疯狂一年的ToB，听听投资人的“凡尔赛”

“2021年，ToB领域热度还会持续，头部项目的估值会更高。在某种程度上，争抢也会更为激烈，市场马太效应加剧。”高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明告诉融中财经。

过去的2020是不平凡的一年。新冠疫情袭来、中美冲突升级、各国经济加速下行、5G加速落地、新基建、双循环等概念迭起……在这样的大背景下，以企业级服务、半导体、新能源汽车等为代表的前沿科技领域成为创投热门赛道。

赛道“热”直接体现在资本的判断。数据显示，2019-2020年，市场头部机构包括高瓴创投、红杉中国、IDG、达晨、深创投、经纬中国等都活跃在中国企业服务以及前沿科技的投资布局上，投资占比达50%-70%，单笔投资额高至1.6亿元。

为何会如此？有人认为，这是因为To C市场红利消失，也有人认为这是后疫情时代企业发展顺势而为的改革创新潮流。而无论哪一种，不可否认的是，疫情加快了各国实力的此消彼长，带来世界格局的调整与重塑。进入2021年，世界依然在经历百年未有之大变局。那么，企业服务、科技服务等生态投资布局又会有何新变化？

过去一年，泡沫下企服投资的“冰与火”

“企业服务项目的整体质量还是比较高的，人（创业团队）、方向、产品都进化得越来越快。虽然一些项目可能透支了些估值，但我们很愿意花时间和用资源资本去支持这些好的企业家。”黄立明说到2020年的企服投资市场。

中经合资本高级副总裁于晓峰表达了同样的观感。“2020年，整个投资市场赛道很火、融资速度很快，集中度也更高。有的一年内多轮融资，上一轮还没有关闭，新的融资又要进来。这其中必然会存在一定的泡沫。”

“一年内企业进行多轮融资的原因主要在于：一方面，受到国内外经济环境以及国际关系等影响，企业开始‘储备粮草’，以应对对资金的应急需求。以前，一年融资两三千万足够了，现在企业会把时间线拉长，比如会在足够的基础上再多储备四五千万，以备不时之需；另一方面，头部公司为了拉开跟第二名、第三名的差距，也需要准备更多资金布局。”于晓峰对记者分析。

从企业层面来讲，市场还呈现出另一种热度。

“比如我们2018年投的滴普科技，2020年又领投、加注了两轮。他们这一年成长非常快，做了非常厉害的‘升级’。从为有数字化转型需求的企业提供咨询服务、帮助企业实施数字化场景落地，到核心基础层的产品研发。”黄立明说到，“除此之外，中国技术创业者也在不断变化和飞速成长。一方面，他们不再只是模仿国外先进技术和产品，而是站到相关技术国际创新的前沿，展现出越来越强的技术原创性；另一方面，他们抛开了急功近利的浮躁，能够更沉心于深刻理解客户需求和技术趋势脉络。”

2020年10月份，专注于互联网下一代交互技术的软硬件科技公司“外号科技”完成数千万元pre-A轮融资，由中科创星领投。说起此轮融资，外号科技常务副总裁谢志存的直接感受是“上半年特别冷、下半年非常热”。

“上半年，我们接触过一些投资机构，当时很多投资人都放假了，都找不到人。1月份，我们去美国参加CES大会，和海外一些投资机构进行接触，回来后不久疫情爆发，中美经贸往来冻结，再加上之前中美关系中存在的很多不确定因素，海外投资者对中国项目特别谨慎；下半年，陆续有特别多机构主动来找我们，他们对创新性的事物特别关注，我们感觉到赛道热起来了。”

科技赋能各行各业，“常青”概念迎来投资春天

2020年，疫情意外成了助推器，加速了企业级应用的线上化发展。与此同时，人口红利消失，人力成本的持续提升，中国企业也从粗放式发展走到了精细化管理的临界点。加之企业对精益管理的重视加深，这些都让中国企业工具化、智能化、数字化“三浪合一”的必然趋势加速，由此也拉动了ToB服务的巨大需求。

“企业服务其实是一个‘常青’概念。”在中经合于晓峰看来，“很多传统行业公司对线上数字化、云化、AI化的需求越来越深，数字化将成为企业服务的重要发展方向。此外，机器人等自动化和智能化以及‘国产替代’都有着明显的发展趋势。”

近年来，中经合一直专注于投资全球范围内科技前沿的创新性项目，积极推动科技进步以及科技成果的社会化应用。

于晓峰表示，当下，前沿科技在各行各业的跨界融合速度正在加快，新技术走向商业化的周期正在缩短，原因有二：一方面是受宏观经济环境、劳动力成本等驱动，使得降本增效的压力不断增加，另一方面是因为传统行业对于技术转型的拥抱正在不断被扩大。“在数字革命的浪潮下，科技赋能各行各业转型升级，金融、零售、教育、医疗以及物流都将迎来技术与产业跨界融合的机会。”

这几年，从软科技到硬科技，其实很多技术公司经过历练后已经到达一定规模。

据工信部数据，2020年，我国软件和信息技术服务业复工复产成效明显，软件业务收入和利润增速双双持续回升。上半年，软件和信息技术服务业收入为35609亿元，同比增长6.7%，增速较一季度提高12.9个百分点。利润增速由负转正，全行业实现利润总额4241亿元，同比增长1.3%，扭转前5月负增长局面。

