百年人寿举牌浙商银行：险资入市凶猛，“野蛮人”卷土重来？

时隔多年，又一起保险公司举牌商业银行的消息吸引了证券市场的高度关注。

2020年12月30日，百年人寿保险股份有限公司（简称“百年人寿”）通过沪港通从港股市场买入浙商银行H股股份，增持后持股变为22865.1万股，持股比例从4.12%上升至5.02%。

作为东北地区首家中资寿险法人机构，百年人寿今年以来在证券市场频频出手。其在二级市场的举牌动向、经营状况广受各方关注的同时，也令业界疑惑：为何举牌方是百年人寿？又为何会选中浙商银行？险资入市热潮是否已经卷土重来？

举牌浙商银行H股

据官网介绍，浙商银行股份有限公司成立于2004年8月18日，总部设在浙江杭州，是全国性股份制商业银行之一，2016年3月30日，在香港联交所上市，2019年11月26日，在上海证券交易所上市。

而百年人寿于2009年6月3日正式开业，总部在大连，是东北地区首家中资寿险法人机构。据公司官网介绍，公司注册资本77.948亿元，开业十年累计实现保费收入超过1400亿元，总资产突破千亿元。

百年人寿在证券市场多次出手，为何这次偏偏选中浙商银行？浙商银行的一位负责人解释称，“浙商银行属于12家股份行中的新兵，但是增势强劲，股权结构比较分散，估值偏低，此次举牌或表明百年人寿对我行股票持看好态度。”

在某上市券商的一位分析人士王平（化名）看来，近来，监管加大对蚂蚁集团等互联网公司的金融监管力度，则利好银行股。

“当前银行板块估值处于历史低位，攻守兼备，预计2021年整个银行板块整体资产质量平稳，流动性和信用环境将好于预期，由此带来的相关投资机会值得关注。”该上市券商内部人士说。

一位保险资深行业人士也表示，监管部门对险企入市的管控尺度逐步放松，也是险资频频举牌的原因之一。他表示，2020年以来，证监会开始鼓励保险公司入股股权结构较好的上市公司，以进一步支扶实体经济，为资本市场提供长期、良性的资金。

5年后再度密集举牌

这并不是百年人寿第一次因举牌受到关注。

进入2020年以来，百年人寿在二级市场的投资力度不断增加，科技、消费、医药等热门板块均有所涉足。

2020年一季度，百年人寿增持了恒为科技150万股，占流通股比例1.37%；普利制药234.62万股，占流通股比例1.17%；剑桥科技130万股，占流通股比例1.16%；恒顺醋业500.35万股，占总股本0.64%。

8月20日，百年人寿通过二级市场增持美凯龙股份，持有美凯龙3921.81万股，合计持股比例超过总股本的1%。

此外，百年人寿还曾通过协议转让等方式获取上市公司股权。2020年6月，顾家家居股东TB Home Limited将所持有的公司股份3616万股（占总股本的6%）协议转让给百年人寿，转让价40.52元/股，总价款14.65亿元。

王平认为，“百年人寿出手投资的企业，上半年大多经营表现不错。该公司在二级市场频繁进出，投资风格较为激进，建仓的时机稍有偏差就很容易套牢。”

险资曾于2015年前后掀起一场举牌热潮。彼时，以恒大、前海人寿等为代表的中小险企耗费巨资举牌上市公司，谋求控股权，一度引发舆论热议。在此期间，百年人寿就展现出其凶猛的投资风格。2015年5月，百年人寿买入胜利精密6912.5万股，占该公司总股本的5.93%，同年8月，百年人寿又陆续买入万丰奥威4291.09万股，占公司总股本的5%。

从三季度财报数据来看，随着股票等投资规模的增加，百年人寿的投资收益显著上升，进而拉动了营业收入的增长。截至2020年9月末，百年人寿的投资收益同比增长38.99%至68.94亿元，同期该公司的营业收入达到535.71亿元，同比增幅为6.17%。

