今麦郎再战上市：泡面凉白开双轮驱动，“红海”市场还有机会吗？

民以食为天，“吃货股”在资本市场也受追捧。中证细分食品指数自2014年以来，6年上涨6倍！作为国内方便面的龙头之一，今麦郎无疑借势加快了上市步伐。

1月4日，据证监会河北监管局消息，今麦郎食品股份有限公司已与中信建投证券签署上市辅导协议。

其实，上市一直是今麦郎追求的目标，而且已经做了多年的准备。某消费领域资深投资人向我们分析，按照目前的节奏，今麦郎快的话可能四五月份，慢的话可能七八月份披露上市招股书。

相对于同行其他竞争对手，今麦郎已经慢了许多。老品牌康师傅1996年在港交所上市，如今康师傅控股（0322.HK）市值达到了767亿港元；统一企业中国（0220.HK）市值达到了343亿港元。

而农夫山泉的火爆行情，更刺激着同样有瓶装水业务的今麦郎。2020年9月8日，农夫山泉（9633.HK）在港交所正式挂牌上市，开盘价为每股39.8港元，总市值达到4453亿港元。如今，农夫山泉的市值已经突破了7260亿港元，实控人钟睒睒一跃成为中国首富。

强手如林，留给今麦郎的机会还多吗？

上市道路一波三折

今麦郎成立于1994年，其前身是华龙食品集团，总部位于河北省邢台市。根据其官方资料，今麦郎集团是横跨面品、饮品两大品类的大型食品集团，产品覆盖方便面、挂面、面粉、饮品等。2019年，今麦郎的营业收入达到了218.488亿元。

成立至今，今麦郎一直在为上市做努力。回顾起上市之路，也可谓一波三折。

2004年，华龙食品与国际食品巨头日本日清食品株式会社合资成立了华龙日清食品有限公司，日清食品控股33.4%；2006年，华龙日清食品有限公司又与统一合作，成立今麦郎饮品公司，进军饮料市场。

2015年11月26日，今麦郎决定通过股权回购的方式，与日清解除合作；2016年，今麦郎通过引入第三方资本“骏麒资本”出资收购统一公司所持有的全部47.83%的股权，自此统一不再持有今麦郎饮品的任何股权及权益。

今麦郎方面也表示，公司需要谋求资本动力，在走向资本市场过程中，因与股东统一产生“同业竞争”而受到制约，双方经友好协商，统一正式退出。

股权回购，今麦郎成为完全独立运营的集团公司。引进资本，是今麦郎向资本市场成功迈出的第一步。

2017年，今麦郎有了独立上市的想法。彼时有媒体消息显示，今麦郎证券部密谋今麦郎面品公司的IPO事宜，但随后没有后文。

时隔2年，资本市场再次传来今麦郎消息。2019年1月24日，莱茵体育的控股股东莱茵达集团与自然人范明科（今麦郎创始人范国强二儿子）签署了《股份转让协议》，约定前者将其持有的莱茵体育3.73亿股股份（占莱茵体育总股本的29%）转让给后者。协定完成后，范明科将直接持有莱茵体育3.73亿股股份，成为上市公司第一大股东。

不过到了2月26日，莱茵体育发布公告表示，因交易对方没有及时支付股权转让款，公司解除协议、终止控制权转让。当时，有业内人士表示，今麦郎此举是有意借壳上市。协议的终止，意味着借壳上市未能成行。

2020年，今麦郎上市终于迎来新一步进展。

对于今麦郎上市，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，中国快消品行业进入了一个高强度竞争的节点，今麦郎发展也需要突破，需要在多品牌、多场景、多品类、多渠道、多人群布局，投入会加大。如果不以上市的方式增强自身抗风险能力，挖宽企业护城河，企业就存在掉队风险。

大面品类不是唯一

2015年，面对泡面市场上已经白热化的竞争局面，今麦郎从方便面量上突围，针对市场中“大份量”产品的空白，推出了“一桶半”系列，打造大面品类。如今，“一桶半”系列产品已经形成了一定的市场规模，2020年8月，今麦郎宣布旗下“桶半/袋半”系列产品累计销量超过50亿份。

凭借大面品类，今麦郎占据了泡面市场份额前三。英敏特数据显示，按方便面销售额份额计算，2018-2019年，康师傅的份额从48.2%下降到46.6%，统一从17%下降到16.3%。今麦郎14.1%上升到15.8%，白象从5.8%上升至7.5%。

