“乳酸菌第一股”涨停，技术门槛低经营风险高，进军高端矿泉水

在成功登陆A股资本市场三个多月后，“乳酸菌饮料第一股”均瑶健康（605388.SH）就要跨界卖水了。

均瑶健康在12月7日的公告称，拟开展矿泉水新业务作为重要战略布局。均瑶健康董秘办一位负责人对我们透露，均瑶此次欲做“高端矿泉水”，但对于一瓶水定价多少，该人士并未介绍。关于水源地选择问题，该人士仅表示“目前选在湖北”。

要做矿泉水的消息放出后，受此消息提振，均瑶健康12月7日当天股价大涨9.99%至21.69元/股。同花顺分析，后市或有继续冲高动能。

笃定“未来矿泉水产业发展具有广阔前景”的均瑶健康，能否在竞争激烈的水市场分得蛋糕？

破解产品结构单一

据了解，此次均瑶健康拟设立上海均瑶天然矿泉水公司（暂定名，具体以工商核准为准，注册资本

不超过9000万元），并称此举目的为“寻求新的业务增长点，进一步拓宽公司产品线，满足消费者的健康需求，提高公司的竞争力，提升公司服务品牌的影响力”。

上市之初，有观点认为均瑶健康产品结构单一，后续成长性堪忧。均瑶健康也曾在招股书中强调过产品系列相对单一存在风险。均瑶健康称，“如未来出现该系列产品外部环境恶化的情况，将会对公司的经营产生不利影响”。

数据显示，2017年-2019年三年中，均瑶健康乳酸菌饮品销售收入分别达到11.34亿元、12.57亿元、11.88亿元，占公司全部主营收入的99.02%、97.71%、95.37%。

均瑶健康一方面认为这是“少而精”的产品布局，可保证其提高生产效率、降低成本、强化管理及推广效果，但另一方面，均瑶健康也认为需要“抵御产品系列相对单一所面临的市场不确定性”，会在“合适的契机”推出更丰富的产品系列。

均瑶健康此前发布的2020年三季度报告显示，今年前三季度归属于母公司所有者的净利润1.97亿元，同比减少33.84%；营业收入7.1亿元，同比减少27.41%；基本每股收益0.54元，同比减少34.94%。此前均瑶健康预测2020年度营收约10.27亿元，同比2019年下降19.33%；预测2020年度归属于母公司股东的净利润约2.48亿元，同比2019年下降17.79%；预测2020年度归属于母公司股东扣非净利润约为20.40亿元，同比2019年下降18.79%。

或许，在产品单一、营收利润双降的压力下，宣布进军矿泉水市场即是均瑶健康认为的推出更丰富产品系列的合适“契机”。

中国食品产业分析师朱丹蓬亦对AI财经社表示：“矿泉水是近三年来增速最快的饮品品类，随着大健康知识的普及，国人对优质矿泉水刚需不断提升，在此情况下，均瑶布局矿泉水的方向是没有错的。”

矿泉水产业究竟有多大前景？天风证券报告援引 Euromonitor 数据称，我国包装水行业年产量已位居世界第一，但是在人均消费量上仍与几个主要发达国家存在差距，甚至不足德国人均消费量的1/5。即使是与同我国具有相同饮食文化习惯的韩国相比（日本自来水可直接饮用），我国包装水的人均消费量仍有翻倍空间。

咨询公司弗若斯特沙利文预计，中国瓶装饮用水市场规模将以每年10.8%的速度扩大，并将在2024年达到3370亿元。

此次掘金已高度成熟的矿泉水市场，均瑶健康能否补齐短板，将矿泉水发展成驱动业绩的新车轮？

技术门槛低，经营风险高

知名财经评论家叶檀接受AI财经社采访时表示：“矿泉水（行业特点）就是品牌力高，技术层面没什么门槛，均瑶此前做过乳饮料，加上均瑶又有航空公司等业务，可以将（矿泉水）先卖到自己的内部领域去。”

均瑶集团成立于1991年，是一家以实业投资为主的现代服务企业，目前已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大业务板块。去年9月，均瑶集团与东航集团及旗下东方航空、吉祥航空已经从商业伙伴关系升级为战略合作伙伴关系，正式开启“股权+业务”全面合作。

