从零失误到踩雷24次，海通证券的伤心2020

永煤控股信用债违约事件仍在发酵。

永煤事件近两个月后，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）于近日公布了对东海基金、海通证券及其子公司（海通期货、海通资管）的自律处分信息，但这轮处罚对海通证券来说或许只是开始。

交易商协会称，已将海通证券有关违规情况报送中国人民银行、中国证监会。

踩雷瑞幸又身陷永煤债漩涡，2020年海通证券主承销的债券违约数量高达24次，居行业首位。而在2019年，海通证券主承销的债券零违约，债券承销业务信用评价得分位居行业第一，还因连续几年排名靠前被监管层表扬。

沪上三甲之一的海通证券2020年都经历了什么？

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陷永煤债泥淖

交易商协会公告显示，海通证券作为相关债务融资工具的主承销商及银行间债券市场的交易参与者，存在以下违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为：

一是，海通证券向下属子公司管理的相关资产管理计划下达交易指令，协助相关发行人在发行环节购买自己的债券，破坏了市场发行秩序； 

二是，海通证券向下属子公司作为投资顾问或管理人的相关资产管理计划下达交易指令，协助相关发行人交易自己发行的债券。

此外，海通证券还存在内控管理不到位的违规情形。

来源：中国银行间市场交易商协会官网

海通期货作为相关资产管理计划的投资顾问或管理人，存在以下违规行为：

一是通过其作为管理人的相关资产管理计划，协助相关发行人在发行环节购买自己的债券，破坏了市场发行秩序； 

二是通过作为投资顾问或管理人的相关资产管理计划，协助相关发行人交易自己发行的债券。

海通资管的违规行为与海通期货相同。

根据海通证券2020年半年报显示，海通证券直接持有海通期货66.667%股份，直接持有海通资管100%股权。

2020年11月10日，永煤控股发布公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。

备受质疑的地方在于，永煤控股作为河南能源化工集团的下属核心骨干企业，在这之前约20天刚刚作为AAA级企业发行了10亿元债券。刚以超高评级发完债就违约？这一事件瞬间引爆资本市场。一时间，关于“逃废债”、“AAA级国企信仰”的话题持续发酵。

而随着舆论发酵、监管介入，近10家参与永煤债发行、销售等环节的中介机构受到牵连，除了上述四家还有兴业银行、光大银行、中诚信等等，相继遭到监管调查和处罚，海通证券无疑是在这轮风波中“受伤”最重的中介机构之一。

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债销业务疯狂背后，苦果自尝

对券商来说，债券承销业务是一块大蛋糕。根据Wind数据统计，截至2020年12月20日，年内券商累计债券承销规模约为9.66万亿元，比去年同期的7.42万亿元大增30.19%。

那么海通证券的债券承销业务在行业中的地位如何？

在2020年债券承销排行榜中，海通证券排行第六，债券承销金额4790.17亿元，市场份额为4.96%。

事实上，债券承销一直都是海通证券的王牌业务。

券业观察通过梳理海通证券2020年半年报发现，报告期内，该公司在境内债券融资业务方面，主承销信用债券439期，同比增长44%，主承销金额2259亿元，同比增长26%。其中，债券承销金额排名为全行业第四；非金融企业信用类债券（包括企业债、公司债、非金融企业债务融资工具）承销家数和金额均排名第三；企业债承销金额排名第一。

2019年，海通证券境内债券融资业务全年共完成主承销债券项目644个，债券承销金额3,762亿元，同比增长47.5%，债券承销家数排名第三。

同时，海通证券在前几年的债销业务方面表现确实表现优良，可圈可点。

《中国证券报》曾有报道，在2018年至2019年前11个月期间，由券商主承的违约债券只数为207只（仅计算首次违约的情况）。主承销非金融企业信用类债券行业排名前十的券商中，仅海通证券没中过招。

2020年12月17日，国家发展改革委发布《关于公布2019年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果的通知》，公布了对87家企业债券承销机构、6家企业债券评级机构的信用评价结果。其中，海通证券在87家承销机构中位列第一，还因为连续5年评价得分排在前10名被发改委表扬。