2019年，今麦郎营收218.49亿元，统一企业中国全年营收220.20亿元。

面对全球范围内的突发疫情，持续增长和创收成为了今麦郎和其他企业近年发展的关键词。

世界方便面协会数据显示，2013年全国方便面销量达到了462.2亿包的顶峰，后续受到外卖平台低价竞争冲击，2014年至2016年三年销量下降近80亿包。

下降趋势之下，方便面产品高端化、差异化、健康化成为了方便面品牌救市的三大出口。

康师傅持续发力高端市场，推出了高端面"Express速达面馆"、"速达煮面"、"速达自热面"等，满足消费者对于健康营养高端面的需求。据第一上海证券研报显示，疫情期间方便面市场供不应求导致康师傅产品结构显著上移，其中高价袋面销量同比增47.8%。2020年上半年，康师傅高价袋面收入67.97亿元，容器面收入68.24亿元。

统一也发力泡面高端市场，推出了中高端产品汤达人、5元以上价格的"都会小馆"、"相伴一城"以及超高端产品"满汉宴"等产品。

尤其是汤达人，成为统一方便面业务增长的引擎，带动获利能力提升。2020年上半年，汤达人收益较去年同期增长29.7%，成长表现强劲。

今麦郎在泡面高端市场也有所布局，推出了非油炸老范家和一菜一面。

此外，自热火锅和自热米饭逐渐成为市场风潮。据中金企信国际咨询公布数据显示，2019年我国自热食品的市场规模达35亿元，2020年新冠疫情爆发，自热食品的销量迎来新一波爆发式增长，我国自热食品市场规模将达到42亿元。

成立不过三年的自嗨锅品牌，在短短10个月内完成了3轮融资，2020年10月获得了中金资本、经纬中国投资的超五千万美元C轮融资，目前估值5亿美元，双十一也让其销售额达到了10亿。

自热食品引来了众多参与者。餐饮品牌界海底捞、小龙坎等火锅企业布局，休闲食品行业三只松鼠、良品铺子等入局，方便食品市场统一、康师傅、四川白象等更是紧跟时代，在新市场中推出自热产品。

自热食品在标准化、客户群体、渠道分发等方面跟方便面相近，今麦郎拓展该领域相对容易。2020年今麦郎首次涉足自热食品市场，包括米范先生自热米饭和火锅达人自热火锅。

放眼未来，今麦郎的竞争对手，不只是康师傅、统一。方便食品市场，在康师傅、统一、今麦郎三足鼎立的局面下，不乏螺狮粉、热干面等网红方便产品的出圈，自热食品市场，新品牌、老品牌等相继入局。

新概念熟水市场的想象空间

瓶装水也是今麦郎的两大产品线之一。对于瓶装水来说，如何开拓新领域，创造新品类乃至打造爆品，是今麦郎和整个行业的共同难题。

国内的瓶装水市场，农夫山泉、怡宝、百岁山、康师傅、可口可乐再加上娃哈哈已经占据了八成，其他品牌难以插入，留给今麦郎的空间显然不足。

欧睿国际提供的数据显示，中国瓶装水市场规模从2013年的1061.4亿元规模增长至2018年的1830.9亿元，预计到2023年这一规模将增长至2435.6亿元。而瓶装水市场已经被农夫山泉、怡宝、康师傅、冰露、哇哈哈占据了前五名。

发力细分市场，寻求差异化竞争成为了今麦郎在饮品市场出圈的唯一途径。

2016年，今麦郎与统一分开之后，推出了第一款自主创新产品“凉白开”，以"瓶装熟水"为切入点，以"不喝生水喝熟水，喝水就喝凉白开"为口号，开创了包装水的新品类。

业内人士分析，在新的瓶装熟水细分市场，今麦郎是首创者。但是在同行里，竞争格局却不是静态的，随着饮料企业产能扩张，市场的消费量不断被摊薄，竞争继续加剧。因为品类的可复制性较强，行业巨头们不断跟随其他品牌，扩展同品类产品。

目前，熟水已成为包装饮用水行业的新增长点，在中国食品工业协会副秘书长徐坚看来，随着消费者健康饮水意识的增强，未来，熟水产业有望与瓶装生水均分天下。

旺旺集团2019年推出了旺旺凉白开，但这款产品仅在旺旺自营的售货机中销售；2020年5月，康师傅更是高调入局，推出新品“喝开水”。

上述资深投资人则认为，消费品投资中最难的三大赛道是零售、餐饮和饮料。对于细分领域熟水市场而言，今麦郎在品牌和渠道方面都不具备较强的优势。相比于统一、农夫山泉依靠品牌影响力和渠道打造成功的爆品，今麦郎需要更多的资金和时间的投入。

不过，朱丹蓬也认为，凉白开的噱头本身不存在技术含量，将自来水烧开即是白开水，这种概念不能称为创新。

“并且凉白开这一名词曾是北方等地区饮用水的代名词，有浓厚的地方特色，新生代对这个正在被淘汰的名词有多少认知度还是有待商榷的。"他也表示。