景芝酒借壳上市告吹，今世缘“百亿卫星”遭问询

和今世缘两年多的重组“暧昧期”不同，景芝酒携手ST亚星寻求曲线上市只有几天光景。

1月17日，ST亚星（600319.SH）收购景芝酒业白酒业务控制权一事宣告终止，这距离双方宣布合作刚刚过去6天。

另一边，将景芝酒业收入囊中的如意算盘打翻后，今世缘（603369.SH）在1月13日放出一颗“百亿卫星”：2021年营收目标争取66亿元，2025年营收过百亿，争取150亿。

上交所火速问询，表示公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。

景芝酒业搭上ST亚星寻求曲线上市的计划无疾而终，而这距离上次与今世缘重组失败仅仅过了一个月。

1月17日，ST亚星发布公告称，交易双方对该交易核心涉及的标的经营性资产范围，尤其是涉及白酒业务衍生经营性资产（酒文化、文旅产业资产等）是否划入收购范围未能协商一致，决定终止筹划本次重组。

图片来源：ST亚星公告

几天前，1月11日，潍坊当地化工企业ST亚星发布公告称，将以现金方式收购景芝酒业白酒业务的控制权。

ST亚星在公告中透露，景芝酒业党委书记、董事长刘全平拟担任公司董事。如交易顺利，作为山东白酒龙头的景芝酒业，或将成为省内首家上市的白酒企业。

据悉，ST亚星是一家化工企业，主要从事氯化聚乙烯（CPE）、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产系销售。

然而，ST亚星目前主要业务停产，股票也已被实施其他风险警示。

彼时，该交易的具体交易价格等信息未能确定，公告称将由双方参照具有证券业务资格的评估机构所出具评估结果协商确定。

这一系列的变更，引来了上交所的问询，要求ST亚星结合原业务的后续安排，说明本次跨界收购的主要背景和考虑，补充披露本次现金收购业务的预估值情况。同时公司需补充披露公司控制权变动同时策划现金收购是否系一揽子交易，是否构成重组上市，以及维护公司控制权稳定的措施。

外界对此次交易的疑虑在于ST亚星的实力不济，而ST亚星曾向媒体透露此次支付现金将以自筹方式解决。

公开资料显示，2019年底，公司现有的生产厂区已全面停产，预计未来无法全面恢复生产，这也是公司被ST的原因。受停产影响，公司业绩惨淡，2020年前三季度，公司营业收入仅0.43亿元，同比减少96.95%，净利润亏损0.2亿元，同比减少202.25%。截至2020年9月30日，ST亚星账面资金仅1.45亿元，交易性金融资产0.09亿元，短期借款却高达7.71亿元，负债的压力较大。

值得注意的是，自ST亚星宣布收购以来，股价连续五天涨停，上涨了27.6%，终止收购后在其股吧中不乏“当猴耍”、“耍流氓”的质疑。

对于景芝酒业来说，此次收购终止，意味着景芝酒业两次寻求曲线上市的计划都宣告失败，而其对资本市场的渴望从未停止。

景芝酒业是山东白酒企业，主要从事旗下白酒的生产销售业务，其拥有四大系列品牌：以“一品景芝”为代表的芝香型酒系列，以“景阳春”为代表的浓香型酒系列，以“景芝白干”为代表的传统清香酒系列，以“年份景芝”为代表的年份酒系列四大系列品牌。

据公开资料显示，1948年，山东景芝酒厂成立，彼时是中国第一家国营白酒企业，于1979年改名为景芝公社酿造厂，后经山东省体改委批准，在1993年改制为股份制企业。

2017年11月，时任景芝酒业董事长和总经理的刘全平成立了安丘众人兴酒商贸合伙企业，彼时众人兴酒股东包括景芝酒业部分高管、经销商等，并于2018年6月通过增资扩股成为景芝酒业的第一大股东。

景芝酒业渴望登陆资本市场，然而因自身股东数量不符合上市规定，因此不得不放弃独立上市的机会，曲线上市成为其下一步的选择。

按照今世缘当初的收购方案，其愿以三年后景芝酒业业绩实现情况按15倍市盈率计算股价转让价格。然而2019年以来其白酒股大热，一路高歌猛进，普遍市盈率在30倍以上。2020年整个白酒板块都获得了不菲的收益，中证白酒指数的市盈率涨幅高达近75%，相比之下，同期上证指数的市盈率只提升了20%左右。

依据今世缘于2019年底披露的信息显示，截至2019年11月底，景芝酒业公司资产总额达到34.53亿元，净资产7.66亿元，其前11个月，其未经审计的营收为12.36亿元，净利润为3715万元，这已超过ST亚星2019全年净利润。

从经营实力上看，ST亚星远不如今世缘，这也给此次未披露细节的交易带来了不确定性。

天眼查信息显示，截至目前，景芝酒业第一大股份为安丘众人兴酒，持股比例为46.79%；第二大股东为内部职工股，持股比例为25.8%；山东景芝集团有限公司为第三大股东，持股比例为17.85%。而景芝集团背后是安丘市国资委和安丘市旅游产业发展中心。