但从矿泉水更大的消费市场角度看，朱丹蓬认为，做矿泉水需要品牌沉淀、客户粘性，比较注重矿泉水饮料的人群集中在一、二线城市，而均瑶健康的消费人群“主要在三、四、五线市场”，因此存在“市场、人群、渠道”三大不融合。此外，进入矿泉水领域的玩家均是像雀巢、可口可乐、康师傅这种巨头，相较而言，加入矿泉水战场且称要做高端矿泉水的均瑶“其经营风险较高”。

据朱丹蓬分析，均瑶健康乳饮板块“做的不是非常好”，加之公司实力“不是非常强”，过早进行品类多元化对于均瑶而言风险较大。其次，他认为均瑶做矿泉水隔行如隔山，优势较少。譬如，怡宝纯净水做得好但做饮料却不尽如人意。因此，就算是同一大品类下的饮料产品，其中的细分品类之操作模式并不相同，打法也不同。因此，均瑶健康布局矿泉水项目，趋势上没有错，但看其综合实力，“我并不看好”。

矿泉水市场技术门槛虽不高，但也是水深有暗礁的行业，近几年触礁的企业并不少见。据报道，2013年11月，恒大曾尝试进军矿泉水市场，投资60亿元打广告，提升品牌知名度，2014财年只完成10.9亿元销售额，亏损23.7亿元，后续加上其他广告投资，大概亏损40亿元。

均瑶此次尝试矿泉水能否避免恒大弯路？叶檀表示，矿泉水是一个门槛低、资金密集的行业，主要靠营销能力和品牌能力，“大家都做矿泉水，说明矿泉水市场利润很厚，就看大家管理能力（能否跟得上），市场是否认可，不是说想做高端就做高端，关键要看资源匹配度和品牌力。”

不难发现，越来越多的大品牌企业扎堆进入高端矿泉水行业，与此同时，进口瓶装水也开始抢夺中国高端水市场。对于新进入者来说，无论是抢夺市场份额还是建立品牌认知度都存在不小的难度。

不可否认的是，中高端瓶装水在中国市场正呈现出高速增长的态势。朱丹蓬此前预测，高端矿泉水将进入“真正”的供需两旺，资本市场对优质矿泉水项目持续升温，优质矿泉水将迎来再次高速增长，预计增长幅度不低于12%。

这也是均瑶健康在入局高端水消息公布后股价上涨的主要原因。

矿泉水市场是否被高估？

均瑶健康宣布进军矿泉水市场的消息后，也引来市场对“大自然的印钞机”农夫山泉的再度关注。

农夫山泉上市以来暴涨的股价和市值或也成为均瑶健康跨界卖水参考的范本。

农夫山泉（09633.HK）自2014年跃升为全国瓶装水销量冠军后，于2018年以年收入超170亿元、净利润达36.16亿元的骄人成绩令市场瞠目。靠着2元一瓶的矿泉水，农夫山泉净利润超过营收是其数倍的康师傅、统一。2019年农夫山泉净利润近50亿元，其中瓶装水的毛利率高达60.2%。

数据显示，农夫山泉、怡宝、百岁山以26.4%、20.9%、9.6%市占率列为中国纯净水市场前三，同样耳熟能详的娃哈哈品牌，市场份额不及农夫山泉四分之一。

今年9月8日，农夫山泉一鼓作气正式登陆港股，开盘价每股39.8港元，总市值达到4453港元（约合人民币3924亿元），上市至今总市值一度超过5000亿港元。截至12月7日收盘，农夫山泉股价微涨0.24%至42.6港元/股，总市值达4791亿港元。其创始人钟睒睒身价也水涨船高，在福布斯实时富豪榜多次超越马云、马化腾，成中国首富。

相比资本市场的热捧，也有观点认为农夫山泉股价已严重偏离合理区间，估值过高，存在泡沫。除瓶装水市场份额领先外，农夫山泉其他多元化产品都落后于其他品牌。

亦有分析人士指出，就产品本身而言，农夫山泉水无太多附加值，除了主业矿泉水及一部分茶业务，其余是份额较小的果汁、咖啡等业务，其产品矩阵含金量并不高。

据农夫山泉半年报数据显示，今年上半年，农夫山泉实现总营收为115.4亿元，去年同期为123.09亿元，同比下滑6.21％；实现净利润为28.64亿元，去年同期为28.77亿元，同比下滑0.43％。

营收、利润双下降的情况下，农夫山泉后续能否继续维持高股价还要看实际经营能力。

对于均瑶健康这些后来者而言，农夫山泉创造的资本神话很难被复制。