相对于2020年上半年全国3.2%的GDP增速，软件和信息服务业无疑是我国经济运行中最明亮的星。此外，我国软件和信息服务业的增长动力已从消费互联网转向产业互联网，企业服务领域的数字化、智能化，也即企业数智服务成为未来发展的核心驱动力。

“我们也看到了科技在早期项目的巨大投资机会，尤其硬科技、基础软件等领域中。”高瓴黄立明告诉融中财经。

2020年初时，高瓴对外宣布成立高瓴创投，后者定位是专注于早期创新型公司的风险投资基金。据统计，不到一年时间，高瓴创投投资的项目就超过了200个，其中软件与硬科技领域的项目超过70个，成了创投市场中极其活跃的一支力量。

从投资组合来看，高瓴创投2020年下半年在硬科技领域出手尤为密集。

在芯片半导体领域，高瓴创投接连布局了地平线、芯华章、星思半导体、敏芯半导体、天科合达、ASR、芯迈、壁仞科技、芯歌等项目，还高额投资了量子技术领域头部玩家国仪量子。在软件领域，高瓴创投则着重出手在数字安全、图数据库、非结构化数据处理等方向，代表项目如源堡科技、创邻科技、Zilliz，以及应用软件里的教育Saas服务商ClassIn、提高农业管理效率和做种植智慧服务的爱科农等。

“硬科技会是我们持续发力、加大布局的重点领域。”黄立明表示。

机构大考，投ToB要做内功养成

谢志存曾与国内某一线美元基金聊过，他们认为，人民币基金跟美元基金的定位差异较大，人民币基金每天怕的是“项目投入了以后怎么办？”美元基金想的却是“万一赛道没站上，将来怎么跟老板交代？”

事实上，投资To B是一件既要慢又要快的事儿。

于晓峰解释道，To B的逻辑就是“人-事-物”的逻辑。“什么样的人做什么样的事。产品出来，能够满足客户需求，才有持续转化和规模化复制的可能性。怎么做这个事？谁来做？要看创始团队背景，这是很重要的一点。我们希望团队中不仅有技术人员，还要有能够打开产品市场的人，这很关键。”

于晓峰还强调，“在做技术类投资的时候，团队的技术一定要具备领先性。中经合主要聚焦前沿技术，做早期布局。同时也会考虑垂直行业里技术的应用是否能够带来阶段性价值，以及根据行业发展、企业技术水平，综合评定这一技术在行业不同发展阶段的布局，两方面结合起来，而不是一味只追求前沿技术的规模化。”

在高瓴创投黄立明看来，在To B行业，投资人的内功主要体现在三个方面：

首先，要能够分辨真正的机会所在，具备在过热的市场中“去伪存真”的分辨力。“在当前环境下，非常考验To B投资人能不能在市场普遍躁动中沉得住气，有没有自己的研究和图谱。机会有很多，企业需求也非常多，能够理解哪些是真需求、真问题、真机遇才是机构的能力所在。”

其次，投资人应该和创始人一样保有初心。一个伟大To B产品的出发点，始终是给客户提供价值。“但价值分为长短期，不能为了短期价值而丧失长期价值。To B投资人一定不能急功近利。”

最后，投资机构自身的质地也很重要。“投资人懂不懂（业务）？可以给创业者带来什么帮助？这也很重要。”以高瓴为例，过往投资的800多家企业，对于高瓴创投在企业服务领域的被投公司而言，能够带来大量的业务场景协助对接和落地。另外，长期资本和跨越周期的投资方式，也让高瓴创投更有耐心陪伴企业发展，挖掘和激发出企业家潜能。

“技术创新投资热是水到渠成的，

但赌的是不确定里的那一点确定”

回首过去，在政策的大力扶持、移动互联网蓬勃发展、风险投资热钱涌动等大环境下，我国新经济创业风生水起、硕果累累——260 多家独角兽和数千家IPO企业，互联网应用与发展实现了弯道超车，新经济创业经历了快速发展的“黄金十年”。

数据显示，在近十年的热门行业中，企业服务、电子商务、教育、文娱、本地生活、医疗健康领域始终排在前列，而在近几年，工具软件等轻型创业项目开始跻身热门的前十位。

不过，2021年还将是存在诸多不确定性。

“如今，企业数字化智能化的需求在激增，但旧的供给在骤减。另外，海外人才的回流、大企业中高级人才的出走、出来创业，这些都让更多的企业和人才开始浮现。”黄立明表示，“大环境的变化或许正在导致基础软件供需关系的变化或者说失衡。”

为了帮助企业更好应对全球疫情蔓延、贸易保护主义抬头等“危中有机”的复杂形势，推动国内国际双循环经济体系的建设，国家也在全面鼓励企业数字化转型。自2020年以来，国家部委层面已经在推动企业服务、企业智能化与数字化发展等方面出台了多个政策，也在政府工作报告中明确提出：“要继续出台政策全面推进‘互联网+’，打造数字经济新优势”。

在技术创新项目的投资中，收益与风险同行。“风险投资不只是简单的赚钱生意，还有很多推动科技行业往前走的积极因素。”谢志存称，“风投就是用社会化市场化的方式，让优秀的团队拿到更多社会资源，把一些看不太清又可能会变成现实的“想象力”真的变成现实，其中最有乐趣和成就感的就是投中‘不确定事件里的那一点点确定’。”

毫无疑问，在下一个10年，科技仍将会成为我国投资市场的主流。毕竟当社会财富积累到一定程度，伴随着产业升级、各种金融体系和法制体系的健全、以及市场化资源推动机制改革，技术创新投资热便会成为水到渠成的事情。