中信建投两分析师被约谈，“某研报”出了什么问题？

提起中信建投武超则，业内大多给出的评价是“美貌与智慧并存”“最年轻所长之一”“勤奋”，在早年一篇文章中甚至将其称为财经界高圆圆。刚刚过去的2020新财富评选中，武超则所在团队还拿下通讯行业第一名，蝉联7届冠军（除去2018年新财富暂停）。

昨晚（12月17日），这位明星分析师及中信建投另一位分析师却因为研报不“严”被证监会约谈。而就在十几天前，中信建投也因为研报存在问题被监管。

什么研报？出了什么问题引来证监会两轮关注？

研报不严被约谈

12月17日，北京监管局发布一则监管决定，称中信建投分析师武超则、金戈署名的“某研报”存在问题，决定对二人采取监管谈话的行政监管措施。

究其具体原因，是研报中存在两大问题：

一是研究依据不充分，研究报告参考资料未经规范信息源确认，关键数据交叉验证不足，数据基础不扎实；

二是研究方法不够专业谨慎，分析逻辑客观性不足，以预测数据和假设条件主观推定结论。

就在十余天前（11月30日），中信建投因为“某研报”存在问题刚被北京监管局采取责令更正的行政监管措施，研报存在的问题与上述情况极为相似。

不过，两份监管文件并未透露具体是哪份研报存在问题。

翻阅中信建投一个多月以来的公开研报，并未找到有武超则、金戈联合署名的研报。业内人士称，“可能是出问题后处理掉了”。

一位券商从业人员告诉记者，两位分析师均属于TMT行业分析师，而TMT、军工、医疗健康等领域的分析报告相对来说比较容易出问题。一般来说呢，监管层介入往往是因为研报内容引起上市公司股价波动、有人举报等原因从而引起关注，监管函出来业内都会知道些消息，但对于中信建投具体哪份研报出了问题，还真没太听说。

明星分析师也有“翻车”时

中国证券业协会官网显示，金戈是中信建投TMT海外团队分析师，2014年入职中信建投，2017年拿到分析师资格。

11月中旬，金戈发布一份《金山软件（03888.HK）：WPS业务构成增长主要驱动力，利润率提升显著》研报，预计2020Q3业绩同比增长速度达到70%，给予公司目标市值为700亿元港币，对应目标价51港元/股。

截至目前金山软件41.65港元/股，前些日子被网友点名质疑股价低，要求雷军等回购股份。

11月上旬，金戈还发文看好苹果，预测苹果四季度需求旺盛，拉动苹果产业链。但近期苹果产业链表现并不算亮眼。

与金戈一起被监管“点名”的武超则大家就比较熟悉了，券业明星分析师。

武超则是个“80后”，法律硕士，是业内公认的“美貌与智慧并存”，在早年一篇文章中甚至将其称为财经界“高圆圆”。此外，学法的文科生却投身于金融圈做TMT分析师，学历背景和从业内容有极大反差，工作却做得有模有样，这也是其被业内津津乐道的特点之一。

武超则2011年便进入中信建投工作，至今已经9个年头。2018年10月，成为中信证券研究发展部行政负责人，业内称其为“最年轻的所长”之一。此外，她还是中信建投TMT组组长、通信行业首席分析师。

2013年至2020年（2018年除外），武超则所在团队拿下7届新财富通讯行业冠军，武超则个人多次被评为白金分析师。

武超则成为研究发展部行政负责人之后，中信建投研究所的变化也是肉眼可见。2019年，中信建投佣金分仓收入同比增长近四成。

出场自带光环的分析师，没想到也有“失手”时。

其实，武超则早年一些研报也曾出现争议。

2018年1月，武超则署名的一份研报中称，“预计（港股“海能达”）2017年~2018年公司实现收入60亿、93亿，实现净利润5.5亿、9.7亿，给予“买入”评级，请投资者重点关注。”武超则也多次公开表示看好海能达。

然而研报发出来不久，海能达股价就遭遇重创，频频创出新低。海能达2018年实现营收69.35亿、净利润4.77亿，远不及武超则研报预期。

卖方研究江湖整改进行时？

今年以来，监管多次针对券商研究业务下发监管函、罚单。

今年1月，方正证券有分析师将未合规审查的研报分享至微信群，分析师与券商均被发函；3月，李大霄被深圳证监局约谈……

今年5月，中证协连发两份文件——《发布证券研究报告执业规范（修订稿）》和《证券分析师执业行为准则（修订稿）》，对券商研报质量、分析师言行以及经营机构的运作等方面提出诸多要求。

首先强调的就是研究报告质量控制问题，相关文件分别从研报数据的使用、内容的合规性及发布过程的审核等细节均做了调整、补充。

（截图来自：中证协《证券分析师执业行为准则》）

中信建投此次研报中被指出的两大问题，今年修订的《证券分析师执业行为准则》中都有明确提到。

金融市场一定程度上是一个信息市场，对信息极为敏感。而券商在金融市场的地位使其言行的影响力远大于普通人，券商研报和分析师的言行很容易影响到市场的判断和选择。研报需要严谨、严肃、合规。

武超则在今年十一假期发文称“研究员首先是要做好产业专家的角色，然后才是分析师的角色。”这句话，献给业内共勉。