获深创投、中金入股，中通贡献超70%营收，中科微至闯关A股胜算几何？

11月25日，中科微至智能制造科技江苏股份有限公司(简称“中科微至”)的科创板IPO申请获上交所受理。

公司主要从事智能物流分拣系统的研发设计、生产制造及销售服务，是国内智能物流分拣系统领域内领先的综合解决方案提供商，主要产品包括交叉带分拣系统、大件分拣系统等。

      获深创投、中金、中科创星、松禾资本入股

       梳理招股书发现，中科微至背后股东可谓是星光熠熠，包含了中科创星、中金资本、深创投、松禾资本等知名机构。

另一方面，公司客户也几乎包含了国内主要快递公司，涵盖中通、顺丰、百世、申通、极兔、韵达、中国邮政、苏宁、德邦、唯品会等企业，并且，公司产品已出口至泰国、印尼、菲律宾、新加坡、俄罗斯等国家和地区。

对于大多数人来说，虽然我们每天接触快递，但是中科微至的产品对我们的生活究竟有什么影响呢？

就拿中科微至的交叉分拣系统来说，其可以连续大批次的处理各种类型的包裹，从轻小的信封件到重达30公斤的货物。分拣线的最快运行速度可达到每秒2.5米，配合精确的定位系统，每小时最多可运行24000车次。

而大件包裹自动分拣系统由动态称、3D尺寸测量仪（选装）、高精度条码识别系统和分拣摆轮组成。大件包裹在传送带上经过动态称设备自动采集条码和重量等信息后，从服务器获取包裹对应的分拣口，从而完成整个分拣任务。大件自动分拣系统可代替人工实现自动分拣，极大地减少了人力和人工数据采集的误差。

今年双十一，你感觉到自己的快递速度提升了吗？

《中国网》记者曾在双十一后采访了中科微至的客户中通快递，中通快递无锡转运中心经理徐家品告诉记者“自从去年安装了中科微至分拣设备之后，分拣效率极大提高，人工减少了60%以上。从300多人的分拣车间，减少到如今100人左右。今年双十一期间，包裹量从平时的日均30万件增加到了230万件，也没有发生爆仓问题”。

      大客户依赖明显，尤为依赖中通

       那么公司的业绩表现如何呢？招股书显示，中科微至2017、2018和2019年及2020年1-9月分别实现营收1.53亿元、3.25亿元和7.51亿元及6.03亿元，复合增长率为121.75%。净利润分别为0.26亿元、0.43亿元、1.34亿元及0.77亿元。其中，2019年净利润同比增长达211.63%。

梳理招股书时发现，2017年-2019年的前五大客户所贡献的销售收入占营收比重较高。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，公司前五大客户的销售收入比例分别为100%、100%、94.27%和86.40%，公司存在大客户依赖较为明显。

值得注意的是，虽然公司客户已涵盖国内主要快递公司，但是公司的营收贡献比中，中通快递起到了不可比拟的作用。中通物流2017-2019年的销售收入分别为1.53亿元、3.18亿元及5.50亿元，分别贡献了100%、98.18%和73.97%的营收占比。报告期内，虽然中通的营收贡献占比在减少，但销售收入仍然以较快的速度在增长，公司对中通依赖较大。

虽然2018年后有其他客户的加入，但这些客户的收入贡献占比仍然较小。其中，顺丰2018年作为第二大客户仅贡献588.04万元收入，占比1.82%。并且直至2020年1-9月才再次登榜前五大客户名单，销售收入占当期主营业务收入比为2.77%。近四年能稳定贡献大量业绩，只有中通物流。

同时，在公司披露的应收账款中，中通的占比仍然较大。截止2017年12月31日，中科微至前五大客户的应收账款为0.87亿元，全部来自中通，占比总应收账款67.88%。虽然公司2018年前五大应收账款有所下降，为0.74亿元，但仍然全部来自中通，占比60.53%。

截止2019年底，中科微至的应收账款已达到1.47亿元，前五大客户的应收账款中仍然以中通为重，为0.92亿元，占比稍有下降，为29.52%。

从目前产品技术水平来看，中科微至在分拣装备最高稳定速度、输送分拣最高效率、运行噪音等方向主要与德马科技（688360.SH ）、欣巴科技、英特诺技术水平相当。

但从研发费用率来看，中科微至远高于同行业可比公司均值，尤其是与公司业务接近的德马科技和欣巴科技。报告期内，德马科技的研发费用率为3.65%、4.06%和5.37%，欣巴科技的研发费用率为3.97%、3.38%和4.00%。

然而，中科微至的研发费用率则分别为5.53%、6.38%和10.45 %，甚至在2019年达到了可比公司欣巴科技的两倍以上。可见，中科微至对研发的重视程度。

此外，值得注意的是，中科微至近年来毛利率有所下滑。公司主营业务毛利率在由2017年的37.12%增至2018年42.65%之后，于2019年轻微下滑至42.55%，却在2020年前三季度跌至34.12%。

对此，公司在招股书中表明，此前毛利率增长是规模效益体现，但是因为客户需求存在差异，而且公司对不同客户采取差异化策略。即下游客户多了之后，公司的低毛利率项目反而多了，拉低了整体毛利率。

可以看到的是，对于该行业来说，公司的竞争者众多，各公司技术水平仍未拉开较大差距，行业龙头的角逐依然在继续。

对此，记者通过联系中科微至了解到，未来，公司将坚持科技研发，不断加大研发投入，增强技术实力。公司在国内市场将加大运营网络建设力度，设立区域分支机构，提高运维服务质量；在国际市场上将持续推进国际化战略，继续加强包括东南亚、俄罗斯、中东、欧洲等国家和地区的海外市场渠道建设力度，加强与国外企业之间的沟通与合作，并在此基础上不断拓展新市场，积极开拓国际化市场，积极提升产品市场占有率，致力于成为世界领先的智能物流装备、智能制造企业。

在研发人才引进方面，公司将继续引进相关领域的高学历人才，通过招募在人工智能、图像识别、微电子、光学、计算机、机器人等领域的高端技术人才，进一步提升技术研发实力；寻求与高等院校建立长期合作机制，为公司输送高素质技术人员；完善对研发队伍各项福利待遇和激励制度，建立一支具有高度创新精神的稳定研发团队。