然而，作为海通证券的王牌业务，2020年全年海通证券却多次因为债券业务被监管点名。

2020年7月19日，中国证券业协会称，关注到包括海通证券在内的8家券商，在中核融资租赁公司债券发行招标过程中存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑，对相关事宜启动自律调查；

9月份，海通证券保荐代表人对申请公开发行可转换公司债券过程中净资产收益率计算错误，海通证券被证监会出具警示函；

11月，海通证券因涉嫌操纵市场，被交易商协会自律调查。市场普遍质疑海通证券涉嫌违规操作永煤债或因结构化发行。详情可戳《东海基金涉嫌操纵市场遭调查，永煤债券违约后又一波余震？》

另外，wind数据显示，2020年初到12月20日期间，海通证券参与主承销商的债券违约次数共计24次（包括本息展期），主承销债券违约数居行业首位。

值得注意的是，上述海通证券参与主承销的24只违约债券中，有6只债券来自北大方正集团18年发行的债券，累计违约超20亿。2019年方正集团资产负债率已超过80%，总负债已经超过3000亿。同时，方正集团还有大量的银行借款，同时穷尽各种方式进行融资。负债水平升高，盈利能力下降，偿债压力加大，存在较大集中兑付压力。这样的情况下，海通证券却作为主承销商承销其6只债券。

近年来，债券市场大发展，证券公司都在抢食市场，力争做大债券投行业务。与此同时，券商因承销债券违规而收罚单的情形也屡见不鲜。

针对券商在承销债券时需要规避的问题，一位资深券商业内人士表示：“由于流通资金不足，叠加疫情影响，去年发生很多债务违约，较多债券在本息展期之后，没能避免实质违约或是继续展期。部分券商拼规模、冲业绩业务模式下，信用风险暴露趋于常态化。券商在开展承销业务时，应勤勉尽责、及时发现发行人的违规行为，还要注意本身的财务核查，关键是财务造假问题。”

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盈利能力不再强劲

券业观察通过证券业协会的公开数据发现，2019年海通证券营业收入在行业内排名第4，净利润排名仅次于龙头中信证券。2019年海通证券营业收入为344.29亿元，同比增长44.87%；归属母公司股东净利润为95.23亿元，同比增长82.75%。2018年，海通证券债券融资业务处于上升高峰期，其中公司债承销数量和承销金额均明显上升。

2020年上半年，海通证券业绩有所下降。上半年，海通证券营业收入为177.87亿元，较去年同比下降1.58%，归属于母公司股东净利润为54.83亿元，同比下降0.78%；作为沪上三家最负盛名的券商之一，同比2020年三家公司业绩中报来看，申万宏源营收和净利润均较去年同期有明显增长，增幅分别为27.68和26.24%，其次是国泰君安；而海通证券几乎原地踏步。

2020年前三季度，海通证券实现营业收入282.54亿元，同比增长10.62%，而同期所有证券公司整体营收同比增长31.10%。净利润方面，2020年前三季度，海通证券实现净利润92.53亿元，同比增长14.59%，增长率大幅下降，而同期同行业净利润同比增长为42.5%。

目前来看，很难说2020全年能否延续2019年高增长的趋势。

业绩增速放缓的同时，海通证券的信用减值损失逐年上升，多次加冕“减值王”。

2019年海通证券信用减值28.47亿元，这个数据比中国银河、国元证券、中原证券等15家券商的减值总和还要多，位居行业首位，2018年这一数值为16.22亿元。

2020上半年，海通证券共计提信用减值损失29亿元，较上年同期增加173.81%，仍居券商行业榜首，报告显示主要是其他贷款和应收款项减值准备增加导致。

而2020年前三季度报告显示，海通证券信用减值损失34.49亿元，较上年度末增长99.99%，变动原因主要是信用类金融资产计提减值准备增加所致，对于信用减值损失具体“踩雷”在哪些金融资产，海通证券在三季报中并没有详细列出。

二级市场方面，自2020年11月18日永煤债事件发生后，海通证券股价整体向下，2020全年累计跌幅达到16.21%，在行业板块整体表现优异之下，海通证券股价表现落后于同行，成为跌幅最大的券商股。

2018年，成立30周年的海通证券曾在公开访谈节目中表示致力打造百年老店，建成以网上证券、财富管理证券、中小企业证券、机构业务证券四大业务为核心的金融服务集团。