万达电影发布2020年业绩预告，预计亏损61.5至69.5亿元。2019年，万达电影已经亏损47.29亿元。虽然这种情况下，万达电影有可能触发退市风险警示（*ST），但股价上涨的现象说明，这一利空消息已经被市场所接受。

目前的业绩情况，受新冠疫情的影响很大。

根据业绩预告，在疫情影响下，去年万达电影下属600余家国内影院停牌近半年。即使7月20日后行业逐步回暖，疫情管控限制、优质影片供应不足等影响依然存在，行业并未完全恢复。而且公司下属澳洲院线业务受海外疫情影响较大。从而导致公司整体营收大幅下滑，经营业绩亏损较多。

除了疫情，重组带来的高商誉也一度让万达电影有些被动。

登陆A股以来，万达电影进行了数十笔并购，积累了大量商誉。仅2019年，万达电影就一口气对至少47家子公司计提商誉减值，合计55.75亿元，涉及业务包括影院、广告代理和影片投资、影片植入广告、票务代理和衍生品销售等。

根据2020年业绩预告，除了疫情的冲击，公司再次计提40-45亿元商誉及资产减值准备，从而预计全年亏损逾60亿元。万达电影也连续第二年因为年报收到交易所关注函，被要求补充说明商誉及计提减值准备的具体情况以及减值测试是否符合规定和准确合理。

资料来源：万达电影公告

资料来源：万达电影公告

但是，在连续两年调整之后，市场对万达电影的信心已重新回归。不论是二级市场的股价上涨，亦或是机构积极参与定增，都说明了这一点。

那么，市场的信心到底从何而来？

本文开头提到，在年报预亏之前，万达电影去年11月曾完成了规模30亿元、发行价14.94元/股的定增，高毅、瑞银、中信证券等明星机构赫然在列。公司认为该定增是很好的结果，说明市场对公司很有信心。

要知道去年9月24日申购报价时，万达电影股价还只有17.53元/股，相比发行价不算高，高毅竟一掷千金成为万达电影第三大股东。

首先，在我国对疫情的良好应对的基础上，万达电影基本面也在改变。

由于国内应对疫情较好，我国电影市场率先复苏，全年实现票房204.17亿元。万达电影各季度营收分别为12.55亿、7.18亿和12.41亿，三季度营收同比和环比都有所好转。四季度更进一步，公司国内影院实现扭亏为盈且经营利润同比增长。

资料来源：东方财富choice

而且在行业加速出清的背景下，万达电影仍在保持规模扩张，全年新开业影院64家，通过开放特许经营加盟新签约影院310家，市占率同比提升至15.1%。

内容方面，万达电影也有丰富储备。在去年12月2日的调研中，万达电影曾表示，公司已有40部丰厚体量的电影、电视剧和网剧储备，未来2-3年有望成为万达电影内容的收获之年。

年报预告中公司进一步说， 2020年受疫情影响未能如期上映的《唐人街探案3》《天星术》《2哥来了怎么办》，以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。

机遇偏爱有准备的人。

根据天风证券研报显示，元旦当日票房破6亿，创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录，验证了对于优秀内容的观影需求无须担心。随着疫情防控的渐趋平稳，中国电影市场有望在供需两端持续改善。

目前看来，《唐人街探案3》属于上面所称的优秀内容，至少在受欢迎程度上是这样。1月30日，《唐人街探案3》预售总票房破亿，创造国产电影预售最快破亿纪录，似乎验证了高毅和市场的信心。春节将近，已有不少人预期今年挑战“最强春节档”，如果顺利，确实会带来积极影响。

不过，虽然存在行业复苏预期和万达电影自身的积极变化，但这并不意味着未来就一帆风顺。

据天风证券测算，截至2020年三季报，万达电影商誉为81.12亿，在2020年计提后预计剩余商誉36.12亿-41.12亿，其中大部分为澳洲影城HG Holdco Pty Ltd.（20H1商誉余额 33.4 亿）。

在疫苗问世后，海外也有复苏的预期。公告中提到四季度万达电影澳洲院线市占率、户外广告收入及人均卖品收入同比均有所提升。但病毒变异和疫苗产能与分配问题仍然给海外的复苏带来很大的不确定性。

如果海外疫情短期难以有效控制，万达电影不排除连续第三年计提大额减值准备。这对于万达电影显然不是一个好消息，但对于业务重心已转入国内市场的公司来说，这一情况的影响不会太大。

此外，目前已经有利好消息传来。万达电影出品的《唐人街探案3》创下国产片预售最快破亿纪录，截至2月3日，其预售票房已经达到1.72亿元，位列春节档电影预售票房榜首。

对于万达电影来说，想要实现复苏中的“戴维斯双击”并不容易，但从资本市场的反应来看，希望已经出现在前方。毕竟，“春江水暖鸭先知”，积极参股万达电影的众多机构，往往引领市场先声。