而在ST亚星公告中可得知，通过受让亚星集团表决权，公司控股股东变更为潍坊市城投集团，公司实际控制人变更为潍坊市国资委。安丘县属于潍坊市，相距仅有25公里。

山东作为白酒消费大省，却没有白酒上市企业，不失为一种遗憾，景芝酒业作为鲁酒龙头，似乎应当肩挑重任。

上世纪90年代中期，山东白酒曾十分辉煌，孔府宴、秦池共夺得央视的3届标王，其余对手也几乎都是山东白酒企业，一时间鲁酒风光无两。

秦池酒在1994年和1996年分别以6666万元和3.21亿元拿下央视标王，1995年营收更是达到9.5亿元，声名大噪。然而在1997年，秦池酒却被卷入“勾兑酒”风波中。对于正处上升期的秦池酒来说，该丑闻如黑云压城，销售额大幅下滑，跌入了财务危机，同省上市酒企兰陵酒亦受到波及业绩下滑，从此20年山东白酒一蹶不振。

“如果景芝酒业能上市，将会解决其资金流动性压力，对加大山东全省地级市的投入力度，对景芝酒业成为山东省的省酒将是一次巨大的帮助。”酒业营销专家肖竹青认为。

重现秦池酒的辉煌，谋求曲线上市的景芝酒业看起来希望最大，然而其面临的困境也不容忽视。

为何山东省长时间缺乏省级领导品牌？肖竹青分析：“整个山东省，每个地级市都有自己的领导品牌，每个县都有自己的酒厂，酒厂是产地缴税，消费税是20%，增值税为15%，因此县里会给本地酒厂很大的支持，同时要跨地级市、跨县发展也会遇到一些阻力。从发展历史、核心消费者、以及家乡情怀方面来说，山东酒厂整体呈碎片化发展。”

近年来，景芝酒业已经成为中国最大的芝麻香型白酒生产企业之一，该香型有别于传统的浓香、酱香、清香等，是一种新的香型，主要由山东白酒企业生产。

对于品类的区别，肖竹青告记者：“酱香热是如今大趋势，因为渠道商卖酱香很赚钱，消费者喝酱香觉得有面子。不过从2021年开始，酱香热也会出现理性化趋势，一些小的酱酒厂很快会被边缘化。”

不仅香型小众，企业自身体量也不大。从体量上来说，景芝酒业原酒产能达3万吨，2019年前11个月实现营收12.36亿元，与一线品牌相比还有不小的差距。

近年来，无论是头部酒企还是区域性酒企，都在觊觎山东白酒消费市场。茅台、五粮液、洋河等品牌对区域酒企造成竞争压力。肖竹青称，“整个山东酒厂包括景芝酒业在内，都遭遇这种酱香型、浓香型白酒品牌的竞争，以及这些一线品牌渠道下沉的挤压。”

数据显示，2020年前三季度，在白酒上市公司中，贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家企业营收占比达83.28%，净利润占比达83.19%。

此次与ST亚星的牵手失败，其缓解资金压力的希望破灭，如何提升省内市占率，进而谋求全国化，仍是摆在景芝酒业面前的一道难题。

作为景芝酒业上一段重组“绯闻”的主角，今世缘也有了新动作，其喊出百亿目标，称要在2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元，2021年营收目标59亿左右，争取66亿元。

上次如此雄心勃勃是在2020年10月，彼时其正在着手收购景芝酒业，这或许就是今世缘敢于“放卫星”的底气所在，然而该收购在2020年12月底便宣布失败了。

2018年10月，今世缘有意收购景芝酒业34%至49%股份。为此，今世缘在2019年底设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。

然而，该事项自始至终都处于沟通阶段，产业基金未最终设立。2020年12月23日，一纸公告宣布两年多的交易计划结束。今世缘称是“受宏观大环境影响，行业竞争态势及标的企业的经营形式发生变化”。

图片来源：今世缘公告

公开信息显示，今世缘起家于江苏高沟酒厂，拥有国缘、今世缘及高沟三大品牌系列。发展早期主攻江苏婚庆市场，由此奠定发展基础，成为仅次于洋河股份的江苏省内第二大白酒企业。

自2018年起，公司筹划收购鲁酒龙头企业景芝酒业，以便拓展山东市场，缓解市场竞争压力。

公司收购景芝酒业折戟，成为扩张山东市场之路上的一个重大挫折。尽管公司频频发力省外市场，但省外市场收入占比仍未突破7%。

数据显示，2020年前三季度，今世缘实现营业收入41.95亿元，同比增长1.93%。多家券商预计，今世缘2020年全年营业收入为51.2亿元至54.43亿元之间。

今世缘未来5年年均增速须达到13.12%，就能完成百亿目标；年均增速达到22.67%，就能完成150亿元的目标。

不过，今世缘却未能拿出数据支持其能够达到这个增速，拓展省外市场，依然任重道远。

而在景芝酒业身后，是庞大而破碎的山东白酒市场，其是否有进一步的计划，能否问鼎“山东白酒第一股”，对景芝酒业意义不凡。