不过，在投资收益回升的同时，百年人寿仍面临偿付能力较弱、股权稳定性差等诸多问题。2020年7月，评级机构联合资信将百年人寿的主体评级由“AA”调整为“AA-”，“19百年人寿“债项评级由“AA-”调整为“A+”。

财报显示，截至2020年9月末，百年人寿的综合偿付能力充足率为136.39%，核心偿付能力充足率为122.25%，而三季度我国保险公司平均综合偿付能力充足率为242.5%，平均核心偿付能力充足率为230.5%。且2020年1季度、2季度，百年人寿的风险综合评级结果均为C级。与此同时，该公司最新一次股东增资还停留在2015年9月，进一步对该公司的偿付能力造成压力。

此外，百年人寿逾六成股权已被质押，股权潜在波动性较大。截至2020年6月末，百年人寿共计53.7亿股被质押，占全部股权的68.89%，包括大连万达集团股份有限公司、新光控股集团有限公司、大连城市建设集团有限公司等在内的主要股东已将全部股权进行质押。

“2019年以来，百年人寿面临多次股权变更但均未实现，未来股权变更具有较大不确定性，需关注对百年人寿治理架构、战略规划、团队稳定性等方面可能造成不利影响。”联合资信在对该公司的一份评级报告中评论称。

险企举牌热潮又来了？

事实上，活跃于二级市场的百年人寿并非个例，2019年下半年开始，险资举牌的步伐逐步加快，到了2020年，险资布局权益市场的积极性到达了一个高峰。

据不完全统计，2020年，险资举牌次数已达20余次，达到2017年来的最高值。

多位行业人士认为，此次举牌热潮，体现出如下特征：举牌标的由A股瞄向H股，青睐于高投资回报率的大盘蓝筹；举牌方由中小险资向中国人寿、中国太保等大型险资转变，举牌目的以长期资产配置、财务投资为主，更加注重长效性和稳定性。

“H股相较于A股股价更低，股息更高，当前正值分红季，险资加大举牌力度，可以享受到更高额的股息。”王平表示，“在利率下行，债券和类债等非标资产收益率下降，信用风险持续增长的背景下，险资增配权益性资产的需求增强，预计未来会有大量的险资低价买入，配置优质上市公司股权。”

不过，也有业内人士表示，此次险资举牌热潮，更多是在港股市场上的持股比例超过5%，而非总股本的5%。

“浙商银行在港股的流通股票共计45.54亿股，百年人寿所持有的5.02%股股份，建立在港股基础上的，而非总股份数，因此不算严格意义上的举牌行为。”上述浙商银行相关负责人便表示。

AI财经社注意到，此次险资举牌热潮卷土重来，系政策暖风重现、行业准则调整、权益市场回暖等因素共同推动。

2020年以来，银保监会已出台多项政策，频繁释放险资入市的信号。7月17日，监管发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，进一步放开权益类资产监管比例，其中最高可达保险公司上季末总资产的45%。11月13日，监管下发《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制，建立“负面清单+正面引导”机制。同年10月，银保监会保险资金运用监管部主任袁序成称，鼓励保险资金加大财务性和战略性投资优质上市公司力度，支持保险资金通过新股配售、战略增发、场内交易、资管产品等方式投资资本市场。

另一方面，根据监管要求，2021年保险公司要开始实施会计新准则。业内人士分析，由于长期股权投资采用权益法核算，在确保一定收益率的前提下，险企增加长期股权配置有助于稳定投资收益，平滑利润表波动。

受到2020年新股发行数量显著增多影响，权益市场呈回暖趋势。Wind数据显示，截至2020年8月10日，险资参与新股首发网下配售动用资金规模达5.09万亿元。中信证券认为，权益市场黄金十年已经开启，“未来在资管新规约束下，理财等类固收产品的预期收益率不断下行；‘房住不炒’政策定调下，房地产的投资属性显著下降，权益资产的相对吸引力将显著增强。国内居民部门的资产配置中，权益资产的占比将趋势性提升。”