造车新势力市值齐涨，背后是泡沫还是硬实力？

近日，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车这 3 家在美上市的中国造车新势力公司均已发布三季报。令人欣喜的是，3 家公司毛利率均已转正，且汽车销量大幅增长。

今年以来，除了特斯拉股价大涨，在美国上市的造车新势力的市值也迅速膨胀。对此，有人看好有人唱衰，三家造车新势力的高估值预示着未来的美好前景还是泡沫？

       新势力下半年股价齐涨

       今年下半年以来，在美国上市的造车新势力的市值水涨船高，股价都上涨了数倍，并在 11 月底创历史新高。其中，蔚来股价从 7 月的 7 美元最高上涨到 55.38 美元，涨幅达 600%；小鹏汽车股价从 8 月上市的 21.22 美元最高上涨到 11 月 23 日的 72.17 美元，上涨了 240%；理想汽车从 7 月上市时期的 16.46 美元上涨至 42.96 美元，涨幅达 167%。

蔚来汽车市值接连超越宝马和戴姆勒公司，接近 736 亿美元。这与去年的情况截然不同，蔚来去年股价曾一度跌到了 1 美元以下，而如今蔚来的市值甚至超越比亚迪，成为市值位列中国第一、全球第四的车企。

小鹏汽车市值也超过了百度，达到 460 亿美元。

市场对于中国造车新势力的上涨看法不一。美国做空机构香椽（Citron Research）曾在蔚来汽车财报发布前发布做空报告，认为其业务无法支撑当时 620 亿美元的估值。

高企的估值被质疑存在泡沫是有原因的，三家新势力面临着特斯拉的严峻挑战。因为降价等因素，特斯拉在中国的销量在迅速增长。特斯拉上海超级工厂已经于 2019 年底开始生产 Model 3 电动车，并将于明年开始投产 SUV 车型 Model Y，还将投资 4200 万元在中国生产超级充电桩，以进一步扩大电动汽车的销量。

不过，蔚来股价在被做空导致的下跌之后又回涨，回击了香椽的打压。之后，美国银行、德意志银行和摩根大通都上调了蔚来汽车的目标股价。根据 12 月 1 日最新消息，高盛将蔚来汽车评级从卖出上调至中性，目标价从 7.7 美元上调至 59 美元。该行承认低估了蔚来在动力系统上的突破、BaaS 电池租赁服务以及监管部门激励措施等消息面的带动作用，这些因素是蔚来在需求持续疲软的汽车市场中销量不断上升的关键，为蔚来提供了明显的利好。

可见，蔚来股价还是很能打的。

不过，在 11 月底上涨到最高点之后，三家新势力的股价都开始呈现出下跌态势，齐涨齐跌，三家造车新势力的命运似乎前所未有地紧密。

       高估值之下的成长

       与高估值对应的是，三家新势力今年以来的表现有目共睹。

公开统计数据显示，今年 1 月至 10 月，蔚来、理想、小鹏在中国的市场份额不断攀升，并在 9 月和 10 月连续两个季度中销量之和超越了特斯拉，10 月四家车企中国销量之和达到 14790 辆，特斯拉中国销量为 12143 辆。

三家公司都在交付量上有所突破。在三季报中，交付量方面，借助 ES8 和 ES6 两款热销车型，三季度蔚来的交付量为 1.22 万辆，连续两个季度交付破万；三季度理想 ONE 的交付量为 8660 辆；而小鹏依靠交付量增长了 19 倍的 P7，实现 8578 辆的交付量紧随其后。

12 月 1 日，蔚来汽车和小鹏汽车分别晒出 11 月交付量。数据显示，蔚来 11 月共交付新车 5291 台，自今年 4 月以来连续第八个月实现同比翻番；小鹏汽车 11 月交付量达到 4224 台，同比增长 342%。

交付量的上涨带动了整体营收的上涨。根据财报数据，蔚来在三季度实现营收 45.26 亿元，同比增长 146.1%；理想在三季度实现总营收 25.1 亿元，同比增长 28.9%；而小鹏的营收为 19.9 亿元，同比增速高达 342.52%，远超过蔚来理想。

毛利率也是外界关注的重点。自从交付理想 ONE 开始，理想的毛利率就一直为正，并且保持了三个季度的连续增长，达到了 19.8%；小鹏在第三季度毛利率为 4.6%，首次转正；蔚来的毛利率也提升了，三季度汽车销售毛利率达到 14.5%。

整体上来说，三家造车新势力虽然都还身处亏损之中，但是整体的业绩向好，市值大涨是最好的